金吾財訊

金吾財訊 | 華泰證券發佈A股策略，上週A股在“內松預期降溫、外部擾動加劇”的背景中運行，市場結構分化顯著加劇。國內方面，3月20日LPR連續第十個月持平，Q2降息窗口雖仍在但暫未兌現。指數層面，上證收於3957點，而創業板指週五逆勢收漲1.3%，兩者走勢的背離程度創年內新高。板塊交易線索清晰地指向“成長替代週期”：算力租賃、存儲芯片、光伏設備等成長賽道獲資金集中加倉，石油石化、煤炭、銀行等前期強勢的權重與資源板塊則遭拋售回吐，顯示市場對地緣風險的定價正從短期擾動轉向中長期影響，科技與穩定型紅利成爲短期避風港，輪動結構明顯加快。該機構提到，情緒與資金面看，上週五市場情緒指數回落至接近恐慌區間。週五超4700只個股下跌、封板率僅55%，A股情緒指數再度回落至約11%（小於10%進入恐慌），當前融資融券擔保比例爲280%，進一步出清需觀察融資去槓桿幅度。期指貼水上週有所擴大但未至極端，定價市場短期調整或延續，若後續貼水走闊至極值區間反而可能成爲底部的反向信號。但也不必過度悲觀，險資權益配置持續擴張、存款到期潮向權益引流、央行8000億買斷式逆回購護航季末流動性，中長期資金構成的增量資金意味着系統性殺估值概率不高，調整更多是結構性而非趨勢性的。

金吾財訊 | 華泰證券發佈港股策略，上週市場兩大重要變化，一是沽空持倉數據停止下行，意味着空頭平倉交易或接近尾聲，對市場的對沖效果下降；二是地緣衝突和其影響依然向着升級的方向延續，全球風險資產尤其是此前維持相對韌性的美股也明顯調整。美股及其映射資產是過去三年多全球資金主力配置的方向，若波動延續可能進一步加劇當前全球流動性緊張的局面。該機構此前持續提示市場對風險計價不足，即便已經三週，目前依然更多定價風險溢價上行和利率走高，盈利潛在下修只是剛剛開始。當前交易核心依然是控風險而不是搏收益，短期視角，海外地緣衝突風險帶來油價大幅上行與滯脹風險是主要矛盾，建議增加避險倉位，首選強抗滯脹屬性、經營週期在底部、Token出海拉動需求的電力運營商（AH比較看，港股性價比也更高）。此外，可關注受益於能源價格上漲的油氣龍頭、具有替代效應的煤電聯營龍頭等。AI鏈中的內外缺口對應的存儲等半導體硬件若因宏觀β回調可以逢低吸籌，電力設備中期邏輯不變，建議繼續持有。景氣改善的特色消費更多是α機會，能夠提升組合的防禦性的觀點不變。香港本地股及部分有色仍是底倉重點。

金吾財訊 | 華泰證券表示，短期視角看，當前中東衝擊對全球風險資產的影響並未完全消除。依託於估值安全邊際更高、國內能源儲備相對充裕、港股盈利與油價相關性不高等因素，香港市場或有相對穩定性，但並不絕對脫敏，因此短期更加強調防風險。但當該機構把視線看向中長期問題，中東衝突至少催化了三個需求增長點：能源轉型需求，美元結算和儲備替代性需求以及安全的國際資金留存地需求。中國香港正在這三個需求的交界中，同時在長期結構性變化中還面對着國內基本面企穩和人民幣緩慢升值的週期性順風。如果儘快完成相應配套基礎設施建設，做好充分準備，香港地區有機會承接當前的新發展機遇。該機構指，股市影響上，香港金融服務業、新能源等戰略產業和高股息或受益。短期避險資金進入香港並不代表立刻進入港股，對此該機構需要客觀看待。但從中長期看，總量上海外資金來港有助於增加香港貨幣存量，提升市場流動性並降低流動性風險溢價。結構上資金和人員流動有助於增加對香港商業地產、財富管理、保險等服務行業的需求。從投資者偏好角度，考慮到伊斯蘭合規性要求和中東三類資金對金融資產的不同需求，主權資金或更偏好與中東本土戰略契合、具備長期增長潛力且合規透明的核心行業如數字經濟、新能源、高端製造業、醫療健康等；私人財富在股票中或更偏好高股息標的。

