分析-通力與TK Elevator達成的新協議，正值歐洲冠軍聯賽面臨變革之際

Anne Kauranen/Elviira Luoma/Christoph Steitz

路透赫爾辛基/格但斯克/法蘭克福5月4日 - 布魯塞爾的反壟斷法規曾一度阻撓了打造全球最大電梯製造商的嘗試，但通力（Kone）擬與TK Elevator進行的新合併 (link) 表明，這家芬蘭集團正押注于歐洲在培育區域性龍頭企業方面的政策轉變。

(link) (link) 知情人士稱，歐盟併購規則的擬議改革——該改革將賦予企業在追求歐洲大陸範圍內的合併時更大的自由度，以匹敵美國和亞洲競爭對手的規模——可能對科尼的計劃起到支持作用。

上周的收購要約標誌著通力KNEBV.HE六年來第二次試圖收購德國蒂森克虜伯TKE。此前，通力曾與CVC資本合夥公司CVC.AS聯合提出過一份170億歐元(（約合199.2億美元)）的非約束性收購要約 (link)，但部分因反壟斷擔憂而放棄。

這家原屬蒂森克虜伯（ThyssenKrupp）的業務部門最終被私募股權公司Advent和Cinven收購。

打造“全球頂尖企業”

針對該交易公告，芬蘭總理佩特里·奧爾波表示，如果交易獲得批準，合併後的公司將成為按市值計算的全球第一大電梯和自動扶梯製造商，他認為歐洲需要更多躋身“全球頂尖行列”的企業。

丹斯克銀行股票分析師帕努·拉伊廷馬基表示，他相信該交易將獲得必要的監管批準，但與其他分析師一樣，他預計科尼可能需要出售部分歐洲業務以滿足監管機構的要求。

“歐盟對歐洲重大併購案的立場似乎正在轉變，我認為該交易如今獲批的機率比幾年前更高，”他表示。

歐盟執委會發言人被問及此事時表示，該擬議交易尚未正式提交申報，涉及歐盟層面的併購交易應由相關企業自行申報。

根據歐盟的提案，企業可在論證交易時，以可持續性、韌性、投資和創新帶來的益處作為論據，以此平衡監管機構傳統上對消費者損害和競爭問題的關注。

然而，鑒於該交易將使歐洲市場競爭格局從四家主要企業縮減至三家，且瑞士競爭對手迅達（Schindler SCHP.S）已明確表示將對此提出挑戰（(link)），預計相關擔憂仍將引發歐盟反壟斷部門對該交易的長期審查。此外，新規可能無法及時生效以適用於此項交易。

據路透計算，科尼與TKE的合併——一位知情人士稱該方案已醞釀數十年——將締造一家年銷售額約200億歐元、全球員工逾10萬人、市值接近490億歐元的企業。

這將使其遠遠領先于施耐德（Schindler）的360億美元市值，以及總部位於美國的奧的斯（Otis OTIS.N）——後者在周四收盤時的市值接近300億美元。

該交易還將增強通力在美洲地區（TKE在此區域實力更強）的業務布局，並帶來約7億歐元的年度成本節約。

科尼首席執行官菲利普·德洛姆周三在介紹這筆交易時表示，他有信心通過與監管機構合作獲得所有監管批準，但拒絕透露有關可能需要採取補救措施的任何細節。

凱普勒（Kepler）分析師指出，鑒於該行業的特性，按市場和細分領域逐一審查似乎不可避免，且需獲得美國、英國及其他地區的監管批準。

“電梯通常在當地或全國範圍內採購，監管機構可能會分別審查新安裝、現代化改造和維護業務。”

開普勒分析師表示，所謂的“第二階段調查”——即全面調查，這通常意味著歐盟對競爭問題的擔憂加深且通常要求採取補救措施——極有可能啟動。

在分析該交易對盈利能力的潛在影響時，花旗設想了一種情景：合併後的實體最終可能出售德國業務以及其他價值5億歐元的歐洲資產。

分析師指出，歐洲並非唯一令人擔憂的地區。

“任何潛在的審查都可能採取逐國審查的方式，可能要求剝離相應比例的業務，”AlphaValue的庫爾溫德·拉杰帕爾表示。

通力公司表示，預計該交易最早將於2027年第二季度完成，具體取決於審批進展，而Inderes分析師阿佩利·普爾西莫將這一時間表描述為樂觀的。

(1美元 = 0.8532歐元)