《分析》中東衝突陰影下美股表現相對抗跌，但優勢能否持久仍存疑

路透紐約3月24日 - 在伊朗戰爭引發的市場動盪中，美國股市的表現相對好於全球其他地區，但如果中東衝突持續下去，這種相對強勢未必能使美股免于更大幅度的下跌。

自2月底美以對伊朗發動軍事打擊以來，美股標普500指數.SPX累計下跌4%。同期歐洲STOXX 600指數.STOXX下跌9%，日股日經指數.N225下挫超過12%；而追蹤美國以外股市的iShares ETFACWX.O跌幅也超過8%。

“美國比世界其他地區更能承受經濟衝擊，所以我預計它會跑贏其他市場，”PNC金融服務集團首席投資策略師馬永裕表示。但他同時提醒道：“目前所謂的跑贏也意味著在下跌...所以依然可能非常痛苦。”

美國總統特朗普周一表示與伊朗進行了富有成效的對話後，股市普遍反彈，凸顯出市場對中東局勢發展極其敏感。

目前，投資者指出有多項因素支撐美國股市，其中最主要的原因是，其他地區被認為更容易遭受戰爭引發的能源價格衝擊。

隨著經濟機構從製造業向服務業轉型，以及能源來源更加多元化，美國經濟對石油的依賴程度已明顯降低，而自危機爆發以來，油價已飆升超過30%。摩根士丹利財富管理公司的政策與地緣政治策略主管格拉（Monica Guerra）在報告中指出，與1980年相比，如今生產同樣規模的GDP所需的石油減少了70%。

在供應方面，美國目前已成為全球最大的石油生產國和凈出口國。貝萊德投資研究所上周發布的一份報告指出，雖然全球約五分之一的石油需經霍爾木茲海峽運輸，但美國僅有約4%至8%的石油通過該海峽。

“至少從供應角度看，我們比其他發達國家受到的影響要小，”富國銀行投資研究所高級全球市場策略師 雷恩（Scott Wren）表示。“人們擔心其他一些國家的能源供應可能中斷，因為它們對波斯灣的依賴程度太高。”

圖：伊朗戰爭爆發以來，美股相較其他股市跌幅較小

科技股權重高，美元走強

另一個因素是，美國股指中科技及相關股票的權重更高，而這些股票通常被認為更能抵禦經濟衝擊。自戰爭爆發以來，標普500科技指數.SPLRCT跌幅不到2%。科技股占標普500指數的約三分之一，而在不含美股的iShares ACWX ETF中，科技股權重為16.5%，大約只有標普500指數的一半。

PNC的馬永裕表示，“科技行業的整體商業模式不會受到油價波動的重大影響。”

一些投資者表示，美元走強也在支撐美國股市。自危機爆發以來，美元指數上漲約1.5%“在這場衝突的早期，美元就被認定為對沖贏家之一，”宏利投資管理公司股票和多資產解決方案首席投資官圖夫特（Nate Thooft）表示。該公司在戰爭爆發後不久就減少了對“非美元計價”股票的敞口，以防範下行風險。

美國股市近期的相對強勢，至少暫時扭轉了自2025年初以來國際股市整體跑贏的趨勢。“此前大量資金湧入歐洲市場，”Natixis投資管理解決方案公司首席投資組合策略師亞納謝維奇（Jack Janasiewicz）表示，“這讓歐洲市場很容易受到‘去風險化’影響。在我看來，美國更像是避風港，這或許就是它表現更好的原因。”

戰爭結束或令國際股市重拾光彩

投資者擔心，如果戰爭迅速結束，衝突前的市場環境可能會回歸，屆時國際股市或將重新走強。

在衝突爆發前，Commonwealth Financial Network首席市場策略師法西亞諾（Chris Fasciano）認為，由於估值誘人且盈利前景改善，一些歐洲國家的股票頗具吸引力。根據LSEG Datastream的數據，歐洲STOXX 600指數基於未來12個月獲利預期的市盈率約為15倍，而標普500指數約為21倍。

Ned Davis Research首席全球策略師海斯（Tim Hayes）表示，如果戰爭持續時間更長，推高全球“滯脹”風險（即高通脹和經濟增長停滯並存，這種環境對資產價格極為不利），那麼估值更高的美國市場可能更加脆弱。

根據RBC資本市場策略師對近期企業評論的梳理，“企業為投資者提供了更多理由...認為美國相對更具防護性，而這種信心也提高了美國股市的韌性。”RBC在周五的一份研究報告中指出：“企業普遍認為持續時間較短的衝突尚可應對，但如果戰事拖得太久，仍存在許多懸而未決的問題。”(完)