分析-美國航空公司不再對沖燃料成本。如果伊朗衝突持續下去，這可能會損害利潤率

Shivansh Tiwary/Doyinsola Oladipo

路透3月6日 - 美國航空公司早就放棄了對沖燃油成本的做法。隨著美國和以色列對伊朗實施打擊後油價飆升 (link)，如果衝突持續時間過長，導致油價數月居高不下，航空公司的底線可能會被大幅削減。

過去一周，航空燃油價格上漲了 15%，這對已經在應對衝突擴大所帶來的影響的航空業來說又是一個挑戰，目前已有 2 萬多個航班被取消，數千名乘客滯留。

燃料是航空公司僅次于勞動力的第二大支出，通常占運營支出的五分之一到四分之一，而在過去二十年里，美國的航空公司基本上停止了對這一成本的對沖。西南航空LUV.N過去曾是一個積極的對沖者，但在2025年終止了這一做法，稱其昂貴且不可靠。包括法荷航AIRF.PA和國泰航空0293.HK在內的歐洲和亞洲公司都保持著積極的對沖記錄。

通過使用衍生品合約，套期保值可以保護航空公司免受燃料成本飆升的影響。但是，當價格下跌時，套期保值也可能適得其反，使航空公司面臨高於市場價格的掉期利率--過去，美國航空公司曾因某類套期保值合約而陷入困境。

如果不進行套期保值，航空公司將面臨噴氣機燃油價格長期上漲的風險，根據油價信息服務公司的數據，目前的平均價格為每加侖 2.83 美元。根據標準普爾全球能源公司（S&P Global Energy）旗下普氏能源資訊公司（Platts）的數據，美國墨西哥灣沿岸的現貨燃油交易價格周四飆升至每加侖4.12美元，為2022年6月以來最高。

達美航空公司（Delta Air Lines）DAL.N在其年度文件中稱，每加侖噴氣燃料成本增加1美分將使每年的燃料支出增加約4000萬美元。根據監管部門的文件，美國航空公司AAL.O的燃油成本將增加約5000萬美元，西南航空公司LUV.N的燃油成本將增加2200萬美元。

美航發言人表示，美國航空在2025年使用的燃料量大約是西南航空的兩倍，"這反映了我們的機隊規模和整體飛行水平與西南航空的差異。

TD Cowen周一估計，按目前的航油價格計算，美國聯合航空公司UAL.O三月份季度每股收益(EPS)，介於5美分至22美分之間，遠低於美聯航一月份調整後每股收益1美元至1.5美元的預測。美聯航拒絕發表評論，但其首席執行官斯科特-柯比（Scott Kirby）告訴 CNBC，燃油價格上漲將對其季度業績產生 "重大 "影響。

根據路透的計算，如果噴氣機燃油價格全年保持在如此高的水平，那麼這四家美國航空公司的燃油成本將合計增加 58 億美元，而此前幾年燃油成本一直在下降。

利潤損失

大宗商品市場情報公司 Sparta Commodities 的分析師菲利普-瓊斯-盧克斯（Philip Jones-Lux）在一份報告中說，全球大約五分之一的海運航空燃油已經中斷。他說，中東和亞洲各地的煉油廠削減了煉油產量，而此時飛機正改道繞行海灣地區，更加依賴亞洲燃料樞紐。

新加坡、西北歐和美國墨西哥灣沿岸現貨基準的大幅波動使人們難以確定定價趨勢，也給它們如何影響航空公司的利潤帶來了不確定性。

分析師說，利潤率受到的衝擊還將取決於衝突的持續時間和各航空公司抵消成本上升的能力。一些航空公司可能會提高票價，因為它們更依賴于高級客艙和公司旅客。

"摩根士丹利分析師拉維-尚克（Ravi Shanker）說："我非常確信，航空公司將繼續在美國保持非套期保值狀態，並尋求將成本轉嫁給最終消費者（但僅限於在出現持續燃油通脹且有必要時）。

Shanker說，考慮到去年航空燃油價格的波動，歐洲航空公司能否節省燃油成本將取決於其套期保值的價格 (link)。

阿拉斯加航空（Alaska Air）ALK.N和捷藍航空（JetBlue）JBLU.O等航空公司服務于競爭激烈的國內市場，獲得的溢價收入較少，可能更難緩衝成本衝擊。美航為對票價更敏感的休閑旅客提供服務，其短途航線由於起降頻繁，耗油量更大。捷藍航空和阿拉斯加航空沒有回應置評請求。

達美航空在賓夕法尼亞州擁有一家子公司煉油廠，日產量約為 19 萬桶，幾乎占達美航空燃料消耗量的四分之三，這為達美航空提供了緩衝。這使公司免于支付煉油利潤，即其他煉油廠從原油和精煉航空燃油的價格差中賺取的利潤。

不過，這並不能使達美航空免受原油價格波動的影響。達美航空公司沒有回應置評請求。

周五上午，美國基準原油CLc1突破每桶87美元，周四收於2024年7月以來的最高點。