【路透專欄】日本央行謹慎縮表可能令日本資金不會很快回流

路透佛羅里達州奧蘭多6月18日 - 日本央行正在採取更加謹慎的態度來縮減其資產負債表，這意味著日本投資海外的資本不太可能很快回流。

面對經濟不確定性的加劇和最近長期日本公債收益率的波動，日本央行周二宣布，將在2026財年把資產負債表的縮減速度減半，降至每季度2000億日圓。

日本央行在18個月前開始逐步縮減其臃腫的資產負債表，並於去年8月開啟更為漸進的加息周期，這是在持續多年超低甚至負名義利率之後的一次歷史性轉變。

在其他條件相同的情況下，這種適度的緊縮政策有望縮小日本與外國債券之間的利差，使日本公債對國內外投資者更具吸引力，同時也會推動日圓走強。

那麼，為什麼日本資本沒有回流呢？部分原因是日本的實際利率和債券收益率仍深陷負值區域，而日本央行的最新舉措表明，在可預見的未來，這種情況或將持續下去。

當前的通脹形勢提升了日本實際收益率繼續為負的前景。以某些指標衡量，日本的通脹率為兩年來最高，如果中東緊張局勢繼續給油價帶來上漲壓力，通脹率可能會居高不下。日本約90%的能源和幾乎所有石油都依賴進口。

如果日本央行的決定限制或降低了長期收益率，那麼收益率曲線可能從近期歷史性的陡峭狀態趨平。如果日本央行繼續推進利率"正常化"，那麼收益率曲線將進一步趨平。日本央行總裁植田和男堅稱仍可能繼續推進利率正常化，儘管市場認為央行將按兵不動直至明年。

資金實力雄厚

無論怎樣，收益率曲線趨平對日本投資者都不會有特別大的吸引力，他們可能正在考慮從美國或歐洲市場撤出資金。而且有大量資金需要回流，這意味著日本投資者即使只小幅調整倉位，也可能帶來明顯變化。

雖然日本在維持30多年全球最大債權國地位之後，最近將這一桂冠拱手讓給了德國，但日本仍擁有雄厚財力，其海外股票和債券持倉淨值達3.5萬億美元，為有史以來最高。

德意志銀行分析師估計，日本壽險公司和退休基金持有的海外資產超過2萬億美元，約占其總資產規模的30%。

哪些因素會促使日本投資者回流？摩根大通的分析師在上個月對這一問題進行深入研究後指出，必須同時具備幾個因素，即日本長期利率可持續上升、國家公共財政改善以及日圓對美元穩步升值。

這是一個很高的要求。但如果這得以實現，銀行和其他存款機構恢復到"安倍經濟學 "之前的資產配置比例，即82%的國內債券和13%的國外證券，那麼僅這些機構的回流資金就可能高達70萬億日圓，按當前匯率計算接近5000億美元。

但這並非摩根大通的基本假設，短期內肯定不是。但從長期來看，他們認為在過去10年或更長時間里資本從日本公債流向美國公債的趨勢出現一些逆轉是"可信的"。

不過，日本央行周二的決定可能會降低資本流動出現任何重大轉向的可能性，至少目前是這樣。(完)

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