黃金交易提醒：美國製造業崩盤式萎縮，關稅風暴下「避險之王」刷新歷史高點

在全球經濟風雲變幻的當下，黃金作為傳統避險資產，再次展現出其無可匹敵的魅力。週二（9月2日），現貨黃金價格飆漲超過1%，一舉突破每盎司3500美元的歷史高位，最高觸及3539.88美元/盎司，最終收報3533.40美元/盎司。這不僅是一次簡單的價格波動，而是對美國經濟疲軟、貿易政策不確定性和全球地緣風險的深刻回應。

今年以來，黃金累計漲幅已高達34.5%，遠超其他資產表現。在美國製造業連續六個月萎縮、關稅爭端升級以及聯準會在降息預期強烈的背景下，黃金的強勢上漲並非偶然，而是投資人對不確定性本能的避險選擇。週三（9月3日）亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪，目前交投於3,526.79美元/盎司。

美國製造業深陷泥潭：關稅陰影下的「比大衰退還慘」局面

美國製造業的持續低迷已成為拖累整體經濟的重要砝碼。

根據美國供應管理協會（ISM）最新公佈的數據，8月製造業採購經理人指數（PMI）雖從7月的48.0小幅回升至48.7，但仍遠低於50的榮枯線，這標誌著製造業已連續第六個月處於萎縮狀態。製造業占美國經濟比重約10.2%，其疲軟直接影響了就業、投資和消費鏈。

更令人擔憂的是，一些工廠回饋當前的營商環境「比2007-2009年大衰退時期還要糟糕得多」。造成這局面的罪魁禍首，正是川普政府推行的高關稅政策。美國平均關稅稅率已飆升至百年最高水平，導致進口零件成本急劇上漲，許多製造商抱怨「在美國製造產品變得異常困難」。

例如，在電氣設備、家電和零件行業，企業報告關稅直接侵蝕了利潤空間，導致高技能、高薪崗位流失。電腦和電子產品製造商則表示，關稅破壞了生產計畫和調度，將生產轉移回美國的方案因材料成本飆升而難以實現。運輸設備製造商更是直言不諱：“根本沒有任何活動，這完全是當前關稅政策及其造成的不確定性導致的。”

同時，政府數據顯示，7月工廠建設支出年減6.7%，進一步印證了製造業的投資熱情正在冷卻。

桑坦德美國資本市場首席經濟學家Stephen Stanley指出，在關稅不確定性消退前，製造業將持續處於「觀望狀態」。這種持續的萎縮不僅放大了經濟衰退的風險，也推高了市場對避險資產的需求，黃金自然成為資金的首選港灣，推動其價格屢創新高。

關稅裁決引爆不確定性：股市債市雙雙承壓，黃金乘勢而上

關稅政策的合法性近日遭遇重大挑戰，美國上訴法院裁定川普政府的大部分關稅措施不合法，雖然允許關稅繼續實施至10月14日，但這一裁決如同一枚重磅炸彈，瞬間點燃了市場的恐慌情緒。投資者擔憂這將進一步疏遠貿易夥伴，並導致關稅收入銳減。

受此影響，華爾街股市9月開局即遭遇重挫，道瓊工業指數下跌0.55%至45295.81點，標普500指數下滑0.69%至6415.54點，納斯達克指數跌幅達0.82%至21279.63點。

Cboe波動率指數（VIX）隨之上漲，顯示市場波動性加劇。歷史數據顯示，9月往往是美股最疲軟的月份，今年疊加關稅不確定性和即將到來的美國月度就業報告，投資人情緒更加謹慎。

債市同樣未能倖免，美國30年期公債殖利率急升至近5%的水平，追隨歐洲和英國債市的漲勢。英國30年期公債殖利率創1998年以來新高，法國和德國債市也紛紛觸及多年高點。這反映出全球投資者對政府財政赤字失控的普遍擔憂，美國聯邦債務已高達37.18兆美元，而國會僅剩不到一個月時間避免政府部分停擺。

Bryn Mawr Trust固定收益主管Jim Barnes分析稱，美國的赤字、債務以及關稅潛在通膨影響，正推動全球殖利率上漲。殖利率曲線趨陡，兩年/10年期公債殖利率差擴大至4月以來最大，進一步暗示經濟衰退訊號。在這種環境下，股市和債市的動盪直接刺激了資金向黃金流動，而現貨黃金的強勢表現正是對這些風險的鏡像反應。

分析師指出，黃金的彈性避險需求在貿易摩擦和政治不確定性中得到強化，央行持續購買以及遠離美元的多元化投資，也為金價提供了堅實支撐。

聯準會降息預期升溫：非農數據成關鍵，黃金迎來季節性旺季

聯準會的貨幣政策動向一直是黃金價格的「風向標」。根據芝商所FedWatch工具，市場對聯準會9月17日會議降息25個基點的機率高達90%，全年累計降息約57個基點。儘管近期預期有所調整，但美元的普遍疲軟和經濟風險的積累，仍讓降息成為高概率事件。

週五即將公佈的美國非農就業數據將成為焦點，如果數據疲軟，可能重新點燃降息50個基點的討論。ISM調查顯示，雖然新訂單分項指數回升至51.4，但生產指標從51.4降至47.8，就業情勢嚴峻，工廠多採用裁員和不填補空缺的策略。供應商交貨時間延長，也暗示供應鏈瓶頸加劇。

在這一背景下，黃金市場正步入季節性消費旺季。

渣打銀行貴金屬分析師Suki Cooper表示，結合降息預期，黃金將持續創歷史新高。全球最大的黃金ETF－SPDR Gold Trust持股增加至977.68噸，為2022年8月以來最高，ETF資金流入進一步鞏固了漲勢。

同時，銀價格創下14年新高，也印證了貴金屬板塊的整體強勢。美元指數雖週二上漲0.66%至98.37，但今年累計下跌，英鎊和天等貨幣的疲軟間接支撐了美元，卻未能阻擋黃金的避險光芒。

OANDA分析師Zain Vawda強調，地緣政治和貿易摩擦下的需求，加上美元疲軟，正合力推升金價。

全球視野下的黃金機會：從滯脹擔憂到避險王者

放眼全球，黃金的上漲並非孤立現象。歐元區通膨小幅上升但仍接近歐洲央行2%目標，強化了短期利率穩定的預期；日本央行鴿派言論和政治動盪拖累日元；英國財政擔憂持續發酵。這些國際因素與美國內部問題交織，形成了一個複雜的風險網。一些製造商已將當前局勢比喻為「滯脹」——經濟成長停滯卻伴隨通膨壓力，這正是黃金作為對沖工具的黃金時期。投資人對聯準會獨立性的擔憂，以及川普解僱理事的爭議，進一步放大不確定性。

整體而言，黃金的狂飆得益於多重利好疊加：製造業萎縮放大經濟衰退風險，關稅裁決引發市場動盪，降息預期提供流動性支撐，全球風險推動避險需求。

展望未來，隨著非農業數據和消費者通膨報告的發布，金價或將繼續測試新高。但需警惕，如果就業數據意外強勁，降息預期降溫可能短期壓制金價。無論如何，在不確定性主導的市場中，黃金已證明自己是可靠的“避險之王”，投資者應密切關注動態，抓住這一波黃金機會。

本交易日將出爐美國7月工廠訂單月率和美國7月JOLTs職位空缺，多位美聯儲官員想發表講話，投資者也需要予以關注。

（現貨黃金日線圖，來源：易匯通）

北京時間07:42，現貨黃金現報3,526.59美元/盎司。