投資回報率-如果利潤緊縮加劇，美國液化天然氣出口將萎縮：布索

Ron Bousso

路透倫敦12月4日 - 美國天然氣價格飆升正在侵蝕美國液化天然氣生產商的利潤空間，這一趨勢在未來幾年可能加深，迫使出口量隨著全球競爭的白熱化而下降。

(link) 由於美國東北部地區天氣寒冷，加上液化天然氣(，液化天然氣)，1月份交貨的美國基準亨利樞紐天然氣價格NGc1 飆升至三年來的最高水平，超過每百萬英國熱量單位5美元(mmbtu)。

與此同時，主要由於美國新增供應，全球液化天然氣供應充足，推動了亞洲和歐洲主要需求中心的價格下跌。

2023 年，美國成為全球最大的液化天然氣出口國 (link)，超過了澳大利亞和卡塔爾。 根據LSEG的數據，11月份美國8個主要液化天然氣終端的出口量 達到創紀錄的 (link) 120億立方米(bcm)，同比增長20%。

歐洲受到的價格影響最大，因為歐洲吸收了美國 65% 的出口量。最近幾天，歐洲TTF基準天然氣價格TRNLTTFMc1 跌破每兆瓦時30歐元，創下2024年4月以來的最低 (link)。

大宗商品分析機構 Kpler 的數據顯示，中國今年的進口量將降至約 6500 萬噸，為 2022 年以來的最低水平，從而放大了這一影響 (link)。

根據 LSEG 的數據，由於大西洋兩岸的動態變化，Henry Hub 和 TTF 之間的價差已縮小到每百萬英熱單位約 4.70美元，為 2021 年 4 月以來的最小值。

這擠壓了美國液化天然氣出口商的利潤空間。

"MST Marquee能源研究主管索爾-卡沃尼奇（Saul Kavonic）說："美國液化天然氣自2021年下半年以來一直保持著出色的利潤率，但隨著市場趨於穩定，新的液化天然氣產能開始投產，這些利潤率現已回到較為正常的水平。

這些利潤率現在有跌破正常水平的風險。如果 Henry Hub-TTF 價差跌至每百萬英熱單位 4 美元以下，許多美國液化天然氣出口合同將血本無歸。卡沃尼奇認為，如果利潤率降至代表液化天然氣生產成本的2美元以下，運營商幾乎肯定不得不減產 。

暫時不削減液化天然氣產量

一方面，這表明明年不太可能減產，因為價差不太可能突破 2 美元的水平。但這種情況可能在 2027 年和 2028 年發生變化，屆時將有更多的全球供應量投產，其中大部分來自美國和卡塔爾。

根據國際能源機構的數據，2025 年至 2030 年間，新的液化天然氣出口能力預計每年將增長 3000 億立方米，比 2025 年的水平增長 50%。

約45%的產能將來自美國，據國際能源機構稱，自2019年以來，美國每年新增的3,900億立方米產能占總新增產能的一半以上。

埃克森美孚（Exxon Mobil）XOM.N和卡塔爾能源公司（QatarEnergy）擁有的黃金通道（Golden Pass）終端以及切尼爾公司（Cheniere）LNG.N的科珀斯克里斯蒂（Corpus Christi）擴建項目將在未來幾個月內進一步增加產能。

這種超常規的增長勢頭不會減緩。

根據國際能源署（IEA）的數據，在2025年1月至10月期間，美國每年共有830億立方米的新液化天然氣項目 (link)，獲得了開發綠燈，成為最終投資決策創紀錄的一年。

政治風險上升

根據能源信息署 (link) 的數據，美國 天然氣產量將從 2025 年的約 39 萬億立方英尺增至 2030 年的 42萬億立 方英尺。然而，同期液化天然氣生產商的天然氣需求份額將從 13% 左右上升到 20%。

這將導致美國國內天然氣市場更加緊張 (link)。

事實上，未來幾年，液化天然氣出口對天然氣需求的增加，以及能源需求旺盛的數據中心導致的國內消費量的增加，將對美國天然氣價格造成持續的上漲壓力 (link)，尤其是在冬季。

在特朗普政府收回清潔能源支持政策後，預計可再生能源 (link)，這可能會加劇價格上漲。

然而，由於唐納德- 特朗普總統發誓要降低美國消費者的能源價格，這種市場動態最終可能會成為一種政治負擔。

如果美國生產商的利潤率進一步下降並開始縮減業務，那麼這一承諾--以及特朗普出口更多液化天然氣的目標 (link) --可能會變得更加複雜。

從目前的情況來看，這似乎只是時間問題。

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