【路透專欄】擔心關稅戰加劇通脹？眼下通脹下滑的壓力更大

路透佛羅里達州奧蘭多6月4日 - 投資者、消費者和決策者可能理所當然地擔心，關稅將導致通脹幽靈從今年稍晚開始出現，但眼下最為強大的影響因素卻是全球通脹下滑。

經濟合作暨發展組織(OECD)周二預計，20國集團(G20)今年整體通脹率將從去年的6.2%降至3.6%，明年進一步降至3.2%。

但OECD認為，美國是一個"重要的例外"，它認為美國通脹率將在今年晚些時候升至略低於4%，而且2026年也將保持在目標水平之上。

儘管美國4月個人消費支出(PCE)物價指數年升幅降至2.1%，為四年來最低，幾乎達到美聯儲2%的目標，但消費者通脹預期卻是幾十年來最高的。美聯儲因此暫停了寬鬆周期，美國公債收益率也高於大多數G10公債。

高盛經濟學家與OECD的觀點一致，認為美國今年的通脹率將回升至接近4%，其中關稅的作用約占一半。其他許多人也認為，美國似乎是個例外，而不是常規。

排在美國之後的兩個經濟體，即中國和歐元區，都在努力避免通脹下滑。二者之間不斷加深的貿易和金融聯繫可能只會加強通脹下滑的勢頭，抑制物價上漲。

通縮幽靈

歐元區5月通脹年率降至1.9%，低於歐洲央行2%的目標，這為本周晚些時候再次降息0.25個百分點埋下伏筆。更多的寬鬆政策似乎已箭在弦上。

正如野村經濟學家指出的，通脹掉期定價顯示，市場預期至少未來兩年的通脹率將低於歐洲央行目標。再加上美國關稅導致經濟增長疲軟和中國通脹下滑壓力，歐洲央行可能被迫在9月之前將利率再下調50個基點至1.5%。

投資者當然都知道中國在對抗通縮，但鑒於此戰曠日持久，因此似乎已從投資者的集體關注視線中消失。

中國的通脹年率上一次超過1%是在兩年多前，在那之後的平均通脹率一直保持在零附近。中國10年期國債收益率仍接近1月觸及的1.60%以下的歷史低點，說明投資者對短期內物價加速上漲持懷疑態度。

他們有理由這樣懷疑。儘管中國政府自去年9月以來出台多項財政和貨幣刺激措施，但通縮和處於紀錄低位的國債收益率仍在困擾著中國經濟。此外，中國輸美商品被徵收懲罰性關稅，也給中國經濟前景帶來巨大的不確定性。

匯率壓力

這就讓匯率變得很重要。從表面上看，中國政府迄今似乎抵禦住了人民幣的貶值壓力，上周在岸和離岸人民幣兌美元匯率接近11月以來的最強水平。

但是，如果考慮到人民幣的廣義實際有效匯率(REER)，即經過通脹調整後的人民幣兌一籃子貨幣的幣值衡量標準，人民幣匯率則是自2012年以來最弱的。布魯金斯學會的Robin Brooks認為，人民幣可能被低估了10%以上。

由於中國商品在全球市場上如此便宜，中國基本上是在輸出通縮。人民幣的相對疲軟可能會給其他亞洲國家帶來壓力，迫使它們讓本幣貶值以保持競爭力，即使特朗普政府可能鼓勵這些國家採取完全相反的做法。

亞洲和世界各國，尤其是歐元區國家，可能也會擔心中國會向其市場傾銷之前銷往美國的商品。

如果有人想證實"關稅等於通脹"的觀點過於簡單化，本周他們可以從瑞士得到答案。瑞士已再度陷入通縮，或許不久後就會出現負利率。

當然，特朗普威脅徵收關稅可能會讓一切都變得撲朔迷離。但瑞士的例子是對市場和政策制定者發出的警告，即全球通脹下滑的力量可能正在蔓延。(完)

China yuan's 'real effective exchange rate' at 13-year low

G20 inflation expected to decline - OECD

China inflation