分析-美國航空公司面臨燃油驅動的財務動盪

Rajesh Kumar Singh

路透芝加哥3月30日 - 本月早些時候，當美國聯合航空公司UAL.O首席執行官斯科特-柯比（Scott Kirby）就油價飆升寫信給員工 (link) 時，最有說服力的一句話不是關於燃油費或航班削減。而是機遇。

他在信中寫道，如果油價持續走高，就會帶來 "購買資產、消化網絡變化等 "的機會。- 這是一家預計競爭對手將步履蹣跚的航空公司的措辭。

最近的油價飆升可能成為美國航空公司自大流行病以來第一次真正的財務壓力測試，實力較弱的航空公司更有可能收縮、借貸或承受更嚴重的損失，而實力較強的競爭對手則會繼續投資並擴大市場份額。

在歐洲 (link) 和亞洲部分地區 (link)， (link)，伊朗戰爭的影響已經顯現在航線中斷、航班削減和展望下調上。

美聯航正在做最壞的打算。柯比說，美聯航預計布蘭特油價將高達每桶175美元，並在2027年之前保持在100美元以上。周五布蘭特油價約為 112 美元。

在這種情況下，美聯航每年的燃油支出將增加約 110 億美元，是其有史以來最佳年度利潤的兩倍多。

據貿易團體美國航空公司（Airlines for America）稱，上周四噴氣燃料的價格為每加侖 4.24 美元，而在美以首次打擊伊朗之前的價格為每加侖 2.50 美元。

低成本航空公司易受影響

燃油約占航空公司運營成本的四分之一，航空公司提前數周或數月出售機票，當價格變動快於票價時，航空公司就會面臨風險。

信用評級機構穆迪（Moody's）表示，如果燃料價格居高不下，低成本和超低成本航空公司將受到最嚴重的打擊，並指出捷藍航空（JetBlue JBLU.O）、精神航空（Spirit）和邊疆航空（Frontier ULCC.O）去年在燃料價格飆升之前就已經無利可圖。

穆迪表示，如果去年布蘭特油價平均為每桶80美元，而不是69美元，那麼被評級的美國航空公司的運營利潤將下降約一半，降至約60億美元。

誰能按計劃行事

達美航空公司（Delta Air Lines DAL.N）和美聯航（United Air Lines DAL.N）最有能力在不放棄戰略的情況下承受長期衝擊。

穆迪（Moody's）稱，這兩家航空公司去年的營業利潤率在美國被評級的航空公司中最高，而標普全球評級公司（S&P Global Ratings）稱，低槓桿率、強勁的流動性和較高的溢價收入份額使這兩家航空公司比同行更有能力應對持續的燃油上漲。

除此之外，前景就不那麼確定了。美國航空公司AAL.O預計，3月季度末的可用流動資金總額將超過100億美元，但長期債務約為250億美元，並稱噴氣燃料價格每上漲1美分，年成本將增加約5000萬美元。

美航首席執行官羅伯特-伊索姆（Robert Isom）本月在摩根大通（J.P. Morgan）的一次會議上表示，燃油價格上漲使第一季度成本增加了約 4 億美元，美航將致力於通過提高收入來抵消成本增加，同時保持靈活的運力。

西南航空LUV.N是該行業資產負債表較強的航空公司之一，但惠譽表示，長期的燃油衝擊可能會給盈利和流動性帶來壓力，可能迫使該公司做出更艱難的現金分配選擇。西南航空在第一季度業績公布前的靜默期拒絕發表評論。

正在整合夏威夷航空的阿拉斯加航空集團ALK.N告訴路透，該公司擁有約30億美元的流動資金和180億美元的未抵押資產，並表示已提高票價以抵消燃油成本的上漲，沒有削減運力，並正在審查其成本結構。

壓力首先產生

如果高油價持續下去，壓力很可能首先出現在利潤已經很微薄、扭虧為盈尚未完成的航空公司。

捷藍航空去年年底的流動資金約為 25 億美元，而且沒有燃油對沖。標普表示，捷藍航空將更加脆弱，因為預計該公司今年將燒錢，然後在 2027 年實現盈虧平衡。

Frontier Group ULCC.O 公布的流動資金約為 8.74 億美元，但去年卻出現了凈虧損，這使其在低票價業務中承受長期燃油衝擊的空間更小。

捷藍航空和邊疆航空沒有回應置評請求。

正處於破產程序中的精神航空（Spirit Airlines）在其最新的年度報告中警告說，燃油費飆升對業績造成了 "直接和重大的負面影響"，並稱燃油費持續上漲可能會破壞與債權人的談判，並迫使公司清算。

動盪問題

2008 年的燃油飆升和金融危機引發了合併浪潮，將一個支離破碎的行業壓縮成了控制美國大部分航空旅行的四家航空公司。

在正式合併之前，這一輪合併可能會擴大競爭差距。摩根大通（J.P. Morgan）的分析師表示，持續的高油價可能會加速實力較弱的低成本航空公司之間的洗牌，最終改善忠于品牌的大型航空公司在 2027 年後的前景。

惠譽表示，壓力的最初跡象可能會表現在更大幅度的運力削減、停放飛機、推遲支出以及為增加流動性而進行新的借貸。

) "達美航空首席執行官埃德-巴斯蒂安（Ed Bastian）說："當你幾乎在一夜之間將(損益表上的第一或第二大成本項目增加一倍時，這將產生重大影響。"有些公司沒有任何利潤空間來消化這一點"。