金吾財訊

金吾財訊 | 申萬宏源發佈研報指，華潤萬象生活(01209)2025年業績符合預期，核心邏輯在於商管業務重奢修復強勁及全額派息彰顯信心。報告維持“買入”評級。業績方面，2025年公司實現營業收入180億元（人民幣，下同），同比增長5.1%；歸母淨利潤39.7億元，同比增長10.3%；核心淨利潤39.5億元，同比增長13.7%。毛利率和歸母淨利率分別爲35.5%和22.0%，同比提升2.6個百分點和1.0個百分點。公司擬派發每股末期股息0.509元及特別股息0.341元，全年合計每股派息1.731元，派息比例達100%（佔核心淨利潤）。商管業務是核心驅動力。2025年商業運營收入69.1億元，同比增長10.1%；其中商場運營收入佔比26%，同比增長13.3%。商業運營毛利43.6億元，同比增長15.4%，毛利率63.1%，同比提升2.9個百分點。商場零售額達2660億元，同比增長23.7%；同店銷售額增長12.2%，其中重奢品類同店增長15.3%。截至2025年末，累計在管商場135個，其中105個項目零售額排名當地市場前三；在手未開業項目72個。物管業務保持穩定。2025年住宅及城服物管收入108億元，同比增長1.1%，佔總營收60%；該板塊毛利19.5億元，同比增長7.0%，毛利率18.0%。截至2025年末，住宅合約面積4.6億平方米，在管面積4.3億平方米，合約在管比爲1.09倍。報告認爲，公司背靠央企華潤置地，憑藉強商管品牌和內生外拓，購物中心規模將加速擴張，優秀運營能力將推動同店增長及毛利率提升，業績進入加速成長期。考慮到物管行業承壓，報告下調2026-2027年歸母淨利潤預測至44.0億元和48.2億元（原爲45.5億元和50.5億元），並引入2028年預測爲52.7億元。當前股價對應2026/2027年市盈率20倍/19倍，2025年股息率（以2026年3月30日收盤價計）爲4.4%。報告提示風險包括輕資產業務拓展不及預期及消費修復不及預期。

金吾財訊 | 恒生指數公司與韓國交易所今日聯合宣佈推出“恒生韓交所港韓指數系列”。是次合作爲雙方首次攜手推出聯名跨市場指數，是加深香港與韓國資本市場互聯互通的重要里程碑。 首批推出的四條跨市場指數如下： 恒生韓交所港韓大型股指數：由符合港股通交易資格的旗艦恒生指數成分股組成的恒指港股通指數，結合具認受性的韓國KOSPI 200指數。 恒生韓交所港韓科技半導體指數：結合恒生科技指數與 KRX Semiconductor Top 15 指數（“KRXSEMICONTOP15”），捕捉兩地的科技及半導體市場機遇。 恒生韓交所港韓科技指數：結合恒生科技指數與 KOSPI 200 IT 指數（“KS200IT”），聚焦科技龍頭企業。 恒生韓交所港韓生科醫療指數：結合恒生生物科技指數與 KOSPI 200 Healthcare Index（“KOSPI200SECTOR-I1”），針對快速增長的醫療保健板塊。

金吾財訊 | A股三大指數午後跌幅加劇，截至收盤，滬指跌0.8%，深成指跌1.81%，創業板指跌2.7%。滬深兩市全天成交額合計19926.51億元，較上一日增量767.58億元。盤面上看，個股跌多漲少，逾4300只股份錄得下跌，板塊方面，煤炭、風電設備、電池、能源金屬、半導體等板塊跌幅居前；汽車服務、航天裝備板塊漲幅居前。國金證券表示，美元反彈正臨近尾聲，但是新低同樣困難。對於商品來說，在此環境下貨幣屬性的定價將也進入震盪期。儘管強美元難以爲繼，以黃金爲代表的商品的貨幣屬性將有修復空間，但是年初以來的持續做空美元的趨勢在今年內也難以持續。在今年高點時，全球廣義貨幣總額與以美元計價的全球官方黃金總儲備額的比值在過去兩年中已經快速下降，對黃金的長期定價已經接近佈雷頓森林體系破滅之時。估算當前全球官方儲備資產中黃金佔比已達到25.2%，美債佔比則只有約20.9%。商品作爲美元的反面、進一步受益於美元信用走弱的長期空間毋庸置疑，但是可能需要更長時間尺度去驗證。對於工業金屬（鋁、銅、鋰）而言，未來供需基本面的結構變化將逐步成爲更值得重點關注的方向。

