Esteban Ma

TradingKey - 7月1日週二美股盤前，三大美股指數期貨下跌，標普500指數期貨從近日刷新的歷史記錄下跌0.20%。關稅暫停期截止期將至，投資人繼續關註未有明確樂觀進展的貿易談判，川普法案的參議院投票進展艱難，交易情緒趨於緊張。馬斯克和川普重啟罵戰，特斯拉股價盤前跌超5%。昔日碳化硅半導體製造巨頭、提交重組申請的Wolfspeed盤前大漲約80%。被美國銀行下調目標價的諾和諾德跌1%。

TradingKey - 5月中旬以來，美元兌日元匯率徘徊在145左右，2025年前幾個月的日元升值趨勢停滯。隨著美元以半個多世紀以來最快速度貶值以及日本經濟活動趨於活躍，市場押註季節性的7月日元強勢可能會變得明顯。數據顯示，在2020年至2024年期間，日元兌美元匯率在7月均上漲，平均漲幅2.8%，為所有月份最強，去年更是達到了7.3%的漲幅。日圓「黃金七月」的表現是日本央行政策轉變、8月暑假前倉位調整、以及出口商將海外收入支付股利等因素的共同結果。

TradingKey - 錯過了AI硬體領域的輝達，又無法跟上AI軟體領域的Palantir，要繼續搭上AI東風，被稱為「AI最佳載體」之一的人形機器人可能會是下一個爆發賽道。幾乎所有人都在說，2025年將是人形機器人的量產元年。不只是純機器人製造商或供應鏈公司，輝達、微軟、Google、英特爾等美國科技巨頭都在人形機器人產業鏈上有所佈局，小米、小鵬、蔚來、廣汽、豐田等車企，以及三星、OPPO、VIVO等手機廠商也有所涉足。

TradingKey - 在美國貿易不確定性和財政赤字前景惡化的背景下，標普500指數依然在2025年上半年收官前夕交出刷新歷史記錄的成績單。展望2025年下半年，摩根士丹利分析師認為創紀錄漲勢可持續，背後有三大因素支撐。

TradingKey - 2025年上半年，川普一係列政策的動態變化始終伴隨著美國例外論破滅的擔憂，美股美債同時暴跌時有發生。但6月聯準會降息前景向好和貿易談判的不斷推進一改數月前的資本市場頹勢，美股創新高、美債大反彈令人驚喜。受到川普高額關稅、減稅和支出法案、899條款資本稅等影響，今年上半年全球資金出現了向非美元資產的大規模流動，美國幾度經歷罕見的「股債匯三殺」。隨著上半年收官，雖然美元指數仍疲軟，但美股美債都有新突破。

TradingKey - 6月30日週一美股盤前，標普納指突破新高後盤前繼續上漲，標普500指數期貨漲0.43%，納斯達克100指數期貨漲近0.70%。加拿大取消對美數字稅，美國與其他國家貿易談判進入最後階段，談判前景相對樂觀，科技七巨頭僅特斯拉下降。高管集中套現的輝達依然創新高，市值衝刺4萬億美元。所有22家大型銀行通過聯準會年度壓力測試，監管放鬆前景提振金融股，高盛盤前漲近3%，富國銀行漲2%，摩根大通和摩根士丹利盤前均上漲。

TradingKey - 在美國和日本的關稅談判的關鍵階段，美國總統川普威脅可能不會取消對日本汽車額外征收的25%關稅，此舉將進一步打擊意外不增反降的日本工業產值。美國是日本汽車產業最大的市場，2024年日本國內生產汽車823萬輛，日本對美國的汽車出口量就有137萬輛。去年本田的美國市場銷售佔全球市場銷售的37%，日產佔比28%，豐田佔比23%。

TradingKey - 6月以來，股市上出現了一股強勁的穩定幣熱潮，Circle和Kakaopay股價翻倍。但上週，這兩隻備受關註的穩定幣概念股暴跌約兩成，花旗等分析師示警估值風險。「穩定幣第一股」Circle（CRCL.US）股價近一個月大漲482.03%，但近五日下跌24.91%；啟動韓元穩定幣佈局的支付巨頭Kakaopay（377300.KS）股價近一個月漲102.64%，近五日跌16.63%。

TradingKey - 隨著川普高關稅政策的影響從提高通膨演變為美國例外論消退和美國資產大撤離，疊加聯準會獨立性受到質疑和降息預期升溫，2025年上半年美元指數意外暴跌超10%，與華爾街2024年底的美元走勢預期相去甚遠。

