【路透專欄】強勢歐元“攪局”，歐洲央行“舒適區”恐難維持

路透倫敦9月22日 - 金融市場認為，歐洲央行將政策利率維持在2%，為自己找到了“舒適區”。但歐元大幅上漲可能會改變這一現狀，這意味著該央行可能不得不再次降息以防萬一。

儘管美聯儲恢復寬鬆政策，但歐洲央行“應急降息”的威脅，可能會減緩美元兌歐元這一可以說是全球最關鍵匯率的進一步跌勢，打消投資者普遍認為美元兌歐元將從最近的四年低點進一步下跌的看法。未來幾個月，這很可能變成一場貓捉老鼠的遊戲。

本月歐洲央行會議之後，利率市場似乎得出結論：歐洲央行已完成本輪寬鬆政策，因此不會再尋求進一步微調利率。

歐元區通脹率為 2%，歐洲央行政策利率為 2%，長期通脹預期 EUIL5YF5Y=R也在2%附近。鑒於市場普遍認為歐元區經濟的“中性”實際利率仍然為零，那麼一切似乎都在它應該在的地方。

圖：歐洲央行處於“舒適區”

然而，歐洲央行鴿派人士繼續擔心進一步的通脹趨緩力量的風險，這種力量可能導致通脹持續低於央行 2% 的目標，而歐洲央行自身對明年和 2027 年的通脹預測也低於這一目標。

與以往一樣，多重逆風正在發揮作用。德國巨額財政刺激措施究竟何時才能見效？美國破壞性的貿易政策最終將帶來什麼結果？在歐洲東部地緣政治形勢不明朗的背景下，能源價格將如何變動？法國能否躲過一場財政危機？

但未來最明顯的通貨緊縮風險是，隨著美聯儲降息，歐元將飆升。如果美聯儲主席鮑威爾5 月份卸任後，美聯儲面臨的政治壓力加大，歐元的升幅可能會更大。

就連歐洲央行總裁拉加德上周的聲明也對此表示認同，她表示歐元進一步上漲可能會進一步拉低歐洲央行的通脹預期。

**是否要發出鴿派聲音？

上周晚些時候，即將卸任的葡萄牙央行總裁森特諾(Mario Centeno)表示，他認為下一步利率行動將是降息，因為他認為通脹率將回落至 2% 以下，而這是歐洲央行無法長期容忍的。森特諾長期以來一直是歐洲央行管委會中的鴿派人士。

歐元的飆升是否會促使局面更快發生改變？森特諾對彭博表示：“如果歐元繼續走強，將加劇通脹和GDP的下行風險。歐元較當前匯率快速升值可能會在短期內帶來困難。在這種情況下，政策必須做出反應。因此，保持靈活性至關重要。”

但歐洲央行其他成員最近淡化了通脹低於預期的風險以及美元匯率單獨對通脹的影響。歐洲央行副總裁德金多斯(Luis de Guindos)上周四表示，管委會非常關注歐元的名義有效匯率，而不僅僅是其兌美元的匯率水平。

但歐元名義有效匯率今年的走勢卻並沒有給人們帶來多少安慰。歐元兌41個貿易夥伴的有效匯率指數創歷史新高，自2月份以來上漲了7%，過去10年上漲了27%。實際有效匯率達到11年來的最高水平，過去10年上漲了18%。

因此，儘管今年歐元兌美元上漲 13% 成為市場熱議的話題，但歐元兌人民幣也上漲了 10%，兌日圓和英鎊也上漲了 6-7%。

圖：歐元整體有效匯率指數創十多年來最高

**擾亂“舒適區”**

歐洲央行可能出於其他原因而希望歐元走強，但強勢貨幣可能會在困難時期擠壓貿易和通脹，尤其是如果中國因與華盛頓的雙邊關稅僵局而尋求改變對歐洲的出口路線。

RBC BlueBay Asset Management的固定收益首席投資官Mark Dowding 寫道：“歐元走強可能成為一種通貨緊縮力量，尤其是在歐元區關稅一直在下降而不是像大西洋彼岸那樣上升的情況下。”

當然，匯率並非問題的全部，歐洲央行也總是煞費苦心地聲稱其目標並非歐元本身。但歐元的大幅波動仍有可能擾亂歐洲央行的“舒適區”。(完)