截止北京時間2026-03-31 15:00:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報4643.89點，較昨日收盤跌-46.19前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)美的集團  00300.hk83.306.18騰訊控股  00700.hk486.601.04舜宇光學科技  02382.hk53.450.85蔚來－ＳＷ  09866.hk43.720.32金蝶國際  00268.hk8.520.24前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)比亞迪電子  00285.hk27.56-5.36華虹半導體  01347.hk78.45-3.74同程旅行  00780.hk17.74-2.79地平線機器人－Ｗ  09660.hk6.62-2.65小鵬汽車－Ｗ  09868.hk65.15-2.54

金吾財訊 | 韓國綜合指數收盤跌4.26%，報5052.6點。據新華社報道，韓國政府官員表示，如果國際原油價格持續上漲，韓國很可能進一步上調資源安全危機預警級別，並把機動車限行措施擴大至民間車輛。韓國副總理兼企劃財政部長官具潤哲29日在韓國廣播公司(KBS)電臺一檔節目中說，如果國際原油價格進一步上漲，達到每桶120美元至130美元，政府很可能將資源安全危機預警上調至第三級別。

金吾財訊 | 日經225指數收盤跌1.58%，報51063.72點。據報道，日本財務大臣明確將近期日元跌勢歸因於投機力量，強調相關走勢不符合經濟基本面，並表示當局爲此已備好"全方位"應對方案。這一表態是日本官方就匯率問題發出的最強烈信號。

金吾財訊 | 港股新材料上市公司環球新材國際(06616.HK)披露截至2025年12月31日止年度業績。期內，集團實現總收入29.2億元，同比增長76.9%，創歷史新高；毛利同比增長30.5%至11.4億元。報告期內，環球新材國際總資產規模擴大至148.0億元，實現翻倍增長，驗證全球化佈局成效；經調整EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)約爲8.4億元，較上年同期同比增長37.7%，剔除一次性整合因素後經營韌性凸顯。公司管理層表示，2025年是環球新材國際的里程碑之年，公司圓滿完成對德國默克表面解決方案業務的戰略併購，正式從以區域優勢見長的材料企業，邁入以全球能力爲核心的表面性能材料集團發展階段。

恒指指數最新報24663.02點，跌-0.4%;國企指數最新報8339.81點，跌-0.7%。當前最新5大升幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌休閒設備與用品7.9泡泡瑪特(09992)144.5（-2.8%）汽車2.3比亞迪股份(01211)105.5（-0.3%）電訊業1.5中國移動(00941)79.05（0.9%）銀行0.3滙豐控股(00005)124（0.3%）綜合金融服務0香港交易所(00388)385.8（0.9%）

恒指指數最新報24663.02點，跌-0.4%;國企指數最新報8339.81點，跌-0.7%。當前最新5大跌幅板塊名單：板塊名稱板塊漲跌幅(%)名稱代碼個股漲跌家庭與個人用品-5毛戈平(01318)75.45（1.4%）煤炭-4.8中國神華(01088)45.9（-3.9%）特專科技-4.5MINIMAX-W(00100)938（-7.5%）金屬與採礦-4.4中國宏橋(01378)34.5（-3.6%）石油與天然氣-3.5中國海洋石油(00883)27.7（-4.2%）

