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《分析》特朗普不斷施壓美聯儲降息,將“財政主導”情境推上風口浪尖

路透社2025年8月19日 10:01
  • 投資者稱美國債務飆升可能破壞通脹控制
  • 長期收益率高企、美元疲軟預示市場擔憂
  • 政治壓力下美聯儲獨立性面臨風險

- 隨著美國債務不斷膨脹,白宮向美聯儲施壓要求其降息,投資者正在權衡出現“財政主導”(fiscal dominance)情境的風險。在這種情境下,保持政府融資成本低廉的優先級高於抗擊通脹。

共和黨控制的國會上個月通過的一項預算法案,將使美國不斷膨脹的債務負擔增加數萬億美元,從而提高償還這些債務的成本。與此同時,美國總統特朗普明確呼籲美聯儲降息,部分原因是為了降低美國政府的利息成本。

白宮的施壓行動引發了人們的擔憂,即政府希望美聯儲回到過去的時代,即通過維持低利率來降低借貸成本。

“(財政主導)令人擔憂……無論是從債務負擔增加的角度,還是從結構性通脹上升的可能性,或者至少從通脹波動加劇的可能性來看,都可能帶來風險,”Manulife Investment Management的股票和多資產解決方案首席投資官Nate Thooft表示。

他說:“特朗普政府和政界人士希望看到利率降低的原因是,實際上需要降低利率才能負擔得起我們未償還的債務水平。”

二戰期間及戰後不久,美國經歷了“財政主導”,當時美聯儲被要求維持低利率以支持戰爭借款。隨後的通脹飆升促使美國財政部與美聯儲於1951年達成協議,恢復了美聯儲的獨立性。

一些分析師表示,長期公債收益率高企以及美元下跌已經反映了這種經濟情境,投資者要求獲得更多補償來持有美國資產,因為如果通脹上升,這些資產可能會貶值。

MassMutual的投資策略主管Kelly Kowalski表示:“政府希望擺脫債務……但解決債務的另一種方法是通過通脹來消除債務。”他認為美元將繼續走弱。通脹率上升意味著政府債務的實際價值縮水。

特朗普上個月表示,美聯儲指標利率應比目前4.25%-4.50%的區間低3個百分點,並認為若降息每年可節省1萬億美元。他還表示,如果降息導致通脹上升,美聯儲隨時可以再次加息。美國6月個人消費支出(PCE)物價指數同比上漲了2.6%,仍高於美聯儲2%的目標。不過,美聯儲主席鮑威爾明確表示,美聯儲在制定貨幣政策時不會考慮管理政府債務。

一些投資者認為,“財政主導”情境尚不明朗,因債務上升尚未導致利率不可持續,而另一些人則認為,“財政主導”已經滲透到市場,因為即使在美聯儲降息預期下,長期收益率仍然居高不下。

白宮發言人Kush Desai表示,特朗普政府尊重美聯儲的獨立性,但鑒於通脹率已從近年來的高位大幅回落,特朗普認為現在是時候降低利率了。

美聯儲迄今為止一直拒絕降息要求,儘管市場預計美聯儲將在9 月 16 日至 17 日的會議上降息。美聯儲拒絕對此發表評論。

美聯儲通常管理通脹,而國會則維持財政紀律。弗吉尼亞大學經濟學教授Eric Leeper表示,在“財政主導”情境下,這種平衡是相反的,即通脹由財政政策驅動,而美聯儲則試圖管理債務負擔。

“美聯儲無法在控制通脹的同時將債務利息支付保持在較低水平。這兩者是相互衝突的,”Leeper說。

路透上個月調查的大多數經濟學家表示,他們擔心美聯儲的獨立性受到威脅。儘管特朗普和政府官員對鮑威爾提出了猛烈批評,但他仍誓言將繼續擔任美聯儲主席直至2026年5月任期屆滿。

Hartford Funds的固定收益策略師、前財政部官員Amar Reganti表示:“似乎比較清楚的是,無論誰獲得提名,無論他們過去持有何種觀點,為了獲得提名,他們都可能會表達出鴿派傾向。”

然而,降低利率可能只是暫時的解決辦法。(完)

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