聯準會5月利率決議前瞻：多重經濟壓力下聯準會是否會轉向？
TradingKey - 本週四（美東時間），聯準會將公佈最新利率決議。根據CME FedWatch工具數據顯示，市場押注本次會議維持利率不變的機率已飆升至97%。
不過，目前市場預計聯準會「暫停降息」的時間不會太長。 LSEG的數據顯示，基準聯邦基金期貨市場已將聯準會在7月的政策會議上重啟降息的可能性定價為近80%。
數據全景：衰退訊號與通膨黏性博弈
美國2025年第一季GDP年化季增成長，進一步強化經濟放緩的擔憂。造成數據大幅下滑的主因包括：在川普潛在加徵新一輪關稅的背景下，企業為因應關稅衝擊而提前進口商品，引發庫存積壓，淨出口對GDP形成1.9個百分點的拖累；此外，前期的搶購潮也可能意味著後續需求透支。同時，消費動能亦呈疲軟趨勢，家庭支出年化減少1.2%，而消費者信心指數跌至近五年來最低點，反映出消費意願顯著下降。
來源：Yardeni 研究
通膨方面，3月數據顯示核心PCE物價指數年增率放緩至2.3%，接近聯準會設定的2%目標。然而，6個月年化核心通膨率仍高達3.2%，結構性壓力未見顯著緩解。值得注意的是，剔除住房和能源後的服務價格年漲幅為2020年以來最低，顯示服務需求有所降溫。但同時，因關稅抬高的進口商品價格仍面臨上行壓力，通膨前景存在結構性隱憂。
而聯準會最關注的就業市場則呈現出一定程度的背離。 4月ADP新增就業僅6.2萬人，遠低於市場預期的14.7萬人。 UPS等企業因訂單減少和關稅施壓而宣布裁員，反映企業用工信心趨於謹慎。雖然失業率維持在3.8%，但勞動參與率下降、薪資成長放緩均暗示就業市場的韌性或已開始下滑。與之相對的是，4月非農就業人數仍增加了17.7萬人，遠超市場預期，反映出部分產業的招募需求尚未枯竭。
根據Challenger, Gray & Christmas公佈的數據，2025年迄今，美國政府相關產業已裁員約28.2萬人，裁員規模居全國各產業首位。報告指出，本輪大規模裁員大多與「DOGE」相關行動有關。經濟學家普遍認為，隨著聯邦支出削減進一步波及承包商、大學及其他依賴政府財政支持的機構，美國將可能有多達50萬個工作機會受到影響。
來源：Challenger, Gray & Christmas
「新聯準會通訊社」記者Nick Timiraos在最新報告中指出，現階段聯準會處於「穩定通膨」與「保護成長」之間艱難權衡，在通膨尚未明確回落的背景下，聯準會或將繼續採取觀望策略，重點關注勞動力市場演變，並將相關數據納入貨幣政策制定參考範圍。
聯準會獨立性：政治博弈與經濟週期的十字路口
第一季GDP意外轉負、消費信心持續走弱，美國經濟已出現「技術性衰退」訊號。高盛的模型顯示，在目前利率維持不變的情況下，美國經濟在2025年第三季陷入衰退的機率高達65%。
同時，前總統川普近期多次公開呼籲聯準會應盡快降息，以刺激房地產和消費市場。他先前提出的新一輪關稅政策已引發企業裁員、進口成本上升與通膨上行等連鎖反應，間接加大了貨幣政策的調整壓力。
儘管外部輿論施壓不斷，但聯準會主席鮑威爾仍保持政策獨立性，傾向維持目前政策立場。鮑威爾先前表示，即便麵對經濟減速，聯準會也可能選擇按兵不動，寧可承受過度緊縮的風險，也不願貿然改變政策基調。
高盛首席美國經濟學家Jan Hatzius近期表示，「我們認為聯準會需要再觀察幾個月，等待更為紮實的數據支撐，才會啟動降息。」他預計，聯邦儲備銀行將於7月、9月及10月分別進行三次25個基點的降息。
降息能否對沖關稅衝擊？
關稅效應正逐步傳導至終端商品價格。寶潔近期宣布將旗下洗滌劑、紙尿褲等產品漲價12%-15%；亞馬遜FBA物流費用調高20%；Temu、Shein服飾平均售價上漲8.5%；TikTok Shop部分電子產品溢價幅度高達25%。高盛同時警告，若關稅全面落地，美國核心PCE通膨率在2025年底可能升至3.5%。
在此背景下，Fed若貿然降息，或被市場解讀為「容忍高通膨」訊號，導致企業預期調整，進而進一步上調商品價格，引發第二輪通膨風險。
南加州大學馬歇爾商學院蘭德爾·肯德里克全球供應鏈研究所所長Nick Vyas指出，價格壓力將在消費者關鍵消費季中抑制其支出意願，進而加劇經濟下行勢頭。對此，他警示稱：“我們正接近一個臨界點，企業在承壓中可能被迫調整供應鏈戰略，這或導致成本結構性上升，並非貨幣政策所能逆轉。”
聯準會即便選擇降息，短期內或可提振市場信心，但難以解決關稅引發的供應鏈瓶頸與成本外溢問題。若全球供應鏈因此出現類似1930年代「大蕭條」時代的斷裂，企業不得不重建產能佈局，屆時通膨壓力將難以緩解，一旦經濟出現實質衰退，聯準會也可能已經耗盡降息空間，陷入政策掣肘的被動局面。