金吾財訊 | 申萬宏源發佈研報指，美團-W(03690)2025年第四季度業績符合預期。研報核心觀點認爲，儘管行業競爭加劇導致公司短期盈利承壓，但美團正通過加大投入鞏固護城河，核心業務在競爭下展現韌性，新業務與AI投入的戰略價值逐步顯現，長期利潤向上修復空間充足。維持對美團的“買入”評級。基於給予公司2026年可比公司平均市銷率2.0倍的估值，當前市值對應約66%的上行空間。財務表現方面，美團25Q4實現收入921.0億元，同比增長4.1%，符合市場預期；經調整淨利潤爲-150.8億元，虧損同比擴大，主要原因是營銷推廣、騎手補貼、AI投入及新業務擴張相關開支增加。報告下調了公司2026-2027年的經調整淨利潤預測至25億元、304億元，並新增2028年預測爲440億元。業務層面，核心本地商業在25Q4收入同比微降1.1%至648億元，但在外賣行業競爭空前激烈的背景下，美團仍穩定保持超過60%的GTV市場份額，並在中高客單價正餐市場保持絕對優勢。公司通過“品牌衛星店”、“拼好飯”等供給創新及升級後的會員體系強化多場景協同。新業務維持快速增長，25Q4收入同比增長18.9%至273億元，但經營虧損同比擴大至46億元。虧損主要源於對海外業務投資的增加。其中，海外外賣平臺Keeta在中國香港市場於第四季度實現單位經濟效益(UE)轉正，並在沙特、巴西等多個市場展現增長勢頭。公司在AI領域的投入持續加碼，2025年研發開支同比增長23.5%至260億元。多模態大模型LongCat持續演進，AI助手“小團”在春節假期服務超億人次用戶，AI商家經營助手已惠及超過340萬商戶。無人機配送網絡亦在持續拓展。風險包括：行業競爭負面影響超預期、補貼退潮後訂單量下滑、以及新業務減虧進度不及預期。

金吾財訊 | 華創證券發佈研報指，美團-W(03690)外賣競爭環境有望迎來邊際緩和，爲公司後續的盈利修復提供政策託底，核心本地商業與新業務均有積極佈局，有望驅動未來增長與利潤修復。研報給予美團目標價116.53港元，並維持“推薦”評級。報告的核心觀點是，監管信號有望倒逼外賣行業迴歸理性競爭，而公司在即時零售、到店酒旅及海外新業務方面均展現出策略定力和增長潛力。從25Q4業績來看，公司實現營收921.0億元，同比增長4.1%；經調整淨虧損爲150.8億元，同比轉虧。分業務看，核心本地商業收入648.3億元，經營虧損100.5億元，虧損環比收窄，主因外賣行業競爭激烈導致補貼與營銷費用增加。新業務收入272.6億元，同比增長18.9%，主要受食雜零售和海外業務推動，但虧損擴大至46.5億元，主要由於對海外業務投資的增加。業務層面，報告分析指出核心本地商業分業務線呈現不同態勢。外賣方面，監管信號爲後續利潤修復提供了基礎。閃購業務正加速向“倉網基建”演進，以構築壁壘。到店酒旅業務在競爭中展現韌性，策略是保持核心品類市場份額優勢並降低非核心領域投入，力爭長期利潤率回到30%以上。新業務方面，小象超市加快城市擴張，出海平臺Keeta於香港地區實現單位經濟效益轉正，並在中東、巴西等地加速佈局。科技戰略上，公司正通過推出AI助手“小美”及“小團”全面擁抱AI。基於對競爭格局、宏觀壓力等因素的考慮，華創證券調整了公司盈利預測。預計26-28年營收分別爲4014億、4378億及4698億元人民幣；經調整歸母淨利潤預測分別至20億、263億及436億元人民幣。報告同時提示，即時零售競爭格局惡化、新業務進展不及預期及監管政策等爲主要風險。