金吾財訊 | 中國銀河證券發佈A股市場投資展望，地緣衝突的持續時間與演化路徑仍存在較大不確定性，對全球風險資產的擾動短期內難以消退，預計全球權益市場將延續高波動特徵。但在以我爲主的邏輯支撐下，A股下行空間相對有限，市場大概率以震盪分化、結構輪動的方式消化外部壓力。結構方面，市場交易聚焦通脹邏輯，地緣衝突下原油價格走勢變化依然會是影響近期市場結構的關鍵變量。配置上，關注一：美伊衝突持續升級，直接驅動能源及替代性需求走強，關注煤化工、煤炭、航運港口、油氣等。有色金屬近期回調幅度較大，關注回調後的估值空間與配置性價比。關注二：市場聚焦向防禦性資產傾斜，關注金融、公用事業、交通運輸等。關注三：科技創新板塊，關注電力設備與新能源、儲能、存儲、半導體、算力、通信設備等。此外，消費板塊估值處於歷史偏低水平，部分細分領域具備預期修復空間，建議關注農林牧漁、食品飲料、家用電器等方向。

金吾財訊 | 中國銀河證券表示，在高油價、高通脹和高利率的背景下，全球資產定價邏輯正在發生變化。美債收益率更易受到通脹與供給影響，長端利率中樞面臨上行壓力，黃金在通脹與不確定性環境下具備配置價值，原油價格中樞抬升成爲重要約束。美元短期仍受避險與流動性支撐，但中期在財政壓力與儲備多元化背景下面臨調整壓力。人民幣資產的吸引力將有所提升，中國遠離衝突核心區域，政策仍有空間，產業鏈與供給能力較強，使其在“穩定性”維度具備優勢。A股短期受外部擾動影響，但在電力設備、高端製造等領域仍存在結構性機會；港股受外資流動影響更大，波動較高，但在估值偏低背景下，對中長期資金的吸引力有所上升。

金吾財訊 | 中國銀河證券表示，展望未來，若美伊發生泥潭式長期衝突，港股市場將經歷“短期情緒衝擊→中期基本面傳導→長期結構性分化”的三階段演化。宏觀上面臨“低增長、高利率、通脹黏性”的嚴峻組合，但港股的估值窪地優勢、高股息特徵和南向資金託底，使其在非美資產中具備相對韌性。投資策略上應把握三條主線：（1）週期板塊。全球製造業復甦疊加AI資本開支擴張，週期板塊供需格局正經歷系統性重塑。戰略資源方面建議關注原油、天然氣、煤炭等傳統能源，黃金等貴金屬，以及軍工與硬科技相關的關鍵金屬。此外，具備成本傳導能力的化工品及景氣改善的農業也值得重點關注。（2）估值底部的金融板塊和可選消費板塊。金融板塊當前估值處於歷史低位，具備充足安全邊際。一旦局勢緩和，彈性較大。可選消費業績增速與盈利能力居前，可選消費是消費復甦的核心受益者，也是地緣擾動中最具防禦性的成長板塊。（3）科技板塊（具備自主可控邏輯的硬科技）。2026年港股科技核心投資主線圍繞AI展開，國內大模型開源湧現，推理能力不斷提升，商業化落地加速，OpenClaw開源出圈有望開啓AI產業從“對話交互”邁向“自主執行”的新階段。當前全球資金顯着偏好於上游科技硬件，HALO交易去軟逐硬的趨勢預計上半年仍會持續。建議關注其中具備產業趨勢與自主可控的硬科技，特別是在外部不確定性加劇時展現出較強的抗跌屬性的半導體設備、電子、通信等硬科技板塊。

金吾財訊 | 銅師傅(00664)今日起招股，擬發行740.68萬股H股，其中10%爲香港公開發售，90%爲國際配售，另有15%超額配股權。每股發售價介於60港元-68港元。每手100股，入場費6868.57港元。招銀國際爲獨家保薦人。股份預期將於3月31日掛牌上市。以中間價64港元計算，預期集資淨額4.18億港元。其中，約38%將用於提升產品開發及設計能力，將主要用於支持專有研發中心的建設以及拓展和豐富核心產品組合，包括銅質文創產品、黃金文創產品及塑膠人偶及玩具；約24%用於提升內部產能及加強需求預測與製造產出的一致性，從而提高履約靈活性並支持長期產品供應；約24%用於擴大及加強零售及營銷基礎設施，重點鞏固在中國的直營店網絡、加快國際化佈局及增強數字化營銷和內容開發能力；約4%用於加強數字化和信息基礎設施，包括配套IT基礎設施和企業軟件系統等；約10%用於一般營運資金及運營靈活性。

金吾財訊 | 傅里葉(03625)今日起招股，擬發行1200萬股H股，其中5%爲香港公開發售，95%爲國際配售。每股發售價介於40港元-50港元。每手100股，入場費5050.43港元。國泰君安國際、東方證券國際爲聯席保薦人。股份預期將於3月31日掛牌上市。以中間價45港元計算，預期集資淨額4.80億港元。其中，約46.8%將於未來五年用於建立一個新的研發中心，以提升公司功放音頻芯片的研發能力及技術競爭力；約17.8%用於採購自動測試設備及建設內部自動測試驗證線，以及招聘供應鏈管理工程師；約17.3%用於尋求策略性收購及合作，以加強公司的產業整合，鞏固公司在功放音頻芯片行業的地位；約8.1%將用於產品的營銷及銷售。

