Anthropic衝刺創紀錄AI IPO！估值最高1.02兆美元，9000億美元算力承諾引關注
AI 播客
Claude開發商Anthropic計劃於11月18日定價在那斯達克上市，發行價為70至78美元，IPO募資規模上看644億美元，同步私募則吸引多家科技巨頭參與。儘管調整後營運利潤顯示業務具備獲利能力，但因短期算力成本、非現金捐贈及公允價值變動，淨虧損顯著。龐大的算力與基礎設施承諾為公司主要財務風險，若未來需求放緩，高額固定支出恐對營運構成壓力。
TradingKey - Claude 開發商 Anthropic 正籌備一場可能改寫全球科技股募資紀錄的首次公開募股。根據 11 月 10 日提交給美國證券交易委員會的最新文件，公司計劃以每股 70 至 78 美元發行股票，並申請以「ANT」為代碼登陸那斯達克全球精選市場，此次上市預計於 11 月 18 日定價。
公司計劃以每股 70 至 78 美元的價格發行股票，IPO 募資規模最高可達 644 億美元。按已發行股份計算，公司估值有望達到約 1.02 兆美元；若計入員工股票選擇權、限制性股票及其他潛在股份，完全稀釋估值則可能升至約 1.4 兆美元。
與此同時，公司還安排了 260 億美元的同步私募，由七家策略投資人認購其非公開發行的 N 類普通股。這些投資人包括 Alphabet 旗下 Google (GOOGL)、輝達 (NVDA)、超微半導體 (AMD)、博通 (AVGO)、美光科技 (MU)、微軟 (MSFT) 和台積電 (TSM)。這部分交易與 IPO 同步進行，認購價格將與最終公開發行價格掛鉤。
因此，公開發行與私募配售合計最高可為 Anthropic 及相關出售股東帶來約 904 億美元的資金規模。不過，兩種融資方式的性質不同，不能單純將全部金額視為公開市場投資人認購的 IPO 股份。
Anthropic營收激增但重返虧損
第三季公司錄得 5.67 億美元營運虧損，而第二季曾實現 9.74 億美元營運利潤。獲利重新轉負，主要受到 50 億美元高成本短期算力與約 20 億美元非現金慈善捐贈配對費用影響。剔除股權激勵、非現金捐贈等項目後，公司第三季調整後營運利潤達到 25 億美元，高於第二季的 22 億美元；但調整後營運利潤率從 19% 降至 15%。
截至 9 月底的前九個月，Anthropic 累計營運虧損約 12.6 億美元，較去年同期 52.2 億美元的虧損明顯收斂；同期調整後營運利潤達到 40.8 億美元，顯示 Claude 業務在非 GAAP 準則下已經具備一定獲利能力。
招股書列示的前九個月淨虧損高達 1040 億美元，但這個數字不能直接視為營運現金流流出。其中約 943 億美元來自可轉換票據、衍生負債與未來股權協議的公允價值變動。隨著 Anthropic 估值上升，這些未來需要轉換為股票的工具在會計上形成更高負債，進而產生巨額非現金損失。
9000億美元算力承諾成為IPO最大風險
最新招股文件顯示，截至 2026 年 9 月底及之後簽署的運算、基礎設施與租賃承諾合計約 9009 億美元，其中約 4516 億美元預計在 2030 年底前發生，未來 12 個月到期的承諾約為 707 億美元。這些金額並非全部為立即到期的債務，部分合約會隨著容量交付逐步認列，也有部分安排包含取消或融資條件，但它們仍代表 Anthropic 未來需要承擔的固定支出。
在主要供應商中，Anthropic 承諾在 2033 年前向微軟支付至少 472 億美元、最高 492 億美元；向 Google 支付至少 1213 億美元，並可能額外採購預計價值 1250 億至 1500 億美元的 TPU 算力；向亞馬遜承諾的最低支出則達到 1100 億美元。多項合約帶有「無論是否實際使用皆須付款」的安排，使未來需求預測出現偏差時，公司仍可能承擔較高成本。
Anthropic 亦揭露，公司已與 SpaceX 旗下 SpaceXAI 簽署多項輝達 GPU 算力協議，合約最高金額約 1205 億美元，期限延續至 2029 年。全部產能預計於 2026 年 12 月交付，屆時月均費用約 31 億美元。不過，在分別於 2027 年 1 月和 3 月結束初始不可取消期限後，雙方均可提前 90 天通知終止相關協議，因此 1205 億美元更接近合約上限，而不一定是最終實際支出。
這些合約既是成長保障，也是財務風險。提前鎖定 GPU 和資料中心容量，可以避免 Anthropic 在算力吃緊時失去市場機會；但如果 Claude 需求放緩、模型效率顯著改善，或者企業客戶轉向更便宜的競爭產品，部分容量可能無法得到充分利用。
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