恆力期貨能化日報20240906

一眼通

油品

LPG

方向：偏弱

行情回顧：成本端油價走弱，宏觀經濟數據不樂觀。10月份沙特CP預期，丙烷598美元/噸（-7）。沙特阿美公司2024年9月CP出臺，丙烷605美元/噸，較上月上調15美元/噸；丁烷595美元/噸，較上月上調25美元/噸。

邏輯：

1.國內液化氣商品量爲 52.3萬噸左右，較上週減少0.03萬噸。本週煉廠庫容率26.8%，環比增加0.5%。港口庫存261萬噸，環比下降10萬噸。

2.四季度燃燒需求預計改善，當前化工需求走弱，PDH開工率69%，環比下降0.4%。MTBE開工率57.4%，環比下跌2.1%，烷基化開工率46.6%,環比上漲1.9%。

3.山東現貨走弱，民用氣5040元/噸（-50），醚後碳四市場走跌。

風險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：偏弱

行情回顧：現貨低價成交爲主，註冊倉單增加，國內庫存小幅下降，總庫存同比高位。

邏輯：

1. 煉廠利潤虧損，國內開工率低位，周產量爲45.1萬噸，環比下降3.4萬噸 ，2024年1-9月份瀝青累計產量爲1966.35萬噸，同比減少512.68萬噸，降幅20.7%。 9月份國內瀝青計劃排產201萬噸左右，同比低位。

2. 社庫226萬噸，環比下降2%，廠庫103萬噸，環比下降3%。煉廠出貨下降，出貨量41萬噸，環比減少4.9%，山東現貨3510(0）。

風險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：等待企穩

盤面：

1、PX01合約收盤價7160(-126, -1.73%)，持倉增加2783手至11.14萬手(多空增倉)；

2、PX 10-1月差-92（+42），PX01-CFRC -43（+90）；

3、倉單109（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價爲870美元/噸（-4，-0.5%），下午PX商談價格下跌，實貨10月在858有買盤，11月在863/870商談，12月在880賣盤報價；紙貨10月在871/875商談；

2、估值與利潤：MOPJ價格爲646美元/噸（-2），PXN $224(-3)；

3、供給：供應微增，國內PX負荷上升至86.7%附近（+0.5pct）；亞洲PX裝置負荷上升至79.0%附近（+1.3pct），威聯化學初步計劃9月7日附近停車檢修一套100萬噸PX裝置，持續時間20天左右；浙石化1條200萬噸裝置在9月2日附近停車檢修，預計時間兩週；

4、需求：PTA負荷上升0.4%至82.6%，恆力石化220萬噸生產線計劃9月進行檢修；臺化興業120萬噸PTA裝置9月1日起停車檢修兩週；逸盛大連375萬噸PTA裝置9月初小幅降負；

5、下游：TA現貨加工費328(+30)，TA01盤面加工費324（+6），長絲產銷3-4成左右，短纖平均產銷55%。

策略：可適量套利多PX空原油。

風險提示：油價異動、終端淡季快速兌現。

苯乙烯

方向：觀望

基本面：供應端9月苯乙烯供應有較大增量。預計9月苯乙烯檢修損失量較8月少7萬噸左右，再加上盛虹45萬噸/年苯乙烯裝置投產，苯乙產量相比8月預計增加9萬噸。需求方面苯乙烯終端依舊羸弱。（1）9月三大白電排產計劃合計下修2萬臺，年內三大白電月度排產量首次下修。（2）1-7月，全國房地產開發投資60877億元，同比下降10.2%；其中，住宅投資46230億元，下降10.6%。1-7月，房地產開發企業房屋施工面積703286萬平方米，同比下降12.1%。房地產的不景氣導致苯乙烯到達某高點後必然回落。

策略：空單可逐步減倉。

風險提示：裝置意外停車

PTA

方向：存在反彈空間

理由：下游需求持續向好。

邏輯：

今日01合約以5014點收盤，較昨日結算價下跌74點，跌幅1.45%，日內增倉28505手至139.96萬手，TA10-1價差爲-52（-2）。現貨方面，今日主流現貨基差在01-86，下週主港在01-85附近商談；PTA現貨加工費在328元/噸附近（環比+10.2%）；供給方面，PTA負荷上升0.4%至82.6%，恆力石化220萬噸生產線計劃9月進行檢修；臺化興業120萬噸PTA裝置9月1日起停車檢修兩週；逸盛大連375萬噸PTA裝置9月初小幅降負。下游聚酯負荷爲88%（+0.1pct）；加彈、織造及印染的開機率維持增長，分別達到91%、76%和80%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱依舊，至下午3點半附近平均產銷估算在3-4成，今日輕紡城市場總銷量817萬米，較昨日減少57萬米。

