《路透專欄》垃圾級美國公債？市場很在乎！

路透倫敦5月20日 - 有充分的理由讓市場挺住了最新的美國信用評級下調，但對憂心美國財政狀況惡化的投資者來說，起不了什麼安慰作用。

美國財政部長貝森特一直強調，穆迪上周五取消美國AAA主權信用評級的決定是過時的。

他這個論點不會遇到太多反對看法。

更重要的是，降評舉措在事前已經很好地向市場傳達了訊息。穆迪早在2023年11月就將美國財政部列入降級觀察名單。從那時迄今，美國在解決財政問題方面幾乎沒有做出改變。今年的重大政策變動甚至包括延長減稅計劃，這只會使情況變得更糟。

此外，還有一個長期存在的觀點：只要美國實際違約的可能性仍然很小，美國信用評級微不足道的變化就不是特別重要。目前，不存在夠大且流動性佳的全球儲蓄選項可以替代美國國債，大型機構投資者之間對於嚴格的AAA級要求基本上也已成為過去。

因此，債券、股市和匯市周一的反應相對溫和，是可以理解的。

僅比垃圾級高一些

但貝森特的“誰在乎？”論沒有考慮到市場認為美國信用評級其實應該低更多。

事實證明，投資者“很在乎”。

以信用違約掉期(CDS)定價做為輸入數據的標普全球Capital IQ模型為例，美國主權信用評級比當前評級低了六級，一路低至BBB+，僅能說是投資級邊緣，遑論AAA級了。

確實，由於債務上限問題可能再次引發政治惡鬥，技術性違約的風險目前可能扭曲CDS定價。但信貸品質受損是真實存在的，所有主要信用評級公司都經常強調這一點。

關於債務上限的爭論今年夏天可能就會再次出現，除非國會同意提高債限，否則政府將在8月某個時候耗盡資金。但與先前反覆發作的僵局不同，這次是在極為敏感的時期。

德意志銀行外匯分析主管George Saravelos指出，美元和美國公債價格已經變得高度相關，顛覆了以往美元追隨美債收益率亦漲亦跌的常態。

周一，美債長端收益率上升，而美元走弱，再次顯現出這種新的反向關係。

Saravelos寫道：“購買美國資產的興​​趣減弱，加上美國財政程序僵化，導致赤字居高不下，這讓市場非常不安。”他補充說，華府目前正在審議的財政法案可能是本屆政府解決赤字和債務問題的唯一機會，因為明年的中期選舉可能會改變國會的格局。

“套一句貝森特部長提過的暗示，如果美國不願意減少自身的不平衡，那麼就不能要求世界其他國家減少與美國的不平衡。”Saravelos補充道：“風險在於世界其他國家以無序的方式迫使美國進行調整。”

美國國債的外國持有者真的那麼重要嗎？

阿波羅首席經濟學家Torsten Slok的數據顯示，海外投資者持倉占美國國債市場的30%，約7.2萬億美元。他還指出，外國對30年期美債標售的參與度最近也在下降。

美國財政部最新的3月數據顯示，外國持有國的排名正在洗牌，英國註冊的美債持有者（通常是相對投機性的對沖基金參與者的代理）超過中國，成為第二大群體。

鑒於這些發生在美國公債市場的變化，債務擔憂和信用評級下調的擊只會雪上加霜。美國政府可能不會在乎，除非他們別無選擇。(完)

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