重發-分析-美國利率檢查掩蓋了日圓協調干預的巨大障礙

Makiko Yamazaki/Leika Kihara

路透東京1月27日 - 紐約聯儲不尋常的利率檢查 (link) 引發了頑固疲軟的日圓飆升，這降低了干預的門檻，但現階段日美協調拋售美元的可能性仍然很低。

美聯儲周五晚些時候的行動是迄今為止最強烈的信號，表明日本和美國當局正密切合作阻止日圓下跌，使市場對干預保持高度警惕。

然而，分析師表示，直接協調干預可能不會像市場預期的那樣迅速發生，部分原因是美國國內的考慮--這表明華盛頓對日本對日圓過度疲軟的擔憂的支持目前可能只延伸到利率檢查。

“過去的協調干預都是在非常罕見的情況下進行的，比如金融危機或大型自然災害期間，”摩根大通（JP Morgan）首席日本外匯策略師田瀨（Junya Tanase）表示。“我們認為，聯合利率檢查與協調干預之間的距離相當大。”

目前，對單獨干預的擔憂已經推動日圓脫離了18個月的低點，這讓擔心貨幣下跌會影響通脹的日本政策制定者們稍稍鬆了一口氣。

可以肯定的是，美聯儲的利率檢查並不是孤立發生的。

參與談判的官員說，這是日本五年來努力說服美國去年簽署雙邊聲明，授權使用貨幣干預措施應對過度波動的最終結果。

日本財務大臣片山（Satsuki Katayama）一再強調，她在貨幣問題上與美國財政部長貝森特（Scott Bessent）保持一致。

她對日圓熊市的警告在 1 月 16 日達到了頂峰 (link)，當時她說日本將採取果斷行動打擊投機性日圓走勢。當被問及日美聯合行動的可能性時，她說 "不排除任何選擇"。

華盛頓也有理由與日本一道努力應對市場的崩潰，市場崩潰不僅推低了日圓，也推低了日本國債，並波及美國國債市場。

貝森特（Scott Bessent）對日本收益率上升造成的影響表示不滿，他於1月20日在達沃斯表示，"很難將市場反應與日本的內生性變化分開"。

幾天后，日本央行行長植田（Kazuo Ueda (link)）強調，日本央行準備與政府密切合作，包括通過緊急購債行動來遏制收益率的急劇上升。

特朗普政府對 "賣美國 "貿易持謹慎態度

強硬言論目前似乎奏效了。日圓=JPY周一升至兩個月高點153.89兌1美元，遠低於被視為當局干預底線的160水平。10 年期國債收益率下跌 1 個基點，至 2.225%。

但市場面臨的最大問題是，美日聯合干預是否迫在眉睫，以及美國是否認為有充分理由採取協調行動。

“實際上，美國可能並不想購買像日圓這樣已經連續五年貶值的貨幣，”三菱日聯摩根士丹利證券公司（Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities）外匯策略師柳（Shota Ryu）表示。

華盛頓可能會配合進行一次小規模干預。但這不會對扭轉日圓跌勢產生持久影響。

實際干預並非沒有成本。

如果日本要持續進行日圓購買干預，就需要出售其持有的部分美國國債，此舉可能會推高美國收益率--在市場已經動盪不安的情況下，華盛頓可能不希望發生這種情況。

聯合干預的門檻更高。儘管美國總統特朗普可能會青睞能提振美國出口的弱勢美元，但美元進一步下跌可能會給上周重拾勢頭的 "賣美國 "貿易 (link) 火上澆油。

“美國擔心全球去美元化，不太可能直接拋售美元進行干預，”Gaitame.com研究所的分析師神田（Takuya Kanda）說。

日本央行束手無策

即使美國同意，根據協議，日本也需要得到其他 G7 國家的同意才能介入市場。

包括日本在內的七國集團上一次對日圓採取協調行動是在 2011 年，當時日本的大地震和海嘯引發了日圓匯率飆升。

“現在的情況大不相同”，當時擔任日本財務大臣的野田（Yoshihiko Noda (link)）表示，市場對日本處理財政政策的方式感到擔憂，日圓因此下跌。

日本央行的處境也很棘手，既要控制日圓急劇下跌，又要確保避免發表過於鷹派的言論引發債券收益率飆升。

日本央行行長植田周五表示，長期利率正在以 "相當快的速度 "上升，但他對日本央行是否可能採取緊急購債行動或調整其預定的縮減計劃以應對極端的市場壓力諱莫如深。

他有充分的理由讓市場猜測。

“日本央行表示準備在緊急情況下加大購債力度，這將推低長期利率，進而削弱日圓，”澳新銀行（ANZ）日本外匯和大宗商品銷售總監町田（Hiroyuki Machida）表示。“此外，幾乎所有執政黨和反對黨都呼籲減稅。這一切都使日圓保持疲軟。”