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)小鵬汽車(09868)68.1971.60-4.76%百勝中國(09987)402.08419.60-4.17%百度(09888)110.99115.60-3.99%阿里巴巴(09988)118.91123.70-3.87%網易(09999)176.84182.40-3.05%理想汽車(02015)64.8966.80-2.86%百濟神州(06160)164.56169.00-2.63%京東(09618)105.96108.60-2.43%攜程(09961)396.80405.60-2.17%中通快遞(02057)190.09193.80-1.92%

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)新東方(09901)42.7344.62-4.24%百度(09888)110.99115.60-3.99%滙豐控股(00005)119.60124.50-3.94%阿里巴巴(09988)118.91123.70-3.87%網易(09999)176.84182.40-3.05%理想汽車(02015)64.8966.80-2.86%京東(09618)105.96108.60-2.43%攜程(09961)396.80405.60-2.17%中通快遞(02057)190.09193.80-1.92%

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)亞盛醫藥(06855)37.1342.68-13.01%金山雲(03896)6.887.25-5.17%小鵬汽車(09868)68.1971.60-4.76%嗶哩嗶哩(09626)187.13195.30-4.18%百勝中國(09987)402.08419.60-4.17%名創優品(09896)31.6332.96-4.04%滙豐控股(00005)119.60124.50-3.94%阿里巴巴(09988)118.91123.70-3.87%理想汽車(02015)64.8966.80-2.86%百濟神州(06160)164.56169.00-2.63%中通快遞(02057)190.09193.80-1.92%特海國際(09658)11.7711.97-1.64%和黃藥業(00013)21.6721.98-1.43%再鼎醫藥(09688)14.0614.22-1.14%貝殼(02423)41.1441.42-0.69%

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)

已赴港上市的熱門ADR表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股昨收溢價率(%)阿里巴巴(09988)161.12123.70+30.300%寶尊電商(09991)8.915.67+57.200%萬國數據(09698)32.3942.80-24.300%京東(09618)128.92108.60+18.700%網易(09999)228.65182.40+25.400%百濟神州(06160)187.43169.00+10.900%百勝中國(09987)353.67419.60-15.700%再鼎醫藥(09688)21.7814.22+53.100%擬赴港上市的ADR表現如下：股票名稱美股市值(百萬)美股昨收昨日漲跌幅(%)汽車之家3438.2218.02-2.07%百世集團#{usMarketValue}2.78-0.71%百度40735.61114.26-3.99%前程無憂#{usMarketValue}60.90-0.05%拼多多180623.596.19-1.27%搜狗#{usMarketValue}8.94+0.22%好未來7634.4611.43+0.35%唯品會9181.9915.39-1.54%世紀互聯2518.088.82-5.77%58同城#{usMarketValue}55.70+0.05%

2026-03-22股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)金蝶國際(00268)100.00970.00MONGOL MINING(00975)30.00316.49加科思－Ｂ(01167)7.6250.92德林控股(01709)397.00510.21小米集團－Ｗ(01810)297.509999.87瑞聲科技(02018)50.001610.70醫渡科技(02158)101.71556.07美高梅中國(02282)3.9243.69心動公司(02400)11.30792.34多點數智(02586)55.22415.34萬物雲(02602)27.00473.46亨利加集團(03638)3.0028.20天福(06868)0.200.59北森控股(09669)8.5038.22名創優品(09896)5.66187.24網易雲音樂(09899)11.511499.54小米集團－ＷＲ(81810)297.509999.87