TradingKey - 關稅戰和地緣衝突風險的減弱支撐美股多頭情緒，標普500指數正在逼近曆史峰值。隨著政策焦點從關稅轉向減稅和降息，美銀分析師提醒2025年下半年的泡沫風險有所上行，但人工智慧領域風景獨好。美國銀行著名分析師Michael Hartnett最新報告稱，隨著美國降息的預期吸引大量資金流入股市，投機股市泡沫的風險正在增加。

TradingKey - 6月27日週五美股盤前，隨著美國與中國和其他貿易伙伴國簽署或接近達成貿易協議，美股期貨延續近期樂觀漲勢，納指期貨漲0.40%，金價日內暴跌50美元。傳川普計劃發佈行政令支持AI能源供應，七巨頭盤前上漲，輝達新高後續漲1%，核電股OKLO漲5%。前景樂觀的耐吉股價大漲10%，下調Q2交付預期的理想汽車一度跌5%。

TradingKey - 據美國商務部新公佈的數據，2025年一季度美國GDP超預期萎縮，扭轉三年來增長趨勢，結合通膨指數的上調，美國一季度滯脹境況確認無疑。不過，隨著川普關稅政策的發展，分析師預計二季度GDP增速有望直衝3%上方。

TradingKey - 美股在關稅談判截止期限逼近、美國GDP和消費者數據惡化等逆風因素下逼近曆史新高，顯得此輪美股逼空行情走得有點「怪」。FOMO情緒上頭，低質量高波動股票受到追捧，但華爾街分析師卻急呼該減持離場了。從7月開始，經濟增長前景變得暗淡、通膨走高，秋季經濟可能會繼續放緩，這可能會對市場中質量較低、對增長對敏感的領域造成衝擊。

TradingKey - 因美國財政前景惡化和川普減稅法案899條款資本稅等因素，澳洲多家基金巨頭有意削減美元資產持倉。但這種看法在一週後開始動搖，因為美國財長貝森特已要求國會摘除「報復稅」這一毒瘤。美國財政部長貝森特表示，他們已經與G7集團達成協議，在美國同意取消川普「美麗大法案」的第899條資本稅提案後，美國公司將被豁免於部分由其他國家征收的稅項。

TradingKey - 與聯準會鮑爾相似，日本央行官員在貨幣政策進一步調整上表現出模棱兩可的立場。儘管升息的先決條件——通膨率高於2%目標，但日本央行卻以概念模糊的潛在通膨為由維持較鴿派立場。

TradingKey - 在美國科技股創新高後，華爾街分析師預計，下一個創新高的板塊很有可能輪到美國銀行股，這主要受到聯準會放鬆資本金和併購規則監管、美股交易熱情高漲等因素的推動。截至6月25日，KBW銀行指數報136.29，2025年迄今已上漲6.92%，勝過標普500指數的3.58%。在近日納斯達克100指數創新高之際，銀行板塊指數仍較2022年的歷史最高點低7%左右。

TradingKey - 6月26日週四美股盤前，美國總統川普醞釀三到四個下一任聯準會鴿派主席，美債殖利率走低，美元指數跌破97關口，三大美股期貨漲約0.50%，輝達股價創新高後再漲超1%，業績亮眼的美光科技漲2%。比特幣價格守於10.7萬，Cicle和Coinbase小幅下跌。

TradingKey - 火熱的AI交易已持續兩年有餘，目前也持續受到AI商業化可持續性的質疑。據彭博社報道，華爾街正在於ETF市場上尋找下一個科技前沿領域，即可能涵蓋人形機器人、UFO和量子計算的Sci-Fi ETF（科幻ETF）主題。有專業人士稱，隨著物理AI模型不斷突破，我們正在接近人形機器人的GPT時刻，這是繼生成式AI之後的下一個重大事件。

TradingKey - 川普的減稅和支出法案即將面臨川普自行設定的7月4日最後期限，儘管國會議員們對其中的諸多條款存在巨大分歧。令人驚訝的是，美國官方對這一法案在GDP增速和政府赤字的政策效果與經濟學家預測的相去甚遠，甚至截然相反。白宮預計，若美國參議院通過這一法案，未來四年GDP增長率將達到4.6%至4.9%，未來十年政府赤字將減少最多11.1萬億美元。

TradingKey - 6月27日週五，美國將公佈5月個人消費支出物價指數（PCE）報告，這被視為聯準會最青睞的通膨報告，以協助FOMC官員判斷美國通膨形勢和做出貨幣政策決定。經濟學家預計5月PCE指數環比增長0.1%，前值0.1%，同比增長2.3%，高於4月的2.1%。剔除食品和能源後的核心PCE指數環比增長0.1%，前值0.1%，同比增長2.6%，高於前值的2.5%。