吉立亞醫藥（Gilead）股價有望升至 160 美元，其與 Tubulis 達成的 50 億美元交易或將重塑美國癌症藥物市場。
AI 播客
吉利德科學（Gilead Sciences）以最高 50 億美元收購德國公司 Tubulis，旨在擴大其腫瘤產品線並進入抗體藥物複合體（ADC）市場。此收購將納入 Tubulis 的候選癌症藥物與 ADC 技術平台，強化吉利德的腫瘤治療能力，降低對 HIV 及 COVID-19 營收的依賴。吉利德 2025 年營收 294 億美元，產品毛利率 78.4%，稀釋後每股盈餘顯著提升。儘管 2026 年業績展望略低於預期，但核心業務穩健，HIV 藥物預計持續增長，Yeztugo 的推出提供額外機會，ADC 平台的加入則增強了腫瘤業務。然而，腫瘤藥物開發風險高，專利到期、定價壓力等風險猶存。目前股價估值合理，具備長期投資價值，收購 Tubulis 旨在建立第二成長引擎。
TradingKey - 吉利德科學已確認收購德國公司 Tubulis 的意向，交易總額最高可達 50 億美元。此次收購預計將大幅強化吉利德在腫瘤產品線的實力，並使其能更廣泛地進入抗體藥物複合體 (ADC) 這個新興市場，該領域預計在未來十年將快速增長。收購 Tubulis 也將把其關鍵候選癌症藥物及專有的 ADC 技術平台納入吉利德的產品組合中。這些資產將使吉利德在競爭激烈的新型癌症藥物開發市場中，佔據舉足輕重的地位。
吉利德仍保持 HIV 領域的領導地位，但正致力於擴大其腫瘤業務規模。
吉利德科學公司 (Gilead Sciences Inc.) (NASDAQ: GILD) 是一間專門研發抗病毒藥物的製藥公司，主要用於治療愛滋病毒 (HIV)。該公司也生產及銷售治療肝病、癌症及多種其他疾病的產品。根據吉利德 (Gilead) 2025 年的 10-K 報表，該公司目前約有 25 種產品上市，業務遍及全球 35 個以上的國家，並專注於治療 HIV、病毒性肝炎、COVID-19 及多種癌症等危及生命的疾病。這些藥物的組合至關重要，因為吉利德並非單純想將自己轉型為一家腫瘤藥物公司，而是利用其現有 HIV 業務的成功，作為逐步建立更豐富產品組合的手段。
Tubulis 交易案何以至關重要
吉利德 (Gilead) 宣布以估計 50 億美元收購 Tubulis GmbH，這不僅僅是為了增加其研發管線。Business Wire 與 Reuters 報導指出，此次收購包含 31.5 億美元的預付現金，以及基於 Tubulis 成功達成特定標準後最高 18.5 億美元的潛在里程碑付款。在交易於 2026 年第二季完成後，Tubulis 將成為吉利德內部的抗體藥物複合體 (ADC) 研究小組。此次交易包含 TUB-040（一種針對 NaPi2b 的 ADC，目前正研究用於治療抗鉑性卵巢癌與非小細胞肺癌），以及正研究用於治療多種實體瘤的 TUB-030。吉利德收購 Tubulis 並非為了獲取營收，而是為了在競爭極其激烈的腫瘤治療領域中，獲得時間、研發能力與選擇空間。
因此，收購 Tubulis 的意義可能比最初的價格更為重大。ADC 療法的目的是將化療更精確地引導至癌細胞，並減少對其他細胞的傷害。雖然吉利德已經開發出腫瘤產品，但此舉提升了其開發 ADC 的技術能力，並為未來的 ADC 研發提供了現有平台。Reuters 報導強調，此次收購是其更廣泛收購策略的一部分，將使吉利德能擺脫對 HIV 和 COVID 營收的依賴，並建立腫瘤領域的長期收入來源。這並不保證吉利德定會成功，但顯示出該公司正致力於解決實際的策略問題，而非僅僅是買入成長。
吉利德財務數據顯示其具備真正的獲利能力
此次收購相關的財務狀況，為嚴肅看待這筆交易奠定了基礎。Gilead 公布總營收為 294 億美元（2025 年為 294 億美元），較 2024 年的 289 億美元增長 2%，其中產品營收為 289 億美元。HIV 相關產品營收增長 6%（208 億美元），肝臟疾病藥物營收增長 6%（32 億美元），Trodelvy 營收則增長 6% 至 14 億美元。此外，產品毛利率維持在 78.4% 的強勁水準，由於營收增加以及收購產品的 IPR&D 費用降低使得稀釋後每股盈餘（EPS）提升，稀釋後每股價格從 2024 年的 0.38 美元躍升至 6.78 美元。因此，Gilead 仍然是一家非常成功的公司，能夠繼續投資於腫瘤學等其他成長領域。