金吾財訊 | 我們用了過去五篇文章講解了彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中十倍股的13個特點，這實際是一個小系列，我們之前是在看林奇首部着作《彼得·林奇的成功投資》(One Up On Wall Street) 中十一個值得看的重點，當講到第三點，就是“列出6大類型具投資價值股份，總結出十倍股的13個特點；又提醒投資者要避開6種危險股，並告訴我們如何構建投資組合、應該持有多少股票最爲合理、何時應該買入股票、何時應該賣出股票，從而爲投資者提供了一套選擇大牛股、獲得最高長期投資收益率的系統方法和準則”。早前論到這點時已指出當中包含海量投資技巧，筆者在本系列撰文會細仔與大家分享。繼十倍股的13個特點後，有6大類型具投資價值股份，以及投資者要避開6種危險股均是非常值得探討，對投資而言，前者屬進攻，後者屬防守，或許大家對前者較感興趣，所以今日先看6大類型具投資價值股份的第一類，就是“緩慢增長型”。所謂“增長型”，現在慣稱爲“成長股”。而從“緩慢增長型”這名稱，大家應猜想到有其他增長型，林奇看好的還有“穩定增長型”和“快速增長型”兩類。資料來源：谷歌AI於6大類股票中，三類“增長型”已佔一半，證明林奇非常看重“成長股”的投資價值。而上述三類“增長型”，可視爲是明星股的不同成長階段，起初備受市場關注，業務正值高速增長期，亦即“快速增長型”。隨着時間推移，原先的增長引擎會在競爭、國策改變或科技進步等因素，漸見失卻高增長動力，變爲“穩定增長型”。之後業務發展由於上述因素，甚或其他不可抗力進一步增長放緩，最終演變爲“緩慢增長型”。雖然如此，林奇將“緩慢增長型”仍納入6大類股票，可見只要買得合時，投資價值依然存在。林奇對“緩慢增長型”的看法是那些風行一時的快速增長行業，早晚都會變成緩慢增長行業。緩慢增長性公司的一個確定的特點是定期慷慨地支付股息。這意味着能否提供穩定的股息收益是這類股份的考察重點，林奇透過提出三條問題進行評估：過去10年中每年的盈利是否都在增加呢？股息收益率是否非常吸引呢？是否從來沒有降低股息、推遲派息呢？問到這些問題的原因亦顯而易見，高股息收益是“緩慢增長型”的最大吸引力，公司的盈利只要有增長，就算是緩慢的，代表公司的投資價值仍在增加。更直接理解是上市公司的管理層希望給予股東信心，傾向保持穩定派息比率，所以若是盈利持續增長，預期股息收益會按年遞增。此外，“緩慢增長型”必須伴隨是高息股，昔日林奇以美國三十年期國債孳息率作基準，自2007年9月以來，只有2023年10和11月曾高於5厘，最高爲5.179%，故此股息率若高於5厘，普遍時間 (股指低迷期除外) 已可視作高息股。不難想像若是長持這樣的股份，股息率早晚會增至6厘，甚至更高，意味着每年投資回報率都在遞增。至於“緩慢增長型”有否其他特點，以及股價走勢會否一直只見橫行，根本不能達致資本增值呢？下回再作探討。【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)畢業於香港理工大學金融服務系，超過17年從事金融業和投資教學經驗，四本投資和理財書籍的作者。香港證監會持牌人【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

金吾財訊 | 美股上週五大幅向下，地緣政局繼續緊張，油價持續高企，刺激債息急升，拖累大市下滑，三大指數均錄得跌幅收市。美元走勢向好，美國十年期債息上升至4.39厘水平，金價顯着受壓，油價高位徘迴。港股預託證券普遍下跌，預料大市早段跟隨低開。內地股市上週五下跌，滬綜指高開低走，收市下跌1.2%，滬深兩市成交額亦略爲增加。港股表現受壓，指數低開後反覆向下，整體成交進一步增加。藍籌股普遍下跌，科技股走勢受壓，金屬股表現向下。外圍市況繼續受到中東局勢影響，油價波動影響通脹預期，投資者預計央行進一步減息空間不多，不利大市表現，指數或考驗25,000點支持，上方阻力在26,000點附近。行業消息友邦保險(01299)去年盈利62.34億美元，按年減少8.8%，去年新業務價值55.16億美元，按固定匯率計算，按年增長15%；年化新保費按年上升9%至94.84億美元；新業務價值利潤率爲58.5%，按年上升3.6個百分點。期內，內涵價值營運溢利108.87億美元，按年上升7%；內涵價值營運回報爲15.8%，按年上升0.9個百分點；稅後營運溢利71.36億美元，按年上升7%；產生的基本自由盈餘爲67.65億美元，按年上升6%。2025年，友邦保險香港業務的新業務價值增長28%至22.56億美元，新業務價值利潤率68.5%，按年上升3個百分點。中國內地的新業務價值爲12.4億美元，按年上升2%；新業務價值利潤率57.6%，按年升1.4個百分點。集團資本充裕，截至2025年底，股東資本比率高達221%。產生的基本自由盈餘達67.65億美元，每股上升11%；扣除新業務投資後的自由盈餘淨額每股亦上升14%至44.51億美元，反映其轉向資本佔用較少產品的策略取得成效。基於強勁的業績與資本基礎，友邦秉持漸進的派息政策，宣佈全年股息增加10%至每股193.08港仙。此外，董事會批准了新一輪17億美元的股份回購計劃，持續爲股東創造價值。公司表示，儘管地緣政治與宏觀經濟持續不明朗，亞洲市場對保障和長期儲蓄的需求依然強勁。友邦在泛亞地區18個市場的深厚佈局，對未來的長期增長充滿信心。友邦業績表現理想，回購計劃提振信心，前景值得樂觀。(筆者爲證監會持牌人仕，本人及相關人士沒持有上述股份)作者：港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