《專欄》能源市場2026年展望：五大趨勢或塑造行業格局

路透倫敦12月29日 - 隨著地緣政治的不確定性給令前景蒙陰，以及石油和天然氣供應增長跡象日益明顯，或壓低價格，能源市場在低迷氛圍中進入2026年。

過去一年對油氣行業而言形勢可謂跌宕起伏：6月爆發了持續12天的以色列-伊朗戰爭、美國總統特朗普發起貿易戰、俄羅斯在對烏戰爭中加大對能源基礎設施的打擊、石油輸出國組織(OPEC)時常令人困惑的減產決定，以及美國最近威脅對委內瑞拉實施封鎖。

新的一年將迎來哪些變局？以下五大趨勢或將塑造2026年及未來的能源格局。

供應過剩之年？

投資者明年將密切關注原油庫存增加的跡象。此前由於擔憂供應嚴重過剩，原油價格在2025年下跌近20%，至每桶約60美元。過去一年全球原油產量激增。全球最大的產油國美國提高了產量，加拿大和巴西也如此，與此同時，OPEC+也逆轉了數年的減產行動。

國際能源署(IEA)預測，2026年供應過剩規模將高達385萬桶/日，相當於全球需求的約4%。然而，OPEC分析師認為明年市場基本平衡，形成數十年來最大的預測分歧之一。中國自4月以來大規模收儲原油，加劇了供需平衡的不確定性。交易員們對這些庫存規模的掌握程度有限，但據路透計算，估計約為每日50萬桶。

最終，IEA預測被證明正確的可能性更大。根據Kpler數據，最近幾周運輸或儲存在油輪上的原油已升至2020年4月以來最高水平。如此高的海運庫存表明，陸上庫存可能很快開始增加，從而進一步加大價格下行壓力。

圖：IEA預計今明兩年全球石油供應增速將明顯超過需求增速

LNG浪潮來襲

近年來，液化天然氣(LNG)需求激增，尤其是在歐洲尋求快速替代2022年俄烏衝突爆發前其從俄羅斯進口的大量管道天然氣的背景下。這一榮景為LNG生產商和貿易商帶來了巨額利潤，但隨著全球出口產能的提升，未來情況可能有所不同。

根據IEA數據，2025年至2030年間，預計新增LNG出口產能每年將增加3,000億立方米，增幅達50%。同期供應增速預計將超過需求，擠壓生產商的利潤空間，同時在一定程度上緩解歐洲和亞洲消費者壓力。美國天然氣價格上漲則為生產商帶來另一大難題。

不過，生產商仍有理由保持樂觀。隨著2026年及以後LNG價格下降，這種能源將比石油和煤炭等低成本選項更具競爭優勢，可能推動LNG需求增長。

圖：LNG出口激增

柴油表現持續強勁

今年柴油利潤率上升，且過去六個月漲勢增強，原因是儘管全球原油供應日益充裕，但柴油市場面臨供應緊張局面。

根據LSEG數據，2025年歐洲指標柴油煉油利潤率上漲30%。這主要歸因于烏克蘭對俄羅斯煉油廠和石油終端實施一系列無人機襲擊，導致2025年底柴油出口下降，以及歐盟決定禁止進口由俄羅斯原油生產的燃料。

這一趨勢預計將持續到2026年，因為新增煉油產能相對有限。若烏克蘭達成和平協議，可能會改變這一局面，但緩解作用或有限。

圖：柴油與原油

大型油企預期樂觀

石油和天然氣公司正準備迎接2026年的不利局面。雪佛龍CVX.N、埃克森美孚XOM.N和道達爾能源TTEF.PA均已將明年支出計劃下調約10%，並宣布大幅削減成本。

與此同時，這些石油巨頭對長期前景仍持相當樂觀的態度。它們正在增加勘探和對新項目的投資。包括沙特阿拉伯和阿聯酋在內的中東主要產油國也在為上游投資新時代做準備。

這種長期樂觀情緒可能促使西方石油巨頭利用預期的2026年低迷期收購陷入困境的競爭對手。這些石油巨頭大多都擁有穩健的資產負債表且負債相對較低，不過英國石油公司BPBP.L顯然是個例外。

可再生能源增勢減弱

IEA在10月將其全球可再生能源增長預測下調五分之一或248吉瓦(GW)，原因是美國和中國前景趨弱。全球可再生能源裝機容量預計到2030年將增加4,600吉瓦，其中太陽能約占增量的80%。

儘管如此，受耗電量巨大的數據中心和更廣泛的經濟電氣化推動，預計到2027年電力需求將以每年4%的速度增長。與此同時，各國政府和企業可能以能源安全為由放緩能源轉型計劃。

這種緊張狀況預計將在2026年及以後主導全球電力市場，尤其是在太陽能、風能和電池儲能成本預計持續下降的情況下。(完)