金吾財訊|華創證券發佈研報指，泡泡瑪特(09992.HK)2025年迎來現象級爆發增長，品牌影響力迅速擴大。該機構看好公司IP孵化能力及長期主義戰略堅守，給予目標價238.78港元，並維持“強推”評級。公司2025年實現營收371.2億元，同比增長184.7%；歸母淨利潤127.8億元，同比增長308.8%；歸母淨利率34.4%，同比提升10.4個百分點。盈利能力顯著提升，毛利率升至72.1%，同比提升5.3個百分點，主要得益於高毛利的海外業務佔比提升及供應鏈優化。規模效應下經營槓桿凸顯，經調整淨利率達35.2%，同比提升9.1個百分點。公司在深耕潮玩主業的同時，積極探索多元業態，泡泡瑪特城市樂園客流顯著增長，並孵化出新品牌，標誌着公司正從潮玩零售商向以IP爲核心的全球化潮流文化娛樂集團邁進。IP矩陣方面，公司已形成“超級IP+多元IP矩陣”的穩固格局。頭部IP THE MONSTERS表現卓越，在誕生十週年之際實現收入141.6億元，同比增長365.7%，成爲全球現象級IP。IP矩陣多點開花，全年共有17個藝術家IP收入過億元，其中6個IP收入超過20億元。新銳IP星星人首個完整財年即貢獻收入20.6億元。分品類來看，毛絨產品2025年收入187.1億元，同比增長560.6%，佔比提升至50.4%，成爲公司第一大品類。全球化進程全面提速，海外市場成爲核心增長引擎。2025年海外收入162.7億元，同比增長291.9%，佔總營收比重提升至43.8%。其中，美洲市場表現最爲突出，營收68.1億元，同比增長748.4%；亞太市場營收80.1億元，同比增長157.6%；歐洲及其他市場營收14.5億元，同比增長506.3%。國內市場高基數下依舊保持強勁增長，實現營收208.5億元，同比增長134.6%。線上渠道表現優於線下，抽盒機小程序憑藉優化的互動體驗，收入同比增長207.4%。考慮到公司2026年步入爆發後的調整期，高基數下增長壓力較大，且海外市場拓展及業務擴張均需進一步投入，該機構下調了2026至2028年歸母淨利潤預測。基於看好公司的長期戰略，參考可比公司估值，給予公司2026年18倍市盈率。報告同時提示了包括新IP孵化不及預期、海外市場拓展不及預期在內的風險。

金吾財訊 | 比亞迪電子(00285)股價走低，午後維持低位，截至發稿，報27.42港元，跌5.84%，成交額6.33億港元。消息面上，里昂發表研究報告指，比亞迪電子去年淨利潤按年跌18%至352億元人民幣(下同)，主要因零件業務受主要海外客戶需求波動影響而拖累。管理層預期，在冷卻板、高壓電源及連接產品量產帶動下，AI計算基建收入在2026年將達數十億元，2027年更達100億元。公司亦預期，在主要客戶的新機型帶動下，智能終端業務將於2027年復甦。該行將比亞迪電子2026及2027年盈利預測下調34%及39%，基於金屬外殼業務需求波動，以及記憶體價格上漲導致Android組裝業務營運槓桿率下降；將目標價由48港元下調至33.3港元，相當預測市盈率18倍，維持“跑贏大市”評級。美銀證券發表研究報告指，比亞迪電子去年下半年業績遜預期，純利按年下跌35%至18億元人民幣，較該行及市場預測分別低34%及37%。收入則大致符合預期，但毛利率較該行及市場預測低1.6及1.8個百分點。該行下調比亞迪電子2026及2027年盈利預測20%至21%，以反映消費電子業務毛利率受壓，目標價由38元降至31.5元，相當預測今年市盈率14倍，維持“中性”評級。

金吾財訊 | 銅業股全線走低，江西銅業股份(00358)跌4.67%，中國金屬利用(01636)跌4.41%，五礦資源(01208)跌4.01%，中國黃金國際(02099)跌3.20%，中國大冶有色金屬(00661)跌2.86%。東吳證券表示，截至3月27日，倫銅報收12,141美元/噸，周環比上漲2.59%；滬銅報收95,930元/噸，周環比上漲1.26%。供給端，截至3月27日，本週，進口銅礦TC下跌至-64美元/噸，國內礦源緊缺加劇，疊加3月底開始國內冶煉廠檢修情況開始增加，以及銅價下行後前期高價廢銅難以流入市場，貨源有望持續偏緊；需求方面，銅價維持低位，下游補庫較爲充分，國內社庫大幅下降14.86%至51.95萬噸，疊加美伊傳出和談信號，銅價於本週實現超跌反彈。儘管基於國內冶煉廠檢修導致滬銅庫存下行，但LME仍在累庫，海外高庫存對銅價上行存在壓力，該機構預計銅價短期維持震盪走勢，關注旺季需求落地情況以及能源價格後續走勢。

