分析-日本首相為何不願冒日圓疲軟的風險？

Leika Kihara

路透東京2月11日 - 日本首相高市早苗在大選 (link) 中取得壓倒性勝利，為她的經濟刺激計劃注入了新的動力，但日圓不穩定的貶值風險仍是她推動低利率的一個強有力制約。

上周末的壓倒性勝利使她更有信心推行促進投資和降低稅收以振興經濟的政策，而所有這些都可能加大日本央行進一步提高借貸成本的難度。

一些分析師說，這位鴿派首相還可能尋求通過任命志同道合的通貨再膨脹主義候選人填補今年空缺的銀行董事會席位來影響日本央行的政策辯論，這與她過去呼籲日本央行保持低利率的立場是一致的。

儘管如此，消息人士和分析師表示，新的日圓拋售可能會引發輸入性通脹，從而再次引發政治問題，這已成為阻止其政府干預日本央行加息的少數障礙之一。

"日圓疲軟和隨之而來的通脹風險將是日本央行加快加息速度的潛在觸發因素，"前日本央行高管大谷彰（Akira Otani）說。他目前預計日本央行將在 7 月份的會議上加息，但也認為很有可能在 4 月或 6 月提前行動。

"如果政府高管不對加息發表負面評論，而是說他們將把貨幣政策留給日本央行來決定，這可能表明政府和日本央行已經為推高利率奠定了基礎，"大谷（目前是高盛日本公司的董事總經理）說。

兩位消息人士稱，高市對市場對她的決定的反應非常敏感，尤其是日圓和債券收益率的走勢。

食品價格居高不下，部分原因是日圓疲軟，這打擊了家庭和執政黨自民黨的支持率，導致前首相石破茂丟掉了工作。

"對日本央行來說，最重要的是避免因造成不受歡迎的日圓下跌而招致政治壓力，因為日圓下跌會加速通脹，"第三位消息人士說。

"日圓走勢將是日本央行何時扣動扳機的關鍵，"這位消息人士說。由於此事的敏感性，上述消息人士均以匿名方式發表了看法。

日圓對日本央行下次加息的時間至關重要

根據日本法律，日本央行名義上享有獨立性，但這並未能使其免受過去為奄奄一息的經濟擴大貨幣支持的政治壓力。

最極端的干預發生在 2013 年，當時前首相安倍晉三欽點黑田東彥徹底改變日本央行對加大刺激力度的謹慎態度。

雖然日本央行在下一次加息時間上沒有留下什麼線索，但市場已將到 4 月份加息大約 80% 的可能性計入價格。

(link) 日本央行將於 3 月 18-19 日召開下一次會議，預計屆時高市將訪問美國，與美國總統特朗普（Donald Trump）會面，後者傾向於弱勢美元。日本央行將在隨後于 4 月 27-28 日舉行的會議上審查其經濟增長和物價預測。

"日本央行可能希望在 4 月、6 月或 7 月左右再次加息。具體時間將取決於日圓走勢，"三菱日聯摩根士丹利證券公司（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities）首席債券策略師村宮（Naomi Muguruma）表示。

高市厭惡市場衝擊

高市在掌控強大權力的下議院獲得了超級多數席位，她在周一表示 (link)，她將通過‘積極’的財政政策促進投資，著力支撐經濟增長。

但她也表示，政府在指導政策時必須留意市場動向，並強調政府對日圓再次下跌推高進口成本的風險非常敏感。

日本央行也表示，日圓走勢將是其加息時機的關鍵。1 月 (link)，日本央行上調了物價預測，並表示日圓疲軟可能會促使企業轉嫁上升的成本，從而推高基本通脹率。

在 1 月份的會議上，日本央行決策者就日圓疲軟帶來的日益增長的物價壓力進行了辯論，一些決策者警告說，在應對過高的通脹率方面存在 "落後于曲線 "的風險，一份意見總結 (link) 顯示。

日圓的急劇下跌使日本央行得以在 12 月份將利率上調至 0.75%，而政府幾乎沒有提出異議 (link)。當日本央行總裁植田和男預先宣布 (link) 這一舉動時，日本財務大臣表示她對他的言論沒有異議。

可以肯定的是，高市在多大程度上堅持她最初對低利率的熱情，以及她能在多大程度上干預貨幣政策，都存在不確定性。

第一個考驗 (link) 將是她對日本央行董事會今年空缺的兩個席位的提名人選。其中一位將接替 3 月任期屆滿的野口旭。野口旭曾被稱為 "鴿派"，他對日本央行過去兩次加息投了贊成票。另一位將是中川順子（Junko Nakagawa），她的五年任期將於今年 6 月結束。

日本央行的九人董事會分為兩派，一派認為穩步加息的條件已經成熟，另一派則希望謹慎行事，因此鴿派的選擇可能會改變董事會的平衡，從而使日本央行提高仍然較低利率的努力複雜化。

這也將向市場傳遞一個信息，即高市可能會啟用通貨再膨脹主義候選人來填補2027年空缺的兩個董事會席位，然後在2028年植田的任期結束時填補他的職位。

"如果日圓企穩，日本央行幾乎沒有理由匆忙行事。在人事任命迫在眉睫的情況下，日本央行可能不會太急於提前完成加息，"村宮說。