《專欄》美國通脹升溫勢頭重現，降息前景再添變數

路透倫敦2月5日 - 美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)面臨的政治壓力並未使市場預期更大幅度的降息，主要原因或許很簡單：美國通脹仍然過高，難以為更大幅降息提供理由，且有跡象顯示通脹可能再次走高。

美聯儲偏好的通脹指標--剔除波動較大的食品和能源價格的核心個人消費支出(PCE)物價指數--正再度走高；隨著2026年展開，多項零售價格的替代指標也顯示通脹壓力有所升溫。

即便12月的PCE報告還要兩周才會公布，但美聯儲主席鮑威爾上周明確表示，美聯儲目前假設去年最後一個月的核心PCE通脹率為3%。

這個核心通脹率不僅比美聯儲的通脹目標高出整整1個百分點，而且還在朝著錯誤的方向發展。這將是兩年多來最高的通脹率，比去年4月的水平高出40多個基點。

這無疑值得我們停下來思考。

圖：美國核心個人消費支出(PCE)通脹12月再度升溫

更令人擔憂的是，1月的跡象顯示，家庭和企業面臨的物價漲勢可能正在升溫。隨著經濟活動承受上行壓力，企業貸款增長加快，人們有理由質疑美聯儲當前的政策利率是否對壓制通脹起到作用。

據瑞銀集團，Adobe數字價格指數所反映的線上零售價格1月漲幅創下該系列指數12年歷史上的最大漲幅。儘管1月的月通脹率通常高於其他月份，但今年的物價漲幅卻是該調查有史以來最大的。

此外，2.9%的線上物價年通脹率則是2020-2022年疫情後時期（美聯儲開始大幅收緊信貸）以來最快增速。此後三年，直到去年夏天，這項指標大部分時間都處於負值。

圖：瑞銀Adobe數字價格指數(反映線上零售通脹)

瑞銀表示，1月指數跳漲主要受電子產品、電腦、家電和家具價格上漲的推動，這可能顯示去年的進口關稅正在影響消費者，但該行也敦促對數據波動保持謹慎。

線上通脹

美國線上零售商在新的一年開始大幅漲價，這在更廣泛的意義上究竟有多重要？

令人有些意外的是，線上購物在美國整體零售支出中所佔比例仍相對較小，約16%。然而，達三分之一的消費者表示他們會在網路上和實體店購物。

瑞銀經濟學家Alan Detmeister也指出，在疫情期間，線上物價指數的漲跌均領先消費者物價指數中類似商品籃子的指標，因此值得密切關注。

此外，今年美國企業的投入價格增長速度也在加快。

美國供應管理協會（ISM）1月製造業和服務業調查顯示，"支付價格"本已強勁的增速上月再度加快。這引發一些人擔心這些成本在傳導至消費者時可能出現滯後。

圖：美國製造業和服務業投入價格增速1月再度加快

再加上美聯儲的銀行調查顯示貸款增長走強，國內生產總值(GDP)環比年率增幅超過4%，勞動市場相對穩定，美聯儲許多官員可能都在思考，此時進一步放鬆信貸是否明智。

里奇蒙聯儲總裁巴爾金似乎對目前的情況感到不安，認為目前經濟可能正在經受財政和貨幣擴張帶來的滯後效應。

"通脹率…仍高於我們的目標。這種狀況自2021年持續至今。"巴爾金周二表示。"我嚴肅看待這一持續偏離目標的現象。今日的通脹數據，無論‘原因’如何，都將顯著影響明日的通脹。"nL6T3YZ140

對於特朗普總統及其政府而言，這整體情況可能會削弱他在選舉年推動的"提升負擔能力"的計劃，並使其大幅降息的呼籲受到質疑。

對美聯儲主席被提名人沃什（Kevin Warsh，瓦爾許）而言，這將使他6月在正式上任後的首次政策會議承受更大壓力，尤其如果這位長期偏鷹派人士試圖為總統要求的降息辯護的話。至於他在此期間的立場表態，目前將格外敏感。(完)