《匯市短評》從過去汲取教訓：日圓、美元在拋售後避險價值凸顯

路透2月26日 - 當前形勢與全球金融危機前的相似之處表明，尋求避險貨幣或許是明智之舉--尤其是日圓和美元，這兩種貨幣此前均遭到大量拋售。

2007年，股市持續飆升，大量資金湧入利差交易，直至2008年危機爆發。2025年和2026年初，股市飆到遠超2007年高點的歷史新高，使得通常在平靜時期獲利的利差交易，得以在相當大的匯率波動下依然蓬勃發展。

在全球貿易戰期間，資金非但未尋求避險，反而從全球儲備貨幣流向流動性較低的利差交易貨幣，如南非蘭特、匈牙利福林和墨西哥披索。作為利差交易主要融資貨幣的日圓持續走弱，今年1月其貿易加權匯率創下歷史新低。

為緩解投機狂潮引發的風險，黃金價格翻倍，白銀價格幾乎上漲五倍，隨後兩者均遭遇閃崩。瑞郎升至多年高位，歐元強勢上漲，吸引了史上最大規模之一的歐元升值押注。與此形成對比的是，投機者建立了史上最大的瑞郎空頭頭寸。

若瑞郎空頭頭寸與利差交易掛鉤（鑒於瑞士利率為零，這是一項合理推測），那麼瑞郎升值造成的損失可由構成利差交易的高收益貨幣的收益所抵消。否則，投機者在整個貿易戰期間及瑞郎急升過程中將一直承受損失。

在這場貿易衝突中驅動市場波動的，是極端的風險偏好：敢於押注的交易員往往能獲利。但經驗法則是，多數投機者最終會輸。若風向逆轉，被拋售但仍被視為避險資產的美元和日圓，可能因空頭頭寸累積的反彈效應而變得更加安全。

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(本文作者Jeremy Boulton為路透市場分析師。以上內容僅代表其個人觀點)(完)