輝達2026財年第二季：借Blackwell技術搭乘 AI 浪潮，在對華出口挑戰中穩健前行

TradingKey - 輝達（納斯達克：NVDA）於2025年8月27日盤後發佈2026財年第二季度財報，業績表現強勁。這一成績得益於AI驅動的旺盛需求，以及其下一代Blackwell GPU平臺的廣泛採用。該公司在營收和利潤方面均大幅超出市場整體預期，同時展現出出色的運營槓桿效應與強勁的自由現金流，進一步鞏固了其在 AI 數據中心及遊戲領域的領先地位。

不過，其核心的數據中心業務營收略低於分析師預期，這一情況與H20產品對中國出口受限的監管政策直接相關。營收未達預期，疊加第三季度指引中明確排除對中國H20產品銷售的保守態度，引發了投資者的擔憂。因此，儘管本季度業績穩健，輝達盤後股價仍下跌約3%，反映出市場對短期不利因素的擔憂。在監管環境與市場動態不斷變化的背景下，投資者持續關注AI增長的可持續性。

來源：TradingKey

關鍵財務數據

來源：輝達2026財年第二季財報

2026 財年第三季度業績指引

• 營收：540 億美元，上下浮動 2%。這一預期體現了營收的環比增長趨勢，但已保守排除對中國市場的 H20 產品銷售。
• 毛利率：GAAP毛利率為 73.3%；非 GAAP 毛利率為 73.5%，上下浮動 0.5%，顯示出毛利率將持續改善。
• 運營支出：GAAP 運營支出為 59 億美元；非 GAAP 運營支出為 42 億美元，與公司在研發及 AI 生態系統上的持續投入保持一致。
• 稅率：約為 16.5%，上下浮動 1%（不含特殊項目）。

各業務板塊表現

數據中心業務：核心增長引擎

輝達數據中心業務營收同比激增56%，達411億美元，占總營收比重近88%。這一增長主要得益於Blackwell平臺的強勁需求，該平臺數據中心業務營收環比增長17%。目前，Blackwell Ultra GPU的產能約為每週1000個機架，預計第三季度將進一步提升。需求端呈現多元化特征，約半數數據中心業務營收來自主流雲服務提供商，企業客戶及主權AI項目也貢獻了可觀份額。此外Hopper GPU除支持高級推理任務外，仍在各類 AI 工作負載中發揮作用。 輝達首席執行官黃仁勛強調，Blackwell平臺在推理型AI的能效方面實現了約10倍提升，有望成為未來十年數萬億美元AI基礎設施投資的核心基石。不過，受出口限制影響，本季度未向中國市場銷售任何H20芯片，短期內營收能見度受限；但輝達通過向中國以外市場出售此前儲備的H20庫存，實現了1.8億美元營收。

遊戲業務：增長勢頭加速

遊戲業務營收同比增長49%，達43億美元。這一成績的背後，是搭載 Blackwell 技術的GeForce RTX 5060顯卡的廣泛普及，該型號是有史以來 "x60" 系列中普及速度最快的GPU。此外，輝達DLSS 4技術已覆蓋超過175款遊戲，GeForce NOW雲遊戲平臺也完成功能升級，兩者共同擴大了遊戲生態的覆蓋範圍與用戶參與度。

專業可視化與汽車業務：生態持續拓展

• 專業可視化業務：營收同比增長32%，達6.01億美元。新推出的RTX PRO GPU以及與西門子等企業的合作（推動工業數字化進程）為業務增長提供了動力。
• 汽車業務：營收同比飆升69%，達5.86億美元。主要驅動因素包括DRIVE AV軟件平臺進入全面量產階段，以及新推出的Jetson AGX Thor AI超級計算機在機器人與自動駕駛領域的部署應用。

戰略進展與財務

Rubin架構與AI領導地位

輝達首席執行官黃仁勛指出，除Blackwell外，公司在AI基礎設施領域的創新持續推進，並正式公佈下一代GPU架構Rubin，計劃於2026年初發佈。據悉，Rubin的AI推理性能將是Blackwell的兩倍以上，FP4算力約達50 petaflops（遠超Blackwell的20 petaflops）。每塊Rubin GPU將配備288GB HBM4內存，內存帶寬也將顯著提升至約13TB/s。 2027年推出的Rubin Ultra將進一步將性能翻倍，FP4算力達100 petaflops，單 GPU內存容量大幅提升至1TB HBM4e（每個封裝包含4個GPU芯粒）。此外，Rubin Ultra支持超高機架擴展能力，每機架最多可容納576塊GPU，機架級FP4推理算力最高可達15 exaflops。

