10X Research稱貝萊德新推出的 Bitcoin 波動率ETF是一個“收益陷阱”，它“本末倒置”。

貝萊德宣佈推出iShares Bitcoin 優質收益ETF（BITA）。然而，加密貨幣研究公司10X Research對該ETF在幾乎所有市場情況下實現絕對收益的可能性並不樂觀。.

BITA 在納斯達克上市交易 ，其投資組合包括現貨 Bitcoin 和貝萊德旗下iShares Bitcoin 信託ETF（IBIT）的份額。該基金每月會賣出約佔 投資組合25%至35%的 ，並將期權費作爲收益分配給投資者。

據報道，貝萊德數字資產主管羅伯特·米奇尼克表示，BITA 是一款“混合型 Bitcoin 敞口產品”。 

他估計該基金在保持IBIT約70%潛在收益的同時，還能實現15%到10%的年收益率目標。“我們認爲，這對很多投資者來說都極具吸引力，”米奇尼克說道。.

爲什麼 10X Research 對 BITA 並不看好？

10X Research 在 BITA 發佈當天就發表了反駁文章，標題爲“貝萊德的 Bitcoin 收益陷阱”。該公司的核心論點是，無論市場狀況是否有利於交易，BITA 都會按規定每月賣出看漲期權。

根據 10X Research 的研究，只有滿足特定條件，賣出 Bitcoin 看漲期權才能成爲高概率交易；對於這些期權而言，只有在滿足這些條件的情況下，收取的權利金才能彌補上漲空間的不足。.

然而，10X Research 表示，當這些條件不一致時，投資者將以折扣價放棄選擇權，而不是獲得真正的收益。.

該研究公司將 BITA 的固定月度計劃與其自身的策略進行了比較，並將其描述爲選擇性和有條件的策略。. 

10X Research 在 5 月 12 日發佈的一份報告中估計， Bitcoin 持有者 每年總共損失了 70 億美元的收益，但報告也指出，優勢在於只在大約 25% 的月份中，當條件允許時才採取行動。

備兌看漲期權的權衡

其運作機制是，當 Bitcoin 價格上漲時，BITA 的現貨持有量會增加價值，但賣出的看漲期權會限制投資者實際獲得的漲幅。. 

當 Bitcoin 價格持平或下跌時，期權溢價可以緩衝下跌幅度，但並不能消除下跌。.

據報道，Tagus Capital 將該策略的目標設定爲獲得約 15% 的年收益率，同時保留 Bitcoin約 70% 的上漲潛力。. 

分析師們着重強調了此事對整個市場的影響。他們認爲，機構規模的matic 拋售會壓低 Bitcoin的隱含波動率，而貝萊德的入場可能會加速自2022年以來就已顯現的趨勢。.

Bitcoin的30天隱含波動率已連續多年下降。 貝萊德 憑藉規模達486億美元的現貨 Bitcoin ETF參與此類交易，爲市場注入了大量期權溢價。

貝萊德此次推出的ETF的目標客戶羣體是誰？

米奇尼克指出，BITA的主要目標受衆是財務顧問、保險公司和養老基金。這些機構一直對投資 Bitcoin 感興趣，但難以證明將資金配置到這種無法產生 cash 流的資產上的合理性。.

“毫無疑問，他們過去在 Bitcoin 領域遇到的一些挑戰是缺乏收益率，”米奇尼克說。.

據貝萊德稱，該基金收取0.65%的發起人費用。該基金成立時淨資產約爲1050萬美元，與將於2024年推出的NEOS Bitcoin 高收益ETF展開競爭，後者收費率更高。高盛於今年4月提交了類似產品的申請。

10X Research 的批評正值 Bitcoin ETF 資金流動承壓之際。週一，美國上市的現貨 Bitcoin ETF 錄得 6400 萬美元的資金流出，使得 6 月份的總贖回額達到 21 億美元。截至本報告發布時， Bitcoin 交易價格接近 65000 美元。.

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