根據 Gilead 對 2026 年的展望，雖然表現將略低於市場預期，但整體而言依然穩健。根據 Reuters 報導，Gilead 預計調整後稀釋 EPS 為 8.45 美元至 8.85 美元，產品營收為 296 億美元至 300 億美元，兩者均低於華爾街分析師的預期，但相當接近。Gilead 執行長 Daniel O'Day 表示，由於定價壓力以及部分補貼到期導致《平價醫療法案》下保險覆蓋範圍的不確定性，公司不得不將銷售成長指引下調 2 至 3 個百分點。該指引並不代表 Gilead 的業務發展已經停滯，而是表明 Gilead 擁有的核心業務雖然仍被視為穩定，但正承受著一些正常的定價和政策壓力。
吉利德 2025 年股價表現強勁，但 2026 年表現較為反覆。
截至 2025 年 12 月 19 日，Gilead 的股票今年以來表現優異。當時的一份市場報告顯示，該股自年初以來已上漲 35.5%，交易價格僅略低於其 52 週高點。Gilead 在 2025 年的強勁漲勢，反映出市場對 HIV 業務增長的信心增強、獲利品質改善，以及對該公司長期產品研發線更為樂觀的情緒。
Gilead 的股票在 2026 年表現並不順遂。根據 Reuters 的報導，由於其 2 月份發布的獲利指引低於分析師對未來營收的預期，該股隨後下跌。然而，根據 Reuters 報導中的關鍵指標，截至 2026 年 4 月初，Gilead 的年初至今價格報酬率仍達 13.47%，這顯示該股並未走弱，只是對獲利指引、政府政策變化以及併購活動的預期反應更加敏銳。目前該股報每股 138.80 美元，約為過去 12 個月獲利的 17 倍，與其他快速增長的生技公司相比，Gilead 的股價並不具備溢價，但對於一家擁有強大現金產生能力的大型製藥公司而言，這完全符合常理。
吉利德能否在 2026 年迎來漲勢？
市場存在看漲情境的可能性。吉利德表示，其 HIV 藥物銷售額在 2025 年增長了 6%，並預計在 2026 年將再增長 6%，因此將繼續作為該公司最大且最穩定的利潤來源。該公司 2025 年年報亦指出，吉利德已推出 Yeztugo，這是目前美國唯一且首款每年僅需給藥兩次的 HIV 暴露前預防 (PrEP) 選項，這可能為該系列產品提供額外的增長機會。此外，吉利德的腫瘤學管線對公司而言正變得日益重要，公司報告 2025 年 Trodelvy 銷售額增長 6%，且收購 Tubulis 為吉利德的腫瘤學產品組合提供了第二個 ADC 平台。若市場開始相信吉利德能在逐步強化其腫瘤學產品組合的同時，繼續支撐其 HIV 現金引擎，則吉利德的股價應具備上行空間。雖然這一結論並非保證，但這與吉利德的銷售組合及管線策略是一致的。
風險依然存在
腫瘤藥物產品的上市路徑存在耗時長於預期的極高風險。Tubulis 目前仍被視為處於臨床階段，且其主要研發計畫（TUB-040 / TUB-030）仍處於開發早期，因此無法保證 TUB-040 或 TUB-030 最終能發展為具商業可行性的產品。Gilead 同樣面臨專利到期、學名藥競爭、匯率波動以及核心品牌持續面臨定價壓力的風險——正如 Gilead 最近向 SEC 提交的 2025 年年度報告（具體為截至 2025 年 12 月 31 日止之年度，並隨附於後）中所述。在業務方面，與細胞療法相關的銷售額在 2025 年呈現同比下滑；此外，受新冠疫情影響的入院人數大幅減少，導致 Veklury 的營收顯著下降，這顯示 Gilead 品牌組合各部分的增長步調並不一致。雖然 Tubulis 的交易強化並完善了 Gilead 的腫瘤領域佈局，但經營開發中藥物管線所涉及的根本開發風險，並不會因這筆交易而改變。
吉利德現在值得買入嗎？
Gilead Sciences 以目前的股價水準來看，是一項具吸引力的長期投資目標。對於個人投資者而言，Gilead 核心業務的基本面十分穩健（擁有獲利且穩定的業務），且公司的估值也顯得合理。此外，Gilead 的成長潛力較幾年前更為積極（即 HIV 業務的成長），儘管 Gilead 在腫瘤領域的規模仍相對較小，但該公司目前對該領域的投資力度已較以往大幅提升。
Gilead 最近對 Tubulis 的收購雖然本身並未改變投資 Gilead 的核心邏輯，但這確實支持了該公司正試圖在維持現有引擎（目前仍保持良好狀態）的同時，建立第二成長引擎的論點；因此，若其執行力到 2026 年能保持一致，該股將具備估值重估的潛力。
雖然該股仍存在部分風險，且投資者不應將其視為純粹的「動能型」標的，但在目前的價位，對於正在尋找具備合理穩定性且可透過現有產品線獲得良好上行空間的大型製藥公司的長期投資者來說，Gilead 似乎是一個穩健的投資選擇。
