聯邦快遞(FDX)財報前瞻：能否像運送包裹那樣交出亮眼成績單
TradingKey - 聯邦快遞公司將於本週四美股收盤後公佈2026財年第一季財報。對聯邦快遞而言，這是艱難的一年，其股價走勢亦反映了這一困境。受關稅政策、宏觀經濟疲軟及產業激烈競爭等因素影響，FDX股價在2025年已下跌16%。
黯淡業績指引
管理階層對2026財年第一季及全年均給予營收持平的指引，主要歸因於貿易環境與經濟成長放緩。佔總營收逾85%的聯邦快遞捷運 (Express) 和聯邦快遞地面 (Ground) 業務預計持平，而佔總營收15%的聯邦快遞貨運業務將出現低個位數下滑。
然而每股盈餘才是更值得關注的指標，因公司正透過「網路2.0」和「統一聯邦快遞」專案推進業務優化，旨在提升獲利能力。管理層給出的第一季調整後每股收益指引區間為3.40-4.00美元，2026財年全年指引為20-21美元。任何上調或下調都會影響股價，最終取決於上述業務重組的成效。
貿易摩擦
包裹業因一項延續百年的「最低限額」豁免政策終止而遭受重創。該政策原允許價值低於800美元的貨物免關稅及繁瑣申報要求進入美國。該政策於8月29日（上週五）全面生效。值得注意的是，針對中國/香港地區的豁免早在2025年5月已被取消，而該地區占美國小額進口貨物的75%左右。
據估算，此政策帶來的逆風效應預計將導致第一季損失1.7億至2億美元，第二季損失約5,000萬美元。
然而近期貿易摩擦可能對聯邦快遞和UPS產生正面影響－因逾30家國際郵政業者暫停向美國投遞，國內包裹巨頭可望藉此填補市場空白。但長遠來看，這仍不足以抵銷最低限額規則的影響。
競爭加劇
包裹遞送領域的競爭格局複雜多變。聯邦快遞的主要競爭對手UPS面臨著極為相似的處境——兩家企業均承受著新進業者的壓力，尤其是亞馬遜及沃爾瑪、塔吉特、百思買等致力於發展自有物流能力的大型零售商。這些零售巨頭憑藉著規模優勢及掌控全鏈條配送的戰略意圖，對聯邦快遞構成實質威脅──其市場份額將持續流失，並被迫參與價格戰。不過亞馬遜等企業目前仍依賴聯邦快遞完成訂單，雙方近期達成的協議便是例證。我們預計新簽約的亞馬遜合約可能為聯邦快遞創造新的營收機會。
正面方面，聯邦快遞仍具備應對激化競爭的手段。其龐大運輸機隊（含飛機）構築了天然護城河，此外進軍醫療垂直領域亦可開拓高利潤業務。
預期仍顯低迷
目前僅約12倍的前瞻本益比估值，或許已充分反映經濟下行、關稅摩擦及競爭加劇等負面因素。預期低迷往往意味著下行空間有限，這在聯邦快遞案例中尤其適用。
股價潛在上漲動力可能來自明年預期的貨運業務分拆－此舉可望推高本益比倍數，而「網路2.0」整合計畫則可能進一步提升淨利。但我們仍預期短期內經營環境將持續面臨挑戰。