策略：無。

風險提示：油價異動、終端淡季快速兌現。

乙二醇

方向：不追空

理由：負荷下降、港口持續去庫。

邏輯：

今日EG2501合約收盤價4538（-85），日內減倉10231手至27.89萬手，EG10-1價差爲-25（+10）。現貨方面，現貨主流圍繞01合約+33左右商談，下午MEG內盤重心低位反彈，市場交投一般，10月下期貨基差在01合約升水35-39元/噸附近，商談4582-4586元/噸附近。華東主港地區MEG港口庫存約59.05萬噸（隆衆資訊），相較上期去庫2.97萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷上升至64.33%（-4.63pct），其中煤制乙二醇開工負荷63.36%（-5.11pct）；需求方面，下游聚酯負荷爲88%（+0.1pct）；加彈、織造及印染的開機率維持增長，分別達到91%、76%和80%。江浙滌絲今日產銷整體偏弱依舊，至下午3點半附近平均產銷估算在3-4成；輕紡城市場總銷量817萬米（-57）。

策略：關注10-1正套機會。

風險提示：油價異動、終端淡季快速兌現。

煤化工

尿素

方向：震盪偏弱，注意反彈風險

邏輯：1現貨報價一路新低，整體成交依舊一般，價格是否企穩仍需繼續跟蹤後續複合肥產銷。

2.供應方面，新投逐步兌現，加上裝置復產，日產回升到18萬噸以上。需求方面，高溫和環保等因素下工業依舊按需採購，農需掃尾階段，複合肥成品庫存較高，目前對尿素消耗量一般，整體實際需求仍較爲分散，九月後期可能纔會有小幅好轉。本週企業庫存量63.62萬噸，較上週增加8.77萬噸，環比增加15.99%，市場悲觀下累庫明顯。出口方面，市場再傳政策限制12月前國內尿素出口海外。整體而言，當前供應和政策壓力仍存，需求較清淡，短時利好驅動暫不明顯，不過現貨繼續處於年內低價或帶來階段性採購現象。市場預計短期偏弱整理，謹慎持續低價後迎來一波逢低採買帶來的階段性反彈，空間相對有限，需要繼續關注延後的秋季複合肥產銷狀況。01盤面短期關注下方1800整數關口支撐。出口若持續受限，中長期上方壓力較大。

向上驅動：下游剛需

向下驅動：淡儲，保供穩價，累庫

風險提示：出口政策、保供穩價、需求放量情況、新增投產、淡儲、上游煤炭端變動以及國際市場變化

甲醇

方向：短空止盈。

理由：累庫壓力抑制估值。

邏輯：先油價後黑色板塊的跌勢對能化品種造成較大的情緒性影響，甲醇基本面表現較差，本就有估值壓力，但近期跌幅已充分反饋其利空，本週以來略顯超跌，建議短空止盈。價格結構上，期貨帶着港口跌，基差修復至01-10左右；月差在30點上下徘徊，依舊偏弱。內地價格則對盤面下跌情緒開始鈍化，僅局部出現窄幅回調。港口和內地價格的表現是超跌判斷的依據。基本面上的關注點沒有太大變化，一方面是內地金九表現以及供應壓力波動，另一方面是進口體量超出沿海烯烴及下游的消化能力，且未來MTO開工只能往下走，不會再給出利多。觀點上，遠期估值依舊受困於高庫存+國內外雙高供應壓力，但旺季證僞前，不宜追空，短空宜止盈。

策略：旺季證僞前，MA1-5反套機會優先於高空MA2501。

風險提示：油價異動。

建材化工

純鹼

方向：震盪偏空

行情跟蹤：

當前鹼廠沙河送到價格在1500元/噸，本週鹼廠在降負荷的情況下繼續累庫至128萬噸的歷史同期最高位，目前純鹼行業庫存集中於上游，中游庫存水平中性，下游庫存較低，而由於近期下游浮法玻璃和光伏玻璃的持續減產推進，純鹼剛需減量較大，下游負反饋路徑依舊成立。

四季度鹼廠的反彈路徑選擇目前能看到的只有減產或者下游補庫，除部分產能置換項目導致產能退出之外，主動淘汰自身產能在今年大概率難看到，目前減產還是以階段性降負爲主，路徑選擇較爲單一，而今年鹼廠庫存高位已成現實，在鹼廠庫存回到中性水平之前，下游對鹼廠降負荷相對不敏感，話語權更多在下游，價格仍是下行趨勢。

向上驅動：下游階段性補庫、鹼廠降負荷

向下驅動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議： 低位不追空，01合約反彈至1500上方偏空

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動

玻璃

方向：震盪偏弱

行情跟蹤：

當前沙河玻璃價格在1180元/噸，由於廠家的優惠政策，當前產銷時好時壞，本週玻璃繼續累庫至接近歷史最高位的7146萬重箱的水平，目前主導供需持續失衡的主要原因還是供給端減量不足導致的供需失衡，近期冷修計劃不斷推出，而實際冷修量的逐步兌現仍是一個緩慢的過程，庫存上看會是累庫趨勢放緩的過程，價格仍維持偏弱震盪。

時間節點上來看，預期9-10月份需求沒有明顯好轉的話，無論是現金流虧損還是暴庫壓力，都極有可能在11-12月進一步推動集中冷修，而行情的下行趨勢是否逆轉或者反彈需要觀察實際冷修落地情況和需求走弱程度的匹配關係，年底冷修量過大會導致供需面存在邊際改善。

向上驅動：地產政策提振、宏觀情緒推動

向下驅動：地產資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：震盪偏空，注意低位反彈風險

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化