重溫稿-投資回報率-中東危機凸顯美元流動性衝擊風險：麥基弗

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多3月5日 - 本周，投資者在中東地區的動盪局勢下 (link) 紛紛湧入美元 (link)，這提醒我們，從以美元為中心的金融世界向一個更加分裂、多極化的世界過渡的進程可能會非常坎坷。

美國和以色列周六聯合攻擊伊朗 (link) 後，戰火正在整個地區蔓延，這提升了美元的價值，因為投資者在尋求世界上流動性最強的資產的相對安全性。

今年前兩個月表現出色的主要股票指數正在下跌：韓國的 KOSPI.KS11 指數在整個 2 月份飆升了 50%，但在兩天內下跌了近 20%。私人信貸基金的贖回量激增，美元匯率在兩天內飆升了2%，國債收益率也一路走高。

Satori Insights 的創始人馬特-金（Matt King）說，美元飆升並不是突然重新考慮經濟增長或通脹前景的結果。問題僅僅在於 "資金流"--近幾個月來推動許多市場的投機泡沫迅速消退，因為投資者現在爭相尋求流動性。

儘管人們對美元貶值憂心忡忡，但散兵坑里的投資者仍然需要美元。

美元衰落能否持續“緩慢”？

這就提出了一個更廣泛的問題：如果美元主導地位的長期削弱持續下去，未來的危機會發生什麼？

自 1999 年歐元問世和 2001 年中國加入世界貿易組織以來，美元作為全球貿易、融資和外匯儲備領域無可爭議的領導者，其衰落已持續了四分之一個世紀。

根據國際貨幣基金組織的數據，美國貨幣在全球外匯儲備中所占的份額已從 2000 年代初的 70% 以上降至如今的 57%。

但是，由於侵蝕是平穩和漸進的，美元的流動性持續增加，全球金融體系在克服了2008年和2020年的歷史性衝擊後，已經建立了應對流動性擠壓的緩衝區。

然而，曾經 確保美元流動性為世界經濟和市場提供潤滑油的美國聯盟、基於規則的秩序和全球化力量正在崩潰。去年爆發的重大貿易、政治和軍事衝突，使全球投資環境變得極其危險。

加利福尼亞大學伯克利分校教授、著名國際資本流動和貨幣專家巴里-艾肯格林（Barry Eichengreen）就是在這樣的背景下於3月17日出版了他的新書《超越國界的貨幣》（Money Beyond Borders）：從克羅埃索斯到加密貨幣的全球貨幣》一書。

艾肯格林追溯了貨幣 2500 年的歷史，解釋了為什麼具有系統重要性的貨幣會崛起然後消亡，並 對美元和加密貨幣的未來角色進行了評估。

他認為，美元作為外匯儲備、國際貿易、融資和發票方面的主要貨幣，仍然沒有對手，但他擔心，美元在這些方面的衰落（迄今為止一直是“緩慢的”）可能會加速。

艾肯格林說：“我比過去更加擔心。”“美元沒有明顯的替代品，我們必須繼續希望未來的過渡將是非常漸進和平穩的。但我認為，我們正在認識到，我們生活的世界已經不再是一個一帆風順的世界。”

非常微妙的時間點

過去幾天的情況並不順利，這凸顯出世界仍然非常需要美元。

根據國際清算銀行的數據，在所有外匯交易中，美元占了89%。這是 25 年來最高的。其次是歐元，占所有外匯交易的 29%。

此外，美元在國際支付中的份額約為 50%。根據美聯儲的一項研究，如果將歐元區內部支付計算在內，這一份額將上升到 約 60%。約 55% 的國際和外幣銀行債權以及 60% 的負債以美元計價。

就石油而言，據估計，目前全球多達 20% 的原油貿易是以歐元或人民幣等美元以外的貨幣計價的。當然，這意味著約 80% 仍以美元計價。

艾肯格林說，他一直認為，多極化的全球貨幣和金融體系對世界有利，就像更多樣化的生態系統對地球有利一樣。

“但我們還沒有到其他全球流動性來源可以站出來替代美元的地步。因此，我們正處於一個非常微妙的時刻，”艾肯格林說。

在貿易戰和真正的戰爭愈演愈烈之際，這句話似乎有些輕描淡寫。

(本文僅代表路透專欄作家 Jamie McGeever (link) 的觀點。)

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