Esteban Ma

TradingKey - 經歷了快速反彈並刷新曆史記錄後，投資人重新聚焦科技巨頭財報前景和關稅等風險，週二早盤半導體股指數下跌近3%，輝達和AMD跌約3%，納斯達克指數走弱1%。高盛指出，近期市場反彈得太快、太遠。在4月初暴跌後，標普500指數已反彈約24%，這種反彈速度創半個世紀以來最快，即使美國企業今年全年盈利預期總體上削減了一半。

TradingKey - 7月21日週一，雲端設計平台Figma宣佈，該公司計劃以每股25至28美元的價格發售約3700萬股股票，以165億美元的估值籌資約10億美元資金。最新報告顯示，Figma可能會獲得約210億美元的IPO股權價值，其溢價估值由缺乏競爭和高於平均水平的調整後毛利率支撐。

TradingKey - 7月21日週一，即將被納入標普500指數的金融科技公司Block（XYZ.US）大漲7%。在金融支付和加密支付的雙重概念加持下，Block入選標指被視為金融科技行業的一個里程碑。Block加入標普500指數將在7月23日美股開盤前生效，這是替代原油公司Hess被雪佛龍併購後空出來的位置。

TradingKey - 隨著標普500指數在宏觀逆風中繼續刷新曆史最高記錄，不少策略師提示估值風險，並將當前情況與2000年互聯網泡沫相比。而富國銀行認為，標普500指數年內仍有望上漲雙位數至7000點，領漲的科技公司具有穿越泡沫的強勁基本面。對於不少分析人士擔憂的高估值問題，Harvey表示，現在標普500指數與25年前不同，現在的基本面要比當時好得多。該指數的領導者更具增長性、更偏向技術領域，生產力更優，且管理層也更加成熟。

TradingKey - 全球電動汽車領導者特斯拉（TSLA.US）將於7月23日週三美股盤後公佈2025年二季度財報。在馬斯克個人政治因素、電車交付量疲軟和川普政府縮減電車激勵政策的逆風下，特斯拉會否交出連續三季不及預期的財報成為特斯拉投資人的一大擔憂。受製於持續疲軟的電動汽車交付數據、馬斯克政治活動對品牌形象的負面影響等因素，特斯拉股價今年下跌約18%，同期標普500指數上漲7%並刷新新高。

TradingKey - 隨著川普政府三大加密貨幣法案的成功落地，散戶投資人和機構紛紛押註，在重啟的加密貨幣牛市中，以太幣表現將超過比特幣，伯恩斯坦直呼「以太幣時刻」將至。貝萊德和其他資產管理公司的影響力將推動機構投資組合中的以太幣配置，銀行和金融科技公司購買以太幣來支付以太幣的交易費用。

TradingKey - 7月21日週一盤中，美國科技股推動納斯達克指數突破21000點，創下曆史新高。加密貨幣儲備概念股漲勢強於七巨頭，比特幣儲備購買總額達到20億美元的川普媒體科技（DJT）漲約6%，增持比特幣至718億美元的Strategy（MSTR）反彈3%。索拉納概念股Upexi漲33.69%，以太幣概念股SBET漲12%。

TradingKey - 7月17日週四，受到美國三大加密貨幣法案全部被通過並將成正式法律的利好，主流加密貨幣迎來普漲行情，加密貨幣總市值突破4萬億美元的曆史新高，並可能催生加密貨幣重估潮。據加密貨幣期權交易所Deribit數據，交易員目前持有23.6億美元的、執行價格為14萬美元比特幣名義未平倉合約，成為最受歡迎的押註。

TradingKey - 7月18日週五美股盤前，美國二季度財報季迄今為止保持良好勢頭，三大美股指數期貨上漲，標指期貨漲0.18%，科技七巨頭悉數上漲。雖然二季度流媒體巨頭奈飛營收和利潤超市場預期，但人們擔憂增長源於美元疲軟推動海外營收，而非國內強勁表現，奈飛股價盤前跌約1.50%。鑒於利潤率低、差異化門檻低和對少數客戶的依賴，匯豐看空熱門AI計算概念股CoreWeave，但CRWV盤前仍上漲超1%。

TradingKey - 雖然7月FOMC會議大概率不會降息，但聯準會決策者們對關稅傳導效應和美國勞動力市場境況的判斷依然難有統一結論，主張無需等到通膨完全回落至目標就可以降息或警告就業市場進一步惡化的鴿派聲音不絕於耳。聯準會理事沃勒（Christopher Waller）表示，聯準會本月就應該降息，以提振已經出現疲軟跡象的就業市場。

TradingKey - 繼加密貨幣週後，下週將迎來AI競賽週，美國總統川普將公佈的AI行動計劃和OpenAI的阿爾特曼（Sam Altman）在7月聯準會會議前的一場演講擔任AI主題發言人備受關註。市場認為，阿爾特曼已經取代Tesla馬斯克成為特朗普的AI好搭檔。阿爾特曼將作為一場銀行監管演講活動的會議發言人向聯準會行長們介紹人工智慧對經濟的影響，足以凸顯川普認可阿爾特曼的AI影響力。

