【路透分析】隨著美國資產金字招牌光芒不再，美元將進一步走軟

• 即使美元近期下跌，投資者仍認為其估值過高
• 投資者進一步調整全球投資使其遠離美元資產，給美元帶來風險
• 外匯對沖比率上升可能加劇拋售壓力
• 一些投資者尋求逢高拋售美元

路透紐約5月19日 - 貿易相關不確定性、不斷膨脹的政府債務以及對美國例外論的信心減弱，都對美國資產構成壓力，也讓美元成為犧牲品。投資者認為，隨著美元估值從雲端跌落凡塵，它將變得更加暗淡無光。

特朗普政府今年的關稅攻勢促使投資者在美國資產長期表現超群之後削減了這塊投資。雖然中美貿易休戰令投資者感到欣慰，幫助美元在最近幾個交易日有所回穩，但在穆迪下調美國主權信用評級後，美元再度面臨拋壓。

支付公司Convera的首席外匯和宏觀策略師George Vessey說："純粹從估值角度來看，進一步貶值的空間很大。"他說，穆迪下調美國信用評級後，"拋售美國"交易再次成為焦點。

美元指數.DXY已從1月高點下挫10.6%。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，美元投機性凈空倉為173.2億美元，接近2023年7月以來最高。看空美元的部分原因是其估值相對較高。目前美元指數比20年平均水平高出約10%。

該指數還有進一步大幅走弱的空間，如果再下跌10%，就會達到特朗普第一個總統任期內觸及的低點。

長期擔憂

多年來，投資者和策略師一直認為美元估值過高，但在美國經濟強勁增長的情況下，做空美元策略屢戰屢敗。不過這種情況可能即將改變。

渣打銀行駐紐約的全球G10外匯研究主管Steve Englander說，儘管最近的貿易安排可能會讓市場平靜一些，但並不能解決美國面臨的長期信心問題。"美元疲軟的故事還沒有結束，"他說。

投資者還擔心美國的長期財政狀況。分析師稱，特朗普的全面減稅法案將使美國36.2萬億美元的債務在未來10年再增加3-5萬億美元。

德意志銀行外匯研究全球主管George Saravelos在一份報告中說："購買美國資產的意願下降，而美國財政進程的僵化又鎖定了非常高的赤字，這兩者結合在一起，令市場非常緊張。"

特朗普政府則表示支持強勢美元政策。"特朗普總統一直明確表示要保持美元作為世界儲備貨幣的實力和地位，"白宮發言人Kush Desai說。

外資持倉

儘管最近遭遇外資拋售，但多年的美國資產升值，令全球投資者仍持有數萬億美元的美國股票和公債。

投資者表示，隨著越來越多的人注意到美元最近未能扮演好避風港，這種拋壓可能來自全球各個角落。"這確實讓人們感到震驚...並說'好吧，如果美元不再充當避險貨幣，如果美元不再讓我們分散風險，我們真的應該持有這麼多美元嗎？"法國巴黎銀行資產管理公司的外匯投資組合經理Peter Vassallo說。

不過，倫敦Robeco公司多元資產策略主管Colin Graham說，雖然人們重新調整投資者組合以期降低風險，但"這還沒有演變為拋售美元、美國資產、股票或公債並將資金匯回"。 他說，這種情況仍可能出現。

美元在過去10年的強勢讓市場參與者在持有美國資產時不必過於擔心匯率風險。根據德意志銀行等業者的估計，外國持有的美國資產已達數萬億美元，即使對沖比率(即受保護的外匯敞口部分)略有上升，也可能意味著大量拋售。

中國、韓國、新加坡和台灣等亞洲經濟體幾十年來一直將大量貿易順差投資於美國資產，因此積累了大量美元敞口。

Eurizon SLJ Capital的Stephen Jen和Joana Freire在5月初的一份報告中說，亞洲出口商和機構投資者囤積了約2.5萬億美元，"對美元相對於這些亞洲貨幣構成了極大的下行風險"。

不過，反駁美元空頭論的一個理由是美國經濟的韌性。如果經濟增長意外向好，美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)將在更長時間內按兵不動，從而支撐美元。

Brandywine Global投資組合經理Jack McIntyre指出，面對空頭押注，美國消費者迄今仍保持著韌性。不過，他和其他人更傾向於逢高拋售美元，而非押注美元反彈。"現在的情況更像是在尋找機會，在美元走強時拋出。"(完)

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