金價連跌十日，黃金為何仍有看漲邏輯

TradingKey - 近期，隨著美聯準會降息預期反覆、美元和美債殖利率持續走強，黃金（XAUUSD）階段性承壓在所難免，不過地緣風險、通膨擔憂以及長期配置需求仍在提供支撐，市場也因此進入了一個高位回檔後的重新定價階段。從更大的走勢結構來看，金價雖然短線回檔明顯，整體上行趨勢並沒有被真正破壞。

3月24日，截至發稿前，現貨黃金繼續承壓，盤中一度下探至4305.94美元，已經連跌第十個交易日，累計跌幅超過900美元。如果把時間線拉長看，自2月28日中東衝突升級以來，金價已經回落超20%，原本支撐黃金上行的避險邏輯，正在被更強的美元和更高的利率預期一點點抵消。市場現在交易的，不再只是「地緣風險會不會推高金價」，而是「這些風險會不會把通膨和利率也一起推上去」。

基本面

從基本面看，壓制黃金的主線仍然是美聯準會路徑的再定價。美聯準會在3月18日維持利率不變，政策區間仍在3.50%—3.75%，但最新表態強調通膨「仍然偏高」，且官員們對2026年的降息次數預期明顯收縮。市場原先押注的「更快、更早降息」，現在已經被推遲了。利率越可能維持高位，黃金這種不生息資產的吸引力就越弱，這也是本輪回檔最核心的驅動之一。

與此同時，美元的走強還在不斷放大這種壓力。油價今日持續反彈，布蘭特和WTI單日都有接近3%的漲幅，這一下又把通膨預期重新點燃。結果就是，美債殖利率往上走，美元跟著變強。

對黃金來說，這屬於雙重打擊，一方面，美元計價資產對海外買家更貴；另一方面，殖利率上升會抬高持有黃金的機會成本。即便中東那邊的風險並沒有消退，短線資金也更傾向於先離場觀望，而不是硬扛著做多。

從資金流向來看，其實已經給出信號了。近期黃金ETF出現了大約79億美元的流出，換算下來差不多54.8噸，這種規模就不太像短線獲利了結，更像是部分中期資金在主動減倉。雖然價格從高位下來不少，但長期看好的底層邏輯還在，比如全球財政壓力、央行增持、地緣格局變化，只不過短期內，這些因素的權重明顯被壓低了，還不足以和利率、美元正面對抗。

技術面

從技術面來看，黃金已經進入明顯的下行修復區間。不過值得注意的是，昨日黃金收盤價在4406.64，不僅站穩於4380上方，還高於2月2日形成的低點，這意味著4380-4400區間仍然有著較強勁的支撐力度，黃金的整體上漲趨勢並未被破壞。

黃金日線圖顯示，昨日收盤雖然收陰線，但收出長下影線，同時，144日均線未被有效跌破，說明黃金整體趨勢仍然看漲。今日金價雖然下探4300美元附近，但迅速拉回4400美元上方，意味著空頭力量逐漸力竭，逢低買盤在持續進場。

目前黃金仍然需要注意4380美元，若日線收盤價低於該位置，黃金的上漲趨勢可能將遭到破壞，後市將陷入更深度的回檔震盪階段；相反，若價格持續站穩於該位置上方，金價將延續上漲趨勢，向上測試4660美元壓力位，只有站上4660美元上方，黃金才能打開通往4860美元壓力位甚至更高的上漲空間。

就今天的盤面節奏看，黃金並不是單純跌不動了，而是處在一個典型的高位回檔後的整理階段：利空來自利率、美元和殖利率，支撐來自地緣風險和中長期配置需求。

短線操作上，市場可能會繼續圍繞4380美元一線做反覆測試；如果這裡守不住，情緒可能會進一步轉向防守。建議逢低做多為主。

支撐位：4380、4306

壓力位：4660、4860