目前，Blackwell已為RTX PRO 6000 Blackwell服務器版等輝達主流AI平臺提供支持；而Rubin將憑借在算力、內存帶寬及互聯速度上的前沿升級，推動下一代AI模型的訓練與推理工作。 這些技術突破將助力輝達在處理日益複雜的AI工作負載時，持續保持技術領先地位。同時，公司與OpenAI、諾和諾德等企業的合作，也凸顯出其在AI創新領域的深度參與，覆蓋模型訓練、藥物研發、工業AI應用等多個方向。

監管影響：H20 出口限制

輝達H20 AI芯片主要面向中國市場，但受美國出口許可限制，本季度未向中國客戶發貨。首席財務官科萊特・克雷斯表示，數據中心計算業務營收環比下滑，主要因H20芯片銷售額減少 40 億美元。 輝達2026財年第三季度540億美元的營收指引未包含任何對中國市場的H20芯片銷售，但也提及若地緣政治環境允許，不排除發貨可能。根據出口許可的後續變化，第三季度 H20 芯片營收有望達到20 億至 50億美元。 黃仁勛強調，若出口限制解除，輝達完全有能力將下一代Blackwell AI芯片引入中國市場；同時他重申，美國技術在快速增長的中國AI市場中保持領先地位具有重要戰略意義，該市場預計年增長率約50%，潛在市場規模達500億美元。

競爭格局：應對 ASIC 與博通挑戰

黃仁勛指出，輝達的競爭策略與專注於ASIC（專用集成電路）的企業存在顯著差異。ASIC常因加速計算的複雜性而面臨規模化難題，而輝達的全棧協同設計方案可支持AI模型的持續演進（從生成式AI 到多模態Transformer模型），並覆蓋雲、邊緣計算及機器人等多個場景。 Blackwell與Rubin平臺整合了高速內存、低功耗緩存、CPU、GPU，以及 NVLink、Spectrum XGS等先進互聯技術，能在功耗受限的數據中心環境中實現無與倫比的能效比。此外，輝達統一的編程模型與強大的軟件生態系統，進一步鞏固了其在AI計算領域的領先地位，這是單純依賴 ASIC 的解決方案無法比擬的。

資本回報與股票回購

2026財年上半年，輝達通過股票回購與分紅，向股東返還了243億美元資金。目前，此前獲批的股票回購計劃仍有147億美元額度可用，且公司新獲批一項600億美元的無期限回購計劃（約占輝達當前市值的1.5%）。這一係列舉措充分體現了公司對持續現金流與股東價值創造的信心。

毛利率回升與戰略投入

GAAP毛利率大幅回升至72.4%，環比提升近12個百分點，主要得益於供應鏈限制緩解與產品結構優化。公司目標是在年底前將非GAAP毛利率提升至75% 左右。運營支出同比增長38%，反映出公司在研發、基礎設施及AI軟件生態系統上的持續投入，為長期增長奠定基礎。

結論與展望

在3萬億至4萬億美元AI基礎設施建設浪潮的推動下，輝達2026財年第二季度財報印證了其在AI領域的主導地，營收創歷史新高，Blackwell平臺 採用率持續攀升。600億美元的股票回購計劃也彰顯了公司的財務實力與對股東的信心。不過，受中國市場H20芯片出口限制影響，第三季度業績指引趨於保守，一定程度上制約了增長潛力：預計環比增速約15%，低於原本20%至25%的潛在水平。儘管毛利率呈回升趨勢，但產品結構變化與研發投入增加仍需重點關注。 展望未來，憑借 Blackwell、Rubin的產品路線圖，以及包含NVLink、Spectrum網絡在內的可擴展生態系統，輝達有望佔據快速擴張的AI加速芯片市場超 50% 的份額。但公司仍需應對三大核心風險：中國市場的監管障礙、供應鏈限制，以及宏觀經濟下行壓力。考慮到輝達強勁的增長勢頭與戰略性AI投入，其當前約34至40倍的前瞻市盈率具備合理性。對於投資者而言，該股短期回調或為佈局這一AI基礎設施龍頭的機會，但需密切關注地緣政治與市場風險對短期增長動能的影響。