Reddit盤前暴跌23%並失守100美元，較52週高點回撤超60%，搜尋流量危機加劇

TradingKey - 10 月 30 日，Reddit（RDDT）股價盤前暴跌約 23% 至 100 美元下方，與 263.5 美元的 52 週高點相比，股價累計回檔約 62%。儘管公司第三季營收和獲利均超過市場預期，但投資人將注意力集中在低於預期的第四季財測、搜尋引擎導流持續下降以及用戶成長可能明顯放緩等問題上。

來源：TradingView

Reddit 第三季營收年增 53% 至 8.95 億美元，高於市場預期的約 8.75 億美元。其中，廣告收入成長 54% 至 8.47 億美元，其他業務收入成長 35% 至 4800 萬美元。淨利達到 2.83 億美元，稀釋後每股盈餘為 1.40 美元，年增 75%；調整後 EBITDA 成長 70% 至 4.02 億美元，利潤率達到 45%。

不過，強勁的當期業績未能抵銷成長前景轉弱帶來的壓力，Reddit 預計第四季營收為 10 億至 10.3 億美元，中位數約 10.15 億美元，比華爾街 10.5 億美元的預期低約 3%。在此前股價已經反映較高成長預期的情況下，任何用戶或營收增速放緩的跡象，都可能引發明顯的估值調整。

更令市場擔憂的是搜尋引擎帶來的造訪流量持續減少，執行長 Steve Huffman 表示，第三季搜尋推薦流量顯著下滑，並在季末進一步加速。進入 10 月後，來自搜尋引擎的轉跳流量平均每週減少超過 100 萬次，受影響最大的主要是未登入網頁用戶。若這一趨勢延續，第四季日活躍獨立用戶數可能較目前約 1.3 億的水平出現低雙位數百分比下滑。

第三季，Reddit 日活躍獨立用戶數年增 12% 至 1.303 億，其中國際用戶成長 24%，但美國用戶下降 2%；週活躍獨立用戶數成長 16% 至 5.152 億。數據表明，平台整體規模仍在擴大，但成長越來越依賴國際市場，美國用戶表現及搜尋導流下降成為明顯短板。

與此同時，隨著 Google 等搜尋引擎直接提供 AI 生成答案，用戶無需點擊外部連結便可獲取資訊，Reddit 從傳統搜尋獲得的造訪量因此面臨壓力。雖然 Reddit 已經與 Google 和 OpenAI 簽訂內容授權協議，但相關收入能否彌補流量減少對廣告和用戶成長造成的影響，仍存在不確定性。

為降低對搜尋引擎的依賴，Reddit 計劃在第四季於部分美國以外市場測試以登入用戶為主的造訪體驗。公司希望藉此提高用戶留存和應用程式使用率，同時加強廣告定向能力並保護平台數據。管理層表示，登入用戶和 App 用戶貢獻了平台超過 80% 的商業化收入，因此提高這類高價值用戶的比例具有長期意義。

不過，這一轉型短期內也可能帶來風險。要求更多訪客登入，或會增加新用戶的使用門檻，進一步壓低來自搜尋引擎的轉換率。市場擔心，在搜尋導流已經下降的情況下，登入限制可能令用戶成長承受更大壓力。

財報發布後，KeyBanc 將 Reddit 評級由「加碼」下調至「中立」，認為搜尋流量帶來的衝擊大於先前預期；Citizens 也將評級由「優於大盤」降至「符合大盤表現」，並指出美國日活躍用戶較上季放緩。