儘管過去批評

特朗普堅持債務策略的共和黨人討厭拜登（Biden），甚至考慮進一步發展。

根據諾里爾·魯比尼（Nouriel Roubini）在週四的《金融時報》上的一份報告，2025年的白宮仍在使用有爭議的戰術，稱爲活動家國庫發行。

在這種方法下，美國財政部正在減少其出售的長期債務數量，而是推出了更多的短期債券，以控制長期利率。

這種方法是在喬·拜登（Joe Biden）擔任總統期間首次部署的，當時受到嚴重批評。主要的擔心是，它模糊了美聯儲應處理的工作與財政部應避免的一切之間的界限。

持續警告如果市場變得艱難

ATI背後的想法非常簡單。如果您想阻止長期收益率上升，那就不要發出許多長期債券。這正是拜登的財政部所做的，現在特朗普保留了劇本。

現任特朗普經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）去年共同撰寫了一篇論文，稱ATI爲“財政入侵貨幣政策”。他說，財政部正在複製“行動扭曲”，但憑藉自己的旋轉，只是發行了較少的長期債務，而不是依靠美聯儲操縱債券市場。

那時，現任財政部長的斯科特·貝森特（Scott Bessent）同意米蘭（Miran）的觀點，並說阿蒂（Ati）超越了。但是現在，Bessent不僅捍衛了這項政策 - 他已經警告了接下來會發生什麼。他說，如果金融市場“變得無序”，那麼財政部就可以超越ATI並開始直接回購長期債券，這是直接轉移到收益率上升的收益率。

這將是全新的財政參與水平，在債券市場中，幾乎是量化寬鬆的，但由財政部而不是中央銀行領導。在此計劃中，華盛頓不僅會決定要發行什麼，而且會通過取消供應來積極重塑市場。

其他國家現在正在複製該策略

ATI不在華盛頓。它在全球範圍內傳播。在日本，長期利率正在迅速上升。現在的10年債券收益率從2022年之前的負地區躍升至現在約1.6％。這發生在日本銀行開始提高政策利率並擺脫以前的超浮動貨幣立場時發生。

由於公共債務接近GDP的250％，除非經濟低迷，否則東京將無法負擔另一個成熟的量化寬鬆週期。

因此，據報道，現在，日本財政部正在準備自己的ATI版本。計劃？與美國一樣，減少長期債券發行並浮動更多的短期債務。就像那樣，米蘭的預測正在展開。

採用ATI的政府不會離開它。他們要麼堅持下去，要麼加倍，就像目前的財政部現在所做的那樣。

不過，並非每個人都可以走這條路。歐元區不是候選人。沒有中央財政機構可以發出巨大的聯合債務，歐洲中央銀行已經有了緊急工具，可以控制差異，如果情況變得糟糕。

但是英國可能是下一個。憑藉不穩定的公共財政，英國很容易最終複製ATI，以躲避長期借款的上升成本。

更大的問題是這對中央銀行意味着什麼。在美國，日本和英國，通貨膨脹仍然太高，政府正在責任債務，並推動像ATI這樣的政策，該政策人爲地降低了借貸成本，這當然會造成危險的衝突。

經濟學家稱其爲雞肉遊戲，政府越多地使用ATI這樣的政策流氓，看來中央銀行正在失去該遊戲。

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