2026-03-30股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)中國旺旺(00151)140.00634.17協合新能源(00182)20.004.95金蝶國際(00268)200.001700.88博雅互動(00434)40.00106.21星謙發展(00640)334.60834.09首程控股(00697)1858.403040.68騰訊控股(00700)62.4030057.85信利國際(00732)100.2094.19文遠知行－Ｗ(00800)960.7718873.46快手－Ｗ(01024)188.468459.22威高股份(01066)468.801793.73中國生物製藥(01177)1000.005842.40華潤燃氣(01193)300.005736.36友邦保險(01299)265.7022482.42美圖公司(01357)465.102000.15普華和順(01358)87.4091.06春泉產業信託(01426)100.00157.55周黑鴨(01458)1.502.12融創服務(01516)200.00176.35暢捷通(01588)1.8413.68津上機牀中國(01651)10.00347.41小米集團－Ｗ(01810)500.0016159.27錦欣生殖(01951)83.35192.98理想汽車－Ｗ(02015)104.377158.64瑞聲科技(02018)45.001515.91創新奇智(02121)15.0075.62歸創通橋(02190)4.80113.73京信通信(02342)55.0083.31美麗田園醫療健康(02373)6.00114.92玄武雲(02392)4.455.85心動公司(02400)12.50787.68遇見小面(02408)20.9599.75百果園集團(02411)87.95157.02德康農牧(02419)7.32473.24多點數智(02586)44.73332.66連連數字(02598)44.90264.78KEEP(03650)20.0058.16金山軟件(03888)132.242999.79萬國黃金集團(03939)6.5581.65不同集團(06090)0.3319.80綠茶集團(06831)0.241.93天福(06868)0.200.58DYNAM JAPAN(06889)13.1044.76藍月亮集團(06993)37.20103.02億騰嘉和(06998)25.4565.88北森控股(09669)14.0259.38叮噹健康(09886)8.757.68名創優品(09896)9.36286.77網易雲音樂(09899)11.681499.59泡泡瑪特(09992)134.0019926.58騰訊控股－Ｒ(80700)62.4030057.85快手－ＷＲ(81024)188.468459.22

