爲何CoreWeave要收購Core Scientific？爲何兩家公司股價雙雙下跌？
CoreWeave, Inc. 此前已與 Core Scientific, Inc. 建立了合作關係，如今兩家公司計劃通過一項價值約90億美元的全股票交易合併爲一家公司。
這項交易在週一早間正式宣佈，其核心邏輯是圍繞人工智能對能源的巨大需求展開的。CoreWeave希望通過此次合併提升運營效率。
作爲數據中心運營商，CoreWeave 一直在使用 Core Scientific 的基礎設施服務，並預計交易完成後將擁有 Core Scientific（CORZ）設施覆蓋範圍內的總計13億瓦（1.3吉瓦）的總髮電能力。
CoreWeave 首席執行官 Michael Intrator 在聲明中表示：
“擁有平臺的基礎層將提升我們的性能和專業能力，幫助我們持續釋放客戶在 AI 領域的全部潛力。”
該公司還在公告中補充稱，合併將“通過簡化業務運營和消除租賃支出帶來顯著成本節省”。此外，擁有關鍵的電力資源也將使 CoreWeave 對自身運營擁有更大的控制權。
媒體早在 6 月底就報道稱該交易即將達成。當時，Jefferies 分析師 Jonathan Petersen 向客戶表示，電力資源一直是 CoreWeave 簽約更多交易的“關鍵瓶頸”。通過收購 Core Scientific，CoreWeave 有望“更順暢地直接獲取電力資源”，從而“推動公司收入增長，並提升其在更大規模、高電力需求項目中的競爭力”。
Petersen 還指出，過去雙方的合作安排似乎對彼此都有利。去年，CoreWeave 從 Core Scientific 租賃了一個數據中心，並進一步擴大了合作關係。
他表示，Core Scientific 從中受益良多，因爲這一租賃安排在經濟上對其“極其有利”：大部分數據中心開發的資本開支由 CoreWeave 承擔，而 CoreWeave 能夠找到“一個願意建設數百兆瓦數據中心容量的開發商，這在當下尤爲難得，因爲許多傳統數據中心開發商不願意或無法承擔如此大規模的建設任務”。
自今年 3 月 IPO 以來，CoreWeave 股價已大約上漲了四倍。Petersen 指出，這給了 CoreWeave 足夠的“籌碼”進行收購——其去年曾以較低價格報價收購 Core Scientific，但當時遭到拒絕。
然而，儘管宣佈交易，CoreWeave 股價週一下跌了 3.3% 至 159.70 美元，原因在於該公司將發行新股完成此次交易，這將稀釋現有股東權益。與此同時，Core Scientific 股價大跌 17.6%，收於 14.83 美元。根據交易條款，Core Scientific 股東將按每股 0.1235 股的比例獲得 CoreWeave 新發行股份。以上週四 CoreWeave 的收盤價計算，這意味着每股價值 20.40 美元；但按週一市場價格，意味着實際收購價爲 19.77 美元，Core Scientific 當前股價較這一水平仍低約 23%。
Cantor Fitzgerald 分析師 Brett Knoblauch 週一撰文稱，他認爲這對 Core Scientific 股東而言，“收購價格顯得偏低”。
“從某種程度上說，這筆交易對比幾周前的股價確實溢價明顯，但僅比 2024 年 11 月的歷史高點高出約 10%。”
他指出，Core Scientific 股東將獲得 CoreWeave 股票，而該股過去幾個月漲幅驚人。
此外，Knoblauch 估算 Core Scientific 距實現 年化約 7 億美元的現金利潤還不到兩年，而根據交易前的合作安排，其股東還可從 CoreWeave 獲得約 50 億美元的資本支出付款。
如果將 Core Scientific 的基礎設施價值扣除後再比較收購價格，Knoblauch 估算，該公司此次的實際出售價格爲約 60 億美元，這意味着其估值僅爲 8.6 倍企業價值與 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）比，如果扣除其比特幣挖礦業務價值，該估值倍數甚至更低。
Knoblauch 還指出，Core Scientific 原本有望轉型爲一個 房地產投資信託基金（REIT），而可比的 REIT 通常交易的估值倍數是其 兩倍以上。
