【券商聚焦】華創證券維持美團-W(03690)“推薦”評級 指競爭緩和助盈利修復

金吾財訊 | 華創證券發佈研報指，美團-W(03690)外賣競爭環境有望迎來邊際緩和，爲公司後續的盈利修復提供政策託底，核心本地商業與新業務均有積極佈局，有望驅動未來增長與利潤修復。研報給予美團目標價116.53港元，並維持“推薦”評級。報告的核心觀點是，監管信號有望倒逼外賣行業迴歸理性競爭，而公司在即時零售、到店酒旅及海外新業務方面均展現出策略定力和增長潛力。

從25Q4業績來看，公司實現營收921.0億元，同比增長4.1%；經調整淨虧損爲150.8億元，同比轉虧。分業務看，核心本地商業收入648.3億元，經營虧損100.5億元，虧損環比收窄，主因外賣行業競爭激烈導致補貼與營銷費用增加。新業務收入272.6億元，同比增長18.9%，主要受食雜零售和海外業務推動，但虧損擴大至46.5億元，主要由於對海外業務投資的增加。

業務層面，報告分析指出核心本地商業分業務線呈現不同態勢。外賣方面，監管信號爲後續利潤修復提供了基礎。閃購業務正加速向“倉網基建”演進，以構築壁壘。到店酒旅業務在競爭中展現韌性，策略是保持核心品類市場份額優勢並降低非核心領域投入，力爭長期利潤率回到30%以上。新業務方面，小象超市加快城市擴張，出海平臺Keeta於香港地區實現單位經濟效益轉正，並在中東、巴西等地加速佈局。科技戰略上，公司正通過推出AI助手“小美”及“小團”全面擁抱AI。

基於對競爭格局、宏觀壓力等因素的考慮，華創證券調整了公司盈利預測。預計26-28年營收分別爲4014億、4378億及4698億元人民幣；經調整歸母淨利潤預測分別至20億、263億及436億元人民幣。

報告同時提示，即時零售競爭格局惡化、新業務進展不及預期及監管政策等爲主要風險。