金吾財訊 | 華鑫證券發佈研報指，泡泡瑪特(09992)發佈2025年財報，全年實現收入371.20億元人民幣，同比增長184.71%；歸母淨利潤127.06億元人民幣，同比增長312.90%。報告的核心投資論點是公司通過IP矩陣成型、海外市場驅動及盈利能力優化實現高速增長。IP矩陣與品類拓展方面，Labubu全球爆火驗證超級IP變現能力，THE MONSTERS系列全年貢獻收入141.61億元人民幣，同比增長365.72%。公司已形成多層次IP矩陣，全年共有6個IP收入超過20億元、17個IP收入過億元。品類拓展持續深化，毛絨品類收入佔比提升至50.4%，同比增長超560.6%，成爲最核心收入來源。新業態方面，公司圍繞IP價值拓展消費場景，包括“POPOP”珠寶品牌開設首店、成立電影工作室推進IP影視化，並計劃於2026年4月推出以IP爲核心的衍生小家電產品。海外市場已成爲重要增長引擎。2025年海外營收達162.68億元人民幣，佔總營收的43.8%。分區域看，美洲市場收入同比增長748.4%，歐洲及其他地區增長506.3%，亞太市場增長157.6%。渠道端，公司在全球20個國家運營630家門店、2637臺機器人商店，全年分別淨增109家及165臺，德國、丹麥、加拿大等國家首家門店成功落地。線上渠道方面，自研APP及官網全球佈局深化，TikTok直播拆盒等創新玩法推動線上收入增長。盈利能力顯著優化。毛利率與淨利率分別提升至72.1%和35.1%，主要受益於高毛利海外業務佔比提升及供應鏈議價能力增強。現金及現金等價物達137.75億元人民幣，同比翻倍增長；資產負債率維持29.4%的穩健水平。期末派息每股股息爲2.3817元人民幣，合計總派息約31.94億元人民幣，派息率約爲25.1%。盈利預測方面，報告預測公司2026-2028年收入分別爲445.81、529.18、605.91億元人民幣，歸母淨利潤分別爲150.48、175.04、198.13億元人民幣，EPS分別爲11.22、13.05、14.77元。當前股價對應PE分別爲12、11、9倍。報告認爲，公司通過IP創造、運營能力及渠道拓展多輪驅動增長，伴隨海外市場持續開拓及新業態有序推進，有望打開新增長空間。首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，美麗田園醫療健康(02373)2025年業績基本符合預期，公司基本面展現強韌性。報告認爲，公司“內生+外延”的增長模式已跑通，內生業務延續同店增長，外延收購思妍麗與奈瑞兒後，齊聚行業前三大品牌，強化了龍頭地位。伴隨高端消費回暖，公司憑藉超級品牌、超級連鎖及超級數字化戰略，有望獲得清晰且高質量的中期增長曲線。2025年，美麗田園醫療健康實現營收30.01億元，同比增長16.7%；歸母淨利潤3.18億元，同比增長39.0%。公司內生業務同店增長6.9%。報告分析，其業務亮點在於：核心基石生活美容業務營收實現雙位數增長，爲“雙美+雙保健”戰略提供客戶基礎；醫療美容業務延續增長，旗下品牌秀可兒計劃在2026年錨定“專研抗衰”打造差異化優勢；亞健康醫療服務板塊營收同比大幅增長62.2%，成爲增速亮點。截至2025年底，集團現金及類現金資產達25.9億元，現金流充沛。盈利能力方面，2025年公司整體毛利率提升2.8個百分點至49.1%。這主要得益於資源整合與規模效應，包括生活美容業務租賃費用優化、收購標的奈瑞兒帶來較高毛利率、醫美業務單位採購成本下降以及亞健康業務固定成本攤薄。分板塊看，生活美容、醫療美容及亞健康醫療服務的毛利率均有提升。公司經營質量改善，銷售費用率同比下降0.8個百分點，全年經營活動產生的現金流量淨額同比增長25.4%至10.0億元。基於收購思妍麗帶來的並表貢獻及各業務板塊盈利能力持續提升，華泰研究上調了公司未來盈利預測。預計2026年及2027年營收分別爲39.15億元和43.15億元，歸母淨利潤分別爲4.15億元和5.34億元。估值方面，參考可比公司2026年一致預期市盈率17倍，考慮到公司內生增長延續及外延收購的協同效應，報告給予公司2026年19倍市盈率估值，由此得出目標價37.36港元。維持其“買入”評級。報告提示的風險包括會員向醫美及抗衰業務轉化速度放緩、市場競爭加劇以及潛在的醫療事故風險。

金吾財訊 | 華泰證券發佈研報指，錦欣生殖(01951)的核心投資邏輯在於深圳新院區產能釋放與海外業務受益於商保法案執行，將共同驅動公司週期數增長與盈利能力改善，預計2026年收入恢復正增長，經調整淨利潤較2025年有明顯提升。報告指出，錦欣生殖2025年收入爲26.49億元，同比下滑5.8%，經調整淨利潤爲2.09億元，同比下滑49.7%。業績下滑主要受國內人工授精週期佔比提升影響單價，以及海外HRC經營利潤受損、新院攤銷與資產減值等因素拖累。但報告認爲，這些因素在2025年下半年已環比改善，且2026年將迎來明確增長動力。在大灣區業務方面，報告看好深圳新大樓搬遷後的持續爬坡。新院區於2026年2月投入運營，週期產能增長約4倍，2026年1-2月週期數同比增長18%。公司計劃通過發展VIP、特色專科及國際醫療等高附加值業務提升客單價，目標是在5年內實現深圳區域收入翻倍。香港診所預計於2026年第三季度搬遷，並憑藉三代牌照等優勢佈局高端服務。在境外業務方面，美國HRC Fertility將顯著受益於加州SB729商保法案的全面執行。該法案要求員工規模超100人的企業將不孕不育診療納入保險覆蓋，IVF基礎診療實現商保全覆蓋，2026年該計劃從中型企業進一步滲透。HRC在2026年1-2月週期數同比增長38%。報告指出，HRC旗下14家診所中有10家爲成熟盈利核心診所，每年新增3-4位醫生以支撐週期量增長，公司同時將加強成本管控以改善盈利能力。在國內其他區域，成都區域在2025年下半年實現逆轉，全年取卵週期正增長。增長驅動力來自三代試管週期數高速增長（2025年同比增長72.8%）以及VIP業務滲透率提升至21.2%的歷史高位。武漢及昆明區域已整體扭虧爲盈，2025年合計完成4300例週期，2026年目標超5000例，進入業績釋放期。基於深圳新院攤銷及海外成本投入，華泰證券預測公司2026-2028年經調整每股收益（EPS）分別爲0.11元、0.15元及0.19元。估值方面，考慮美國診所在商保執行下的放量及定價邏輯變化，給予錦欣生殖2026年26倍市盈率（較港股可比公司17倍均值溢價），對應目標價3.25港元。維持“買入”評級。報告同時提示風險，包括海外經營波動、醫保推進及業務放量不及預期、額外財務費用與資本開支等。

