【路透分析】關稅利劍懸頂股債市雙雙登高，看法孰是孰非下半年料見分曉

路透倫敦7月11日 - 關於美國關稅可能對經濟增長產生的長期影響，全球市場的看法不一致。投資者認為，這樣的分歧意味著，一旦孰是孰非變得明朗，股票或債券可能出現大幅回調。

今年早些時候，美國總統特朗普在貿易政策上的反復無常曾引發了如此大的波動，這似乎讓市場保持警惕，注意他幾乎每天都會宣布哪個國家、或者什麼商品可能會被徵收關稅的消息。

最新的目標是加拿大。特朗普周四表示，加拿大將面臨35%的關稅，而其他大多數貿易夥伴將被徵收15%或20%的全面關稅，這在更廣泛的市場上幾乎沒有引起波動。

投資者表示，這種表面上的鎮定自若，與其說是對最終良性的長期前景充滿信心，倒不如說是牛市後期的典型表現，樂觀者爭先恐後地趕在漲勢消退前抓住機會，而悲觀者則悄悄地為未來更棘手的時期做好準備。

在一個角落里，是股票和加密貨幣等風險較高的資產。隨著經濟逐步放緩，關稅對通脹的打擊迄今為止較為溫和，美聯儲一連串降息的前景，再加上圍繞人工智能的熱情，共同推動美國股市屢創新高。比特幣 BTC= 接近創紀錄的 112,000 美元。

另一個角落里是公債、黃金甚至原油 LCOc1 ，所有這些都反映出一種信念，即關稅可能會使美國經濟脫軌，各地的經濟增長都將步履蹣跚。

Premier Miton 首席投資官 Neil Birrell 表示，今年下半年將是特朗普關稅影響顯現的時候。

“我很難有信心或確定地看待這一切，”他說，他指的是特朗普決策的不可預測性以及他的"大美麗法案"可能產生的影響。

他對股市的主要擔憂是美國家庭對美股的高度參與，股市下跌可能會迅速蔓延到全球。

“美國經濟中的任何壓力，只要影響到消費者，然後影響到股市，就會變成一個相當殘酷而血腥的惡性循環。”

**不能再這樣下去**

Amundi全球宏觀主管Mahmood Pradhan說：“情況已經穩定了下來，但並不樂觀。”

由於美國資產面臨如此多的不確定性，今年大部分時間里，投資者的現金都流向了其他地方，比如歐洲股票和債券、黃金、中國科技股或新興市場貨幣。

對美聯儲主席鮑威爾將屈服于特朗普的壓力、迅速進行一連串降息的預期，助力了股市的反彈。

然而，經濟數據過於強勁，不足以支持積極放鬆貨幣政策是合理的；而數據又過於疲軟，不足以證明關稅沒有產生影響。

與此同時，特朗普具里程碑式的減稅和支出法案將使美國赤字額外增加 3.3 萬億美元。

指標10年期美國公債收益率 US10YT=RR 從1月份的15個月峰值4.8%回落至4.35%。

“債券更關注增長（下降），而不是通脹，所以當你看到貿易戰消息白熱化時，債券收益率傾向於低增長和降息。但股市卻有恃無恐，因為關稅影響尚未體現在通脹數據中，”荷蘭資產管理公司van Lanschot Kempen的高級投資策略師Joost van Leenders表示。

“我們認為這種情況不會持續下去，”他補充稱，他對股票保持中性配置，小幅超配公債。(完)