《分析》特朗普政策反復無常疊加地緣動盪，美元再陷下行壓力

路透倫敦1月26日 - 在2026年初走勢動盪的幾周里，美元再次遭到拋售，因為包括華盛頓希望美元走弱在內的諸多因素，促使投資者重新思考對美元在一段時間內保持穩定的樂觀預期。

美元指數=USD周一有望創下自去年4月以來最大的三日跌幅。當時，美國總統特朗普宣布“解放日”（Liberation Day）關稅，引發美國資產大幅遭拋。

在上任的第一年里，特朗普總統在貿易和國際外交政策上反復無常，對美聯儲的攻擊破壞了美聯儲的獨立性，以及公共支出大規模增加，共同打壓美元全年下跌超過 9%，創下自 2017 年以來最差年度表現。

今年迄今為止，美元再次表現遜於歐元、英鎊和瑞郎等其他主要貨幣。

圖：美元跌勢

諸多變數

“有許多因素匯聚在一起，”管理著逾 6,000 億美元資產的Principal Asset Management首席全球策略師 Seema Shah 表示。

“我不認為這是一個‘賣美國’的交易，但基本面正在匯聚形成，而且比預期的要快。”

就在本月，特朗普威脅要控制格陵蘭島，並就此對歐洲盟友加徵更多關稅；他還推動對美聯儲主席鮑威爾提起刑事指控，並主導了一場抓捕委內瑞拉總統的行動。周六，他又威脅對加拿大實施事實上的貿易禁運。

儘管他已在格陵蘭和歐洲關稅問題上有所收斂，市場也已消化對委內瑞拉的打擊行動，但整體環境依然緊張。

市場波動指標依然偏高，債市情緒脆弱，部分原因是日本公債的猛烈拋售可能蔓延到美國公債；與此同時，黃金不斷刷新紀錄，顯示投資者正在尋找替代性避險資產。

特朗普的國內政策可能在本月導致政府再次關門。特朗普對非法移民的強力打擊已導致本月兩名美國公民死亡，並引發抗議。

“政府關門的風險進一步加大了美元的下跌壓力，為那些正在重新考慮是否投資美國或是否對沖美元風險的人提供了又一個理由，”華盛頓 Potomac River Capital 首席投資官 Mark Spindel 表示。

此外，市場普遍預計美聯儲今年至少還將降息兩次，而其他主要央行則料按兵不動或甚至可能加息。

僅憑這一點，美元對投資者的吸引力就大打折扣，他們可能會選擇將資金投入到利率走高的地方。

鮑威爾一直在抵制特朗普要求加快降息的壓力，他將於 5 月卸任。貝萊德全球固定收益首席投資官里德爾(Rick Rieder)和總統一樣主張降低利率。線上博彩市場目前認為里德爾成為繼任者的可能性為50%，較一周前的不到10%大幅上升，這進一步打壓了美元。

圖：美國經濟不確定性升溫

是時候該轉向了

與此同時，全球股市去年大幅上漲，主要得益於對人工智能的熱情。自特朗普就任以來，標普 500 指數.SPX的表現落後于其他市場。在此期間，該指數上漲約 15%，相比之下，韓國綜合股價指數.KS11 上漲 95%，日股日經指數 .N225 上漲 40%，中國股市滬深300指數 .CSI300 上漲近30%。

“從邊際上看，資產管理人仍傾向於繼續從美國市場分散投資配置。很明顯，許多人此前對美國市場的配置比重過高，或至少感到比重過高，”大和資本市場經濟學家 Chris Scicluna 表示。

特朗普多次表示關稅對於解決貿易失衡是必要的，他重點關注與美國存在巨額貿易逆差的亞洲國家的貨幣。

市場揣測日本央行與紐約聯儲上周五對日圓進行了多次匯率詢價，這可能是 15 年來首次日美聯合干預以提振日圓的前兆。據一位知情人士稱，紐約聯儲在其中充當了美國財政部的財政代理人。

即便日圓隨後快速上漲，但日圓兌美元過去一年仍下跌約 13%。

野村證券 G10 外匯策略主管 Dominic Bunning 表示，投資者越來越擔心自己的美元敞口，去年美元走弱更多是源於經濟周期因素，例如增長放緩。

“對我來說，（今年）的不同之處在於，美國正在實施的政策似乎更具對抗性和地緣政治性，和經濟性的關稅不一樣，”他說。(完)