黃金交易提醒：PPI 拖累美債收益率刷新五個月低點，金價續漲迎接美國 CPI

匯通財經 APP 訊——在全球經濟不確定性籠罩之下，黃金作為傳統避險資產再度閃耀光芒。 在週二創下 3674 的歷史新高后，現貨黃金週三（9 月 10 日）延續強勢，收報 3640.44 美元/盎司，漲幅約 0.4%，今年迄今漲幅已超過 39%。 這一輪金價上漲的背後，是美國 PPI 數據意外疲軟、美聯儲降息預期進一步夯實，以及地緣政治緊張局勢的持續發酵。 這些因素交織成網，推動黃金市場進入新一輪牛市週期。 投資者們正密切關注即將公佈的 CPI 數據，這將進一步決定美聯儲的政策路徑。 週四（9 月 11 日）亞市早盤，現貨黃金震蕩微漲，目前交投於 3645.88 美元/盎司附近。

PPI 數據意外下滑：通脹壓力緩解，降息大門大開

美國 8 月生產者物價指數（PPI）環比意外下降 0.1%，遠低於經濟學家預期的 0.3%上漲，同時 7 月數據也被下修至 0.7%。 這一意外疲軟的表現，直接緩解了市場的通脹擔憂。

PPI 作為衡量生產端價格壓力的關鍵指標，其同比漲幅僅為 2.6%，低於預期的 3.3%，這表明美國經濟中通脹勢頭正在冷卻。 服務價格的下降是主要拖累因素，這與上周非農就業報告的疲軟相呼應，後者顯示 8 月僅新增 2.2 萬個就業崗位，且截至 3 月的就業增長估計被大幅下調 91.1 萬個。 這些數據共同描繪出一幅美國經濟放緩的圖景，勞動力市場降溫跡象明顯。

在這樣的背景下，市場對美聯儲降息的預期進一步強化。 根據芝商所的 FedWatch 工具，美聯儲在 9 月 16-17 日會議上至少降息 25 個基點的概率為 100%，甚至有 8%至 10%的可能性出現更大規模的 50 個基點降息。

分析師指出，PPI 數據的疲軟為美聯儲提供了充足的降息空間，正如美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾會議上暗示的那樣，政策放鬆已箭在弦上。 黃金作為對利率敏感的資產，自然從中受益——降息通常會削弱美元吸引力，推動資金流入無息資產如黃金，從而支撐金價上行。

City Index 的市場分析師 Fawad Razaqzada 強調，如果美國數據繼續疲軟，年底前可能出現兩次以上降息，這將進一步放大黃金的上漲動能。

美元與債市聯動：收益率曲線變化凸顯黃金避險魅力

美元指數在 PPI 數據公佈後震蕩運行，週三收報 97.83，漲幅僅 0.08%，今年以來累計下跌近 10%。 這一疲軟走勢主要受累於美國貿易與財政政策的混亂，以及對美聯儲獨立性的擔憂加劇。
值得一提的是，一名聯邦法官暫時阻止了特朗普總統罷免美聯儲理事庫克的企圖，這被視為白宮對美聯儲獨立性施壓的早期挫敗，進一步增加了市場的不確定性。 儘管美元指數缺乏明確方向，但其整體下行趨勢為黃金提供了有力支撐，因為黃金以美元計價，美元走弱往往會提升黃金的相對吸引力。

與此同時，美國債市也反映出相同的市場情緒。 10 年期美債收益率週三下跌 3.6 個基點，至 4.038%，刷新五個月新低; 30 年期美債收益率尾盤下跌 3.2 個基點，至 4.685%。 這一收益率走低得益於 PPI 數據的意外下滑，以及 10 年期國債標售需求的強勁——投標倍數創 4 月以來最高，間接投標比例歷史第二高，顯示外國投資者和央行對美債的興趣濃厚。

兩年期與 10 年期國債收益率差收窄至 49.6 個基點，這一曲線變化被視為經濟預期指標，暗示市場對未來增長的擔憂。 通脹保值債券（TIPS）的損益平衡收益率也顯示，未來十年年均通脹率預計低於 2.4%，接近美聯儲 2%的目標，這進一步鞏固了降息預期。

債市收益率的下行通常會降低持有黃金的機會成本，推動投資者轉向黃金作為避險工具，尤其在經濟放緩信號頻現的當下。

地緣政治風險加劇：股市樂觀中黃金仍顯韌性

地緣政治緊張局勢的升級，也為黃金提供了額外支撐。 以色列對卡達發動空襲試圖刺殺哈馬斯領導人，波蘭擊落進入其領空的俄羅斯無人機，這些事件延續了隔夜的緊張情緒，令投資者神經緊繃。

在全球不確定性上升的環境中，黃金的避險屬性被進一步放大。 儘管美國股市表現出色——標普 500 指數上漲 0.30%至 6532.04 點，納斯達克指數上漲 0.03%至 21886.06 點，雙雙創收盤紀錄新高，但這主要得益於甲骨文股價飆升 36%，受人工智慧雲服務需求激增的推動。 甲骨文的市值逼近特斯拉，提振了晶元製造商和電力供應公司股價，同時巴克萊和德意志銀行上調標普 500 指數 2025 年底目標，理由是企業盈利強勁和 AI 樂觀情緒。

然而，股市的樂觀並未完全掩蓋經濟隱憂。 標普 500 指數今年已攀升約 11%，納斯達克上漲約 13%，但估值已過高，如美國銀行財富管理資深投資總監 Bill Northey 所言，這對繼續上行構成壓力。 相比之下，黃金的漲幅更勝一籌，顯示出其在多重風險下的韌性。

投資者關注的焦點正轉向週四的 CPI 數據，預計環比上升 0.3%、同比上升 2.9%，如果實際數據低於預期，將進一步強化降息路徑，推動金價續創新高。

小結

綜上所述，當前黃金市場的強勢源於美國經濟資料疲軟、地緣政治風險以及美聯儲政策轉向的多重利好。 儘管短期內金價可能因 CPI 數據而波動，但整體牛市格局已定，今年漲幅逾 39%的表現預示著更多上行空間。 投資者應警惕潛在風險，如通脹意外反彈或地緣局勢緩和，但長遠看，黃金作為多元化資產的配置價值凸顯。 在美聯儲降息周期開啟之際，黃金投資或迎來真正的「黃金時代」，建議密切跟蹤巨集觀數據，適時佈局以捕捉機遇。

（現貨黃金日線圖，來源：易匯通）