TradingKey - 近幾個月，「川普解僱鮑爾」事件鬧得沸沸揚揚，華爾街金融機構多位CEO為聯準會獨立性發聲。德意志銀行試圖量化解僱鮑爾的市場風險，在週三（7月16日）上演的「一小時演習」後，德銀上調了美元和美債即時反應惡化的前景。德銀簡單推算，當「解僱鮑爾」事件落地，2年期美債殖利率下降20個基點，10年期美債殖利率上行20個基點，30年期美債殖利率激增45個基點，美元匯率可能會重挫6%。

TradingKey - 美國2025年6月零售銷售月率大超預期，部分緩解了市場對於關稅打擊消費者支出的擔憂。但細看這份報告，有觀點認為，零售銷售額增長可能是關稅帶來的物價衝擊，而非實際銷量。據美國商務部公佈的數據，美國6月零售銷售月率從前值-0.9%大幅反彈至0.6%，為今年3月以來最高，遠超預期的0.1%；核心銷售月率從-0.3%升至0.5%，預期0.3%。

TradingKey - 今年以來，關稅等宏觀不確定性和地緣政治緊張局勢令黃金成為一大熱門交易，淘金潮的熱度不減。而實際上，2025年迄今白銀價格漲幅勝過金價，且分析師預計資源戰略、工業需求、儲備需求等因素將進一步推升銀價。除了聯準會降息週期、工業需求和投資需求外，有期貨分析師指出，因金銀比價修復動能強勁，白銀相對黃金的估值窪地效應凸顯，正在看到機構資金從黃金轉向白銀進行配置。

TradingKey - 7月17日週四美股盤前，美國總統川普解僱聯準會主席鮑爾的風波此起彼伏，川普否認後市場對聯準會獨立性擔憂略有緩和，降息前景的減弱也提振美元指數反彈。科技股接力財報季開門紅的銀行股，營收和淨利潤創新高的台積電盤前上漲4%，輝達、AMD等晶片股小幅上漲，推動納斯達克指數期貨上漲0.06%，而納指期貨和標指期貨小幅下跌。法國巴黎銀行看好Arm潛在的ASIC自研晶片佈局，Arm股價上漲約2%。

TradingKey - 隨著Arm Holdings（ARM）進軍自研AI晶片的跡象變得明顯，分析師認為ASIC晶片製造業務將進一步擴大這家晶片設計關鍵參與者的想象空間和估值前景，法國巴黎銀行日前將ARM股價目標翻了近一倍。如果Arm能夠擠佔ASIC晶片市場規模的7%，Arm的息稅前利潤將會翻倍。他們預估到2030年，ASIC市場規模達到2000億美元，Arm的ASIC業務將在2030財年和2031財年有機會獲得80億至150億美元的收入。

TradingKey - 7月20日週日，日本將迎來足以改變日本政治和財政格局的參議院選舉。分析師提前拉響「日本股債匯三殺」的警報，日本執政聯盟的潛在失利可能拖累日元匯率跌破150，6.8萬億美元規模的日本股市面臨中長線下跌風險。據彭博社報道，本週日元兌美元的短期期權押註轉為淨看跌，為一年來的首次轉負。不少機構預計，美元兌日元執政聯盟的失利可能使得日元匯率貶值至150上方，瑞穗認為美元兌日元達到155不無可能。

TradingKey - 7月16日美股盤前，特斯拉官宣，六座豪華純電SUV Model Y L將在今年三季度上市交付。特斯拉面向大家庭推出的新車型是特斯拉為應對車型老化擔憂和提振銷量做出努力的最新跡象。據中國工信部16日公佈的一則新車目錄公告，一款產品型號為TSL6500BEVBA0的6座車型成為焦點。特斯拉官方微博發文證實，「Model Y L，金秋見」。

TradingKey - 7月16日週三美股盤前，二季度股票交易業務創新高的高盛和其他增長超預期的銀行業績提振市場情緒，標普500指數期貨從早先因關稅衝擊的下跌中收窄跌幅，現跌0.01%，道瓊斯指數期貨漲0.20%。以太幣24h內上漲6%至3160美元，比特幣24h漲幅僅為1%。以太幣儲備概念股吸引關註，ETH儲備戰略公司BTCS被納入羅素微盤指數，盤前大漲21%，Sharplink Gaming（SBET）漲超14%，BMNR漲約14%，BTBT漲6%。

TradingKey - 比起電動汽車製造商特斯拉，資本市場似乎認為馬斯克旗下的太空探索技術公司SpaceX更有看頭。在最新的內部股票回購的計劃中，SpaceX估值來到了4000億美元，為四年前的五倍有餘。在6月馬斯克和美國總統川普的網絡罵戰中，馬斯克曾威脅取消SpaceX的聯邦合同，此舉被業內認為會挑戰美國太空安全，凸顯Spacex在太空領域的不可替代性。