重溫稿-分析-中國政府嚴查 "紅籌股 "上市，香港首次公開募股渠道將受影響

路透香港3月18日 - 銀行家和律師表示，中國政府加強了對在中國大陸以外註冊的中國公司在香港上市計劃的審查，這可能會對香港豐富的首次公開募股渠道產生重大影響--至少在短期內是這樣。

有消息稱，當局已告知一些所謂的紅籌公司 (link)，它們應在上市前將註冊地改回中國。這類公司在國外註冊，主要是在避稅天堂，但通過股權持有在中國的資產和業務。

中國證券監督管理委員會證實，一些紅籌公司最近收到了解除其結構的指導意見。

銀行家和其他專家表示，這意味著隨著紅籌公司爭相改變註冊地，一些公司的首次公開募股（IPO）可能會推遲至少六個月，有些公司甚至可能不得不放棄其IPO計劃，因為改變公司的法律結構可能成本高昂，令人望而卻步。

海外投資者可能望而卻步

外國投資者對中國企業的興趣也可能受到打擊。

"對於外國投資者來說，紅籌架構的拆除可能會降低股權和未來撤資的靈活性，"香港證券及期貨專業協會會員侯（Kenny How）說。

他補充說，這主要源於對中國大陸實體資本外流的嚴格外匯管制，以及上市後投資者必須接受的長達 12 個月的鎖定期。

證券交易所的數據顯示，2025 年是香港首次公開募股（IPO）的豐收年，募集資金激增 231% 至 370 億美元，目前已有超過 530 家公司提交了上市申請，其中大部分是中國公司。

目前尚不清楚其中有多少是紅籌公司。但據中國漢坤律師事務所稱，去年中國批準的 131 家香港上市企業中，有五分之一涉及境外控股，其中大部分採用了紅籌架構。

在香港和美國等中國大陸以外的地方上市，一直是企業尋求更多外國資本、規避國內繁瑣規章制度的熱門選擇。

然而，在中國政府於2023年3月發布新規，要求紅籌公司和其他擁有離岸控股結構的公司向內地當局申請上市批準後，這一選擇確實失去了一些吸引力。

紅籌股一直備受爭議

三位熟悉內情的人士說，中國政府的最新行動是由於國家發展和改革委員會擔心對這些公司如何使用上市收益缺乏足夠的監督。

由於此事的敏感性，他們拒絕透露姓名。中國國家規劃機構發改委沒有立即回應路透的置評請求。

大成律師事務所律師田萌說：“圍繞紅籌架構的爭議從未真正消失過，它們一直被指責規避內地法規，為資本外逃提供便利。”

田萌說，隨著數據安全和外商投資準入成為關鍵問題，監管機構希望看到更透明的公司結構。

一些投資者警告說，對於外國投資者來說，去年以來香港首次公開募股市場的繁榮為私募股權和風險投資公司提供了一條出路--這條出路有可能受到中國政府審查的威脅。以美元計價的基金通常投資於在境外註冊的中國公司。

生物技術領域的資深資產管理人士周志敏說，突然收緊規則而又缺乏透明度，也會打擊美元資本的信心。

但一些分析師認為，此舉對香港上市的長期影響有限。

"我認為內地的這項措施主要是為了改善上市公司的質量控制，" 中國光大證券國際公司的證券策略師伍（Kenny Ng）說。

"從長遠來看，它應該會對股市發展和保護投資者利益產生積極影響。"