瑞銀：黃金市場尚未過度膨脹，金價並未被高估

Investing.com - 2024年8月，黃金價格創下歷史新高，突破每盎司2500美元。儘管如此，瑞銀（UBS）分析師認為，黃金市場並未被高估。

分析師通過考察宏觀經濟因素、投資者倉位和市場動態，得出結論認為黃金價格還有進一步上升的潛力。近期金價上升主要受到了有利的宏觀經濟環境推動。瑞銀分析師指出，有多項因素共同支撐貴金屬的上升。

分析師表示，「對聯儲局鴿派的預期——瑞銀經濟學家預計今年會有三次25點子的降息——實際利率下降以及美元走弱，都對金價形成了正面支持。」

此類貨幣寬鬆措施預計會通過降低實際利率和削弱美元來提振黃金價格，因為這兩者傳統上都支持金價走高。

除了貨幣政策以外，地緣政治風險和即將到來的美國大選增加了不確定性，進一步提升了黃金作為避險資產的吸引力。此外，美元近期走弱，與黃金價格呈反向關係，也為金價上升提供了額外的推動力。

雖然金價最近的飆升缺乏一個明確的單一催化劑，惟瑞銀強調，整體宏觀經濟背景非常有利於這一上升趨勢。

儘管金價上升，瑞銀堅稱市場倉位並未過度膨脹。這一觀點得到了多個指標的支援，這些指標顯示市場遠未達到擁擠狀態。例如，儘管Comex上的淨多頭頭寸顯著增加，但仍低於歷史高點。這表明在無需擔心市場杠杆過度，黃金也還有很大的配置空間。

進一步支持這一觀點的是，黃金交易所買賣基金（ETF）的持續資金流入。瑞銀分析師指出，這些資金流入反映了投資者對黃金的持續強勁興趣。

瑞銀預計這些趨勢將持續，尤其是在聯儲局開始降息、持有黃金頭寸的成本降低的情況下。這些因素表明，投資者在黃金上的杠杆並不過高，使市場能夠在不造成重大回撤風險的情況下吸收進一步的投資。

瑞銀分析師還觀察到了歷史上影響金價的宏觀經濟關係重新確立起來了。一個關鍵觀察是黃金與美國實際利率的負相關關係變得更穩定。

這種負Beta是黃金持續走強的積極信號，因為它表明在低利率環境下，黃金將繼續受益。此外，黃金作為避險資產和風險市場關聯資產的雙重角色變得越來越明顯。雖然因聯儲局預期變動，黃金與風險資產同步移動，但其避險吸引力在市場壓力時期限制了其下行空間。

這種在當前經濟環境中的獨特地位進一步支持了瑞銀對金價上升的看法。

在實物需求方面，瑞銀注意到主要市場如中國和印度表現出一些疲軟。「中國和印度7月的進口總量同比下降58%，儘管年初至今的總量由於年初的強勁表現仍增長了5%。」分析師表示。

然而，從年初至今的總量依然略有上升，這得益於年初的強勁表現。瑞銀預計，季節性因素，尤其是在印度的節日期間，如十勝節和排燈節，將在全球高價下，支援實物需求的回升。

官方部門則繼續購買黃金，儘管速度有所放緩。印度、波蘭和烏茲別克斯坦等國增加了其儲備，而中國連續數月保持其持倉不變。瑞銀認為，許多新興市場的央行將繼續成為黃金淨買家，因為相較于其同行，這些國家黃金持有量在總儲備中的比例仍然較低。