《分析》美元走軟浪潮下新興市場貨幣迎來高光時刻，明年行情有望延續

路透倫敦12月15日 - 匈牙利福林長期以來一直屬於小眾新興市場貨幣，但自美國總統特朗普今年1月上任以來，其交易量已增長逾一倍，而自特朗普宣布全面“解放日”進口關稅以來，交易員對福林的興致更是與日俱增。

交易員、策略師和對沖基金表示，其交易量增加並非曇花一現。福林兌美元HUF=今年以來已升值約20%，有望創近25年來最佳年度表現，並成為2025年表現最出色的新興市場貨幣之一。

整體來看，今年新興市場貨幣表現也十分亮眼：MSCI明晟新興市場貨幣指數.MIEM00000CUS7月創下紀錄高位，年內迄今已漲逾6%，並有望錄得2017年以來最大年度漲幅。接受路透採訪的交易員、基金經理和分析師大多預計，這種趨勢明年還將延續。

圖：MSCI明晟新興市場貨幣指數走勢

美元波動加劇且貶值，促使投資者重新思考美元敞口，並質疑長期以來對美元走向和地位的假設。與此同時，他們押注從南非到匈牙利等一些發展中國家的資產價值提升，並將投資從美國資產轉向多元化配置。

“我們認為，持續14年的新興市場貨幣熊市周期可能已經結束，”摩根大通新興市場固定收益策略研究主管Jonny Goulden表示，“這也是美元周期轉變的一部分。”

宏利(Manulife)新興市場債務投資組合經理Elina Theodorakopoulou認為，今年的意外在於價格波動是由發達經濟體發生的事件引發的。“今年新興市場就像班級里的‘酷小孩’，因為它不是引發波動的驅動因素。”

美國主導的全球貿易割裂、地緣政治動盪以及各國央行政策分化，預計將繼續影響匯市走勢。

包括對沖基金在內的投資者有賺有賠，而對於各國政府而言，貨幣升值和資本流入會對經濟產生重大影響，包括降低出口吸引力、增強籌資和償債能力等。

這些風險並非無人察覺。國際貨幣基金組織(IMF)在其最新金融穩定報告中就對貨幣市場的危險發出警告。IMF表示，全球近一半的外匯交易由以大型銀行為主的一小部分中介機構完成，這意味著在壓力時期若他們減少業務活動，則匯市將面臨風險。

2025年發達國家貨幣波動劇烈，發達市場貨幣波動指數.DBCVIX4月曾飆升至兩年高點，隨後回落。市場趨穩為利差交易創造了更有利的環境。

Vali Analytics為路透匯整的數據表明，交易新興市場貨幣成為銀行的盈利利器。數據顯示，今年前九個月，全球前25家銀行通過新興市場貨幣交易獲得近400億美元收入，創下年內迄今表現最佳年份。這比它們通過G10貨幣交易賺取的190億美元高出一倍多。

圖：新興市場貨幣與G10貨幣2025年創收對比

摩根士丹利全球外匯及新興市場交易主管Samer Oweida表示，在外匯交易中尋找獲利機會一直頗具挑戰，尤其是在G10貨幣中。“如果投資者留在外匯市場，他們會轉向新興市場中收益更高的結構性機會。”

路透採訪的14位頂級貨幣交易員、對沖基金經理和分析師中，略超一半認為，對新興市場貨幣興趣增強是一個關鍵趨勢，而且可能在2026年持續。他們表示，在美元強勢不再被視為必然的時代，對沖增加和波動加劇趨勢也可能持續存在。

然而，美元走軟並未惠及所有貨幣。貿易和投資流動低迷將印度盧比INR=推至紀錄低點，而對央行獨立性和政治動盪的擔憂則打壓了印尼盧比IDR=。

儘管美元從上半年的重挫中有所反彈，但分析師預計，美國降息將使其進一步走軟。LSEG數據顯示，交易員預計美聯儲明年還有兩次各25個基點的降息。對於許多新興市場貨幣而言，這一背景至關重要，推動了資金流入。

“新興市場普遍出現強勁的資金流入，涵蓋本地和離岸(債券市場)，我不認為這一趨勢會在短期內逆轉，”管理約14億美元資產的Amia Capital投資組合經理Nikolas Skouloudis表示。

圖：一些新興市場貨幣2025年大幅上漲

(完)