金吾財訊 | 騰訊控股(00700)午後股價短線拉昇，並由跌轉漲1.16%，報487.2港元，成交額60.79億港元。騰訊WorkBuddy微信小程序正式上線，支持雲端沙箱與本地電腦遠程執行雙模式，用戶通過手機語音、拍照及傳文件即可直接派活，生成的文檔、PPT及視頻可一鍵下載並隨手轉發。WorkBuddy是騰訊雲推出“龍蝦”產品。在雲端模式下，用戶可選擇多達八個AI模型進行任務處理，包括智譜的GLM-5.0、GLM-5.0-Turbo、GLM-4.7，MiniMax-M2.7、MiniMax-M2.5，Kimi-K2.5，DeepSeek-V3.2及騰訊自研的Hunyuan-2.0-Thinking。

金吾財訊 | 信達證券發佈研報指，雅迪控股(01585)2025年業績增長亮眼，核心邏輯在於公司積極應對外部新國標政策變化，通過產品結構優化、技術創新及國際化擴張，持續提升競爭力與盈利能力。2025年，雅迪控股實現收入370.08億元人民幣，同比增長31.1%；歸母淨利潤29.12億元人民幣，同比大幅增長128.8%。業績高增長主要得益於產品組合優化。2025年，公司整體單車平均銷售單價（ASP）提升至約2274.7元人民幣，同比增長4.9%。其中，電動自行車與電動踏板車銷量分別增長26.0%和22.5%，其ASP亦分別提升5.1%和4.1%。報告指出，在新國標政策切換期（2025年9月1日後生產、12月1日後銷售的電動自行車均需符合新標），部分消費需求轉向電動踏板車，公司精準把握趨勢併發力該品類，實現了銷售增長。公司通過產品時尚化、智能化及技術創新鞏固優勢。2025年，雅迪控股推出針對不同消費羣體的產品系列，如面向女性騎手的摩登系列、主打時尚設計與騎行性能的冠能系列，推動產品組合向高附加值轉型。技術層面，公司推出首款鈉離子電池驅動的電動自行車，在低溫性能、重量、續航及環保回收方面具備優勢。同時，公司加快國際化佈局，戰略重點聚焦於東南亞市場。2026年初，公司投資1億美元的越南智能製造工廠正式啓用，初始年產能爲100萬臺，旨在作爲支持當地需求及出口的關鍵樞紐。盈利能力的顯著提升是另一亮點。2025年，公司毛利率同比提升3.9個百分點至19.1%，歸母淨利率同比提升3.4個百分點至7.9%。報告認爲，隨着銷售快速增長，公司規模效應持續凸顯，期間費用率得到有效控制。此外，公司運營效率有所改善，存貨週轉天數同比縮短0.5天至約16.3天。基於以上分析，信達證券預測雅迪控股2026-2028年歸母淨利潤分別爲32.04億元、35.75億元和40.50億元人民幣，對應的市盈率（PE）分別爲10.9倍、9.8倍和8.7倍。報告亦提示公司面臨消費疲軟、行業競爭加劇、新品推廣不及預期及海外擴張不及預期等風險因素。