微软2025财年第四季度财报评论：Azure领跑业绩

微软将于7月30日美股收盘后公布2025财年第二季度财报：

- 2025财年第四季度每股收益：$3.65 vs $3.37预期（同比+24%）

- 2025财年第四季度营收：$764.4亿美元 vs $739.3亿美元预期（同比+19%）

两大核心业务线——1) 生产力与商业流程，以及2) 智能云表现优异。

生产力与商业流程业务（代表公司的软件产品）同比增长16%，主要得益于Copilot的采用提升了每用户收入，而365产品则由E3和E5套件驱动。值得注意的是，从本地部署向云订阅迁移的进程正吸引大量中小企业，这一领域尚未被微软充分探索。

智能云业务板块（Azure、Windows Server、SQL Server、GitHub）的收入增长更为显著，达到26%，其中Azure业务增长了39%。从收入规模来看，云业务已几乎与生产力业务相当，而Azure本身已占公司总收入的27%。当然，人工智能是这一稳健增长背后的驱动力，目前超过80%的《财富》500强企业正在使用Azure AI。  

本季度，微软在资本支出上的投入大幅增加——$300亿美元，高于此前预估的$200亿美元。然而，在财报电话会议上，首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）暗示，未来2026财年资本支出的增长速度将放缓，这一消息无疑将受到市场的欢迎。

随着股价在盘后交易中上涨8%，微软的市盈率（PE）达到42倍，相较于Meta或Alphabet等公司，这一估值水平属于溢价区间。

TradingKey - 微軟將於7月30日美股收盤後公佈2025財年第四季財報：

• 2025財年第四季每股收益：預計$3.38，較2024財年第四季實際值$2.95成長15%
• 2025財年第四季營收：預估$738.1億美元，較2024財年第四季實際值$643.8億美元成長15%

軟體業務：我們預期生產力與商業流程業務部門將保持韌性，儘管面臨關稅和宏觀經濟放緩，但收入成長仍將維持低兩位數水準。該業務的成長主要來自於每用戶收入的增加，這得益於微軟當前熱門產品（即E5和Copilot）的採用率提升。 

雲端業務動能：在過去幾季中，Azure成功從其他兩大雲端競爭對手（Google和AWS）手中搶佔了市場份額。雲端業務的AI和非AI部分均處於非常強勁的狀態。  

成本控制：作為主要AI規模化企業之一，微軟在AI基礎設施上投入大量資金。我們已看到Alphabet上調了全年資本支出預期，微軟跟進也不足為奇。參考目前季度指引，預計將接近$178億美元。此外，我們預計加劇的人工智慧人才爭奪戰和基礎設施相關的營運成本將限制利潤率擴張，使其保持在42%左右。此外，由於雲端業務成長更快且通常利潤率低於軟體業務，我們可能會看到盈利能力的進一步稀釋。 

與Grok的競爭：我們也可以將微軟視為OpenAI（及ChatGPT）的代理，後者尚未上市。該公司與OpenAI的合作關係將備受關注，因為我們最近看到Grok和Gemini獲得了 traction。 

結論

微軟的本益比為39倍，相較於Meta或Alphabet，這是一個溢價估值。再加上對業務表現的高期望，這使得股價突然飆升的可能性較低。