《DOLAN專欄》歐元走強壓頂，反成歐洲央行寬鬆政策助力

路透倫敦4月14日 - 全球貿易戰最不希望看到的就是匯率飆升。歐元的飆升或許還不算“野蠻”，但仍可能對通脹前景造成足夠的抑制，從而為歐洲央行提供大幅放鬆政策的空間。

上周歐洲央行研究報告中最常用的標題之一是“明確降息”。毫無疑問， 歐洲央行將於周四再次下調其主要借款利率，市場也完全預期該利率將再次下調25個基點至2.25%。

但現在正值動盪時期。貿易戰可能迅速演變為匯率戰。關於歐洲央行可能降息超過25個基點的猜測必然會傳開來。歐洲央行甚至可能考慮停止縮減其資產負債表中的債券，就像美聯儲最近實際上所做的那樣。

上周，由於擔心美國資本外逃，美元大幅下跌， 歐元兌美元匯率飆升 4%。即使假設德國最近宣布的財政刺激措施明年開始實施，仍在苦苦掙扎的歐元區也不會歡迎歐元被高估，尤其是在面臨美國關稅、貿易受阻的增長以及來自中國進口產品競爭加劇的風險的情況下。

歐元EUR=在周五創下三年新高，但其他更重要的匯率指標卻更加極端。歐洲央行的歐元兌41個貿易夥伴的名目匯率指數創歷史新高。經通脹調整後的指標--所謂的實質有效匯率--飆升至10年來的最高水平。

歐元即將面臨的情況，可能正好與許多人認為過去十年間美元所經歷的相反--也就是說，美元的高估值主要是由投資資金流動所推動，而非貿易競爭力所致。

雖然歐洲央行的主要關注點仍是國內通脹與物價，但若歐元突然大幅升值，將增加其未來通脹低於而不是超過2%目標的風險。

過去15年來，歐洲央行已多次證明，其維持物價穩定的使命，不僅是為了壓抑過高的物價上漲，也同樣關注如何防止通貨緊縮的力量。

財政政策雖然在長時間沉寂後重新開始發揮作用，但其效果將需時日才會顯現。相比之下，歐洲央行手上則有更即時可用的工具。

**保持關注、隨時準備應對**

歐洲央行總裁拉加德周五在談到金融壓力上升的風險時表示，動盪的市場正在有序運行，但央行正密切關注任何混亂的情況。

她還指出，美國提高關稅可能會導致歐元區今年的經濟成長從原本預估的 0.9% 減半。她也明確表示，歐洲央行正密切關注歐元匯率的變動。

拉加德在華沙對記者表示，“歐洲央行正在密切關注，並隨時準備動用其現有的工具。” 歐洲央行“過去曾推出適當的工具，來確保物價穩定，也確保金融穩定，因為這兩者是缺一不可的。＂

在這種緊張的環境下，歐洲央行自身的系統性壓力指標雖仍遠低於近年高點，但已躍升至2023年以來的最高水平。其中，與歐元外匯有關的指標升至2023年2月以來的高點。

用“關注”一詞來形容歐元，確實值得深思。相比前歐洲央行總裁特里謝20年前警告歐元“野蠻”上漲時使用的措辭，拉加德的措辭要溫和得多，但這也表明歐元的快速走強現已引起歐洲央行的關注。

許多人認為，除非近期貿易和金融市場發展出現重大積極變化，否則歐洲央行對今年2.3%的通脹預測將被證明過高。

德意志銀行歐洲央行觀察員Mark Wall認為，市場對本周會議的預期或許正確，但歐洲央行的指引可能會更加鴿派。尤其是，它可能會避免任何關於此後按兵不動的暗示。

他寫道：“這是一場複雜而動態的貿易衝擊--歐元匯率正在快速上漲，歐洲央行需要靈活應對，”並強調了他對歐洲央行終端利率1.5%的看法。

“歐洲央行原本假設關稅會推高通膨的看法，已受到挑戰＂，他指出。＂匯率走升、油價走低以及貿易轉向的風險上升，正將通脹風險導向下行。”

所以情況還不算“野蠻”。但在一個講究央行預先應對的世界中，歐洲央行採取措施對抗歐元升值壓力，是明智之舉。

(完)