油價飆、收益率升、降息無望當空氣，美股就是要漲

• 標普500指數反彈，已回升至2月底中東戰爭爆發前水平
• 投資者表示，反彈反映出市場對衝突將迅速落幕的預期
• 企業獲利預估上調是樂觀情緒的另一來源

路透紐約4月14日 - 美國股市目前已小幅回升至六周多前伊朗戰爭爆發時的水平上方，投資者認為這反映出市場對衝突不會持久的預期。但如果這種想法是錯的呢？

標普500指數.SPX繞了一圈回到原本水平，但當前的投資環境與2月27日美以軍事打擊引發中東衝突前夕已經截然不同。油價上漲了40%左右。通脹擔憂推高美債收益率。這些擔憂也導致市場已基本排除此前預期的今年降息可能性。

如果這些因素持續存在，都可能對股市表現構成阻礙。

“市場普遍存在一種自滿情緒，認為問題很快就能自行解決。目前市場反映的假設是，我們已找到退場機制，”Hirtle Callaghan投資長Brad Conger表示。“我認為當前狀況比2月27日糟糕得多，股價卻維持在同一水平。”

投資者把握住他們眼中穩固的經濟背景，尤其是企業獲利前景強勁——實際上，自戰爭爆發以來，這一前景已有所改善。他們也注意到股市在本輪持續三年牛市中的韌性，擔心錯過反彈機會。

投資者認為戰爭風險轉瞬即逝

標普500指數在危機爆發後的最初幾周下跌後已出現反彈。3月底時，該指數較1月底的紀錄高點回落逾9%，幾乎觸及代表修正的10%跌幅。標普500指數周一收盤位比戰爭爆發以來上漲0.1%。周二大幅反彈後，指數已較戰前水平高出1.3%，並逼近新的收盤歷史高點。

隨著上周達成為期兩周的停火協議，市場對衝突解決的樂觀情緒迅速升溫。但局勢的許多方面仍存在不確定性，投資者仍在為可能引發資產波動的戰事進展做好準備。

Chase Investment Counsel Corp總裁Peter Tuz表示，市場關注的是“短期內即可克服的暫時性風險，而非新一輪...高通脹、高能源價格、高利率格局的開端...因為如果那是新常態，那就幾乎沒有理由相信市場會像現在這樣強勁。”

圖：標普500指數年內迄今表現

油價現在上漲，之後會回落嗎？

油價走勢是股市表現的核心因素。原油價格若持續走高，將迫使消費者在汽油上花費更多，同時也會推高企業成本。

Edward Jones高級全球投資策略師Angelo Kourkafas表示，投資者預計戰爭將在短期內逐漸平息的一個信號是，市場預期油價到年底將趨於溫和。美國原油近月合約CLc1 目前徘徊在每桶92美元左右，而根據倫敦證交所集團（LSEG）數據，12月合約為76美元。

“市場目前將能源供應中斷視為短期現象，”Kourkafas表示。“市場的想法是，雖然短期內確實存在很多供應中斷的情況，但本質上是暫時的。一旦度過這個階段，將能重現之前展露的經濟韌性。”

油價上漲已對美國通脹產生影響，3月消費者價格指數（CPI）創下近四年最高升幅。

通脹擔憂促使投資者下調對美聯儲降息的預期，這原本是今年年初支撐美國股市的樂觀因素之一。根據LSEG截至周二的數據，聯邦基金利率期貨目前預估到12月將只有10個基點的寬鬆空間。而在戰爭爆發前，市場曾預期到12月大約將降息25個基點兩次。

由油價帶動的通脹也是推升美債收益率的主要推手。指標10年期美債收益率US10YT=RR 最新報約4.25%，高於2月27日的3.96%。

指標收益率的上升可能對股市表現構成阻力，包括轉化為企業和消費者更高的借貸成本。

企業獲利前景提振股市

自戰爭爆發以來，股市的一個利好因素是：美國企業獲利預期更加強勁。根據LSEG IBES數據，標普500指數成分股企業2026年獲利預計將增長19%，高於戰爭爆發前預期的15%。

獲利前景改善使股市更具吸引力。根據LSEG Datastream數據，標普500指數成分股未來12個月預估市盈率周一為20.4倍，低於10月底的逾23倍。

“儘管油價飆升且可能推高通脹，獲利預期仍持續上調，”Commonwealth Financial Network首席市場策略師Chris Fasciano表示。“更具吸引力的估值與更高的獲利預估，讓我對整體環境感到放心。”

隨著各公司陸續公布第一季財報，樂觀的獲利前景將在未來幾周受到考驗。

“市場確實預期今年企業整體將實現驚人的獲利增長，”Tuz表示。“現在要判斷這些數字到底準不準確，還言之過早。”

圖：標普500企業獲利料連續第六季至少增長10%

(完)

Staying strong

Round trip