美國非農就業爆表有貓膩？失業率「假摔」，多項指標暗示需求惡化

TradingKey - 美國2025年6月非農就業新增人數意外強勁，失業率不升反降，使得市場對於聯準會提前在7月降息的預期幾近消失。然而，不少分析師觀察到，這份表面強勁的非農就業報告，實則處處透露美國就業市場的疲軟跡象。

2025年7月3日週四，美國勞工統計局公佈了幾乎超出所有人預期的強勁非農報告：6月非農新增人數14.7萬，預期11萬，拉動三個月平均就業人數增長從5月的14.1萬到15萬；失業率從4.2%降至4.1%，預期4.3%甚至4.4%。

這份報告凸顯美國就業市場依然穩健增長的現狀，就業人數並未出現經濟學家擔心的跌破「10萬」關鍵水平，這也令交易員放棄了對聯準會7月降息的預測。

不過，細看這份非農報告，不少指標顯示美國就業並沒有表面的那麼強勁。

6月非農就業新增了14.7萬人，其中7.3萬來自政府部門——得益於州和地方政府招聘的驅動，而聯邦政府就業機會連續五個月下滑；私營部門就業人數增加7.4萬，不及預期中位數的10萬和前值13.7萬，多數增長源於醫療保健和社會援助等領域。

同時，私營部門就業人數的增長創下2024年10月就業市場受到颶風和勞工罷工以來的最低水平。

彭博觀點指出，一個崗位就是一個工作機會，但目前這種就業增長人員組合並不能顯示經濟正在全速運轉。

失業率的意外下降也暗藏玄機。彭博分析師Anna Wong提到，失業率的下降是由勞動力退出所致，就業人數的增長則被美國勞工統計局的模型誇大了。

【美國6月失業率，來源：TradingKey】

巴克萊銀行指出，6月失業率的下降主要源於勞動參與率降低，不充分就業率仍處於高位，表明就業市場存在一定的鬆弛度。

依據美國勞工統計局的統計規則，過去四周可以工作並積極找工作的人屬於失業者，否則就被排除在勞動力的統計範疇。實際上，氣餒工人（想找工作、但因不相信有工作機會而停止積極尋找），以及邊緣依附工人（因其他原因停止找工作）的這部分勞動力正呈現上升趨勢，勞動力未充分利用率攀升。

此外，巴克萊注意到，6月薪資增長幅度放緩、平均工作時長減少、導致薪資收入增長陷入停滯，這可能會帶來消費支出放緩的擔憂。

總而言之，瑞銀表示，私營部門就業人數、參與率、收入和情緒調查的疲軟表明勞動力需求正在惡化。