金吾財訊

金吾財訊 | 華泰證券表示，2025H2在需求疲弱，供給側增量尾聲的壓力下，大宗化學品盈利迎來十年冰點。本輪景氣底部相較於2015年末的基礎化工品谷底，石化產品同樣出現行業性虧損或微利。經過3年的盈利低迷，化學原料與製品業的固定資產完成額增速在25年6月開始轉負，據隆衆資訊，2026-2027年大宗化學品新增產能較少。下游紡織服裝及橡塑製品也存貨持續走低，化學原料與製品正處於主動去庫至被動補庫拐點。該機構認爲大宗化學品正處於產能及庫存週期雙柺點，隨着2026年國內外需求恢復，有望進入上行期。同時由於中國化學品銷售量全球全佔比過半，未來企業資本開支強度較2015-2025年將顯著下降，股息支付率將攀升。

金吾財訊 | 華泰證券表示，近期商品市場表現延續強勢，對權益市場的傳導也較爲順暢，此前驅動板塊上漲的核心邏輯並未發生改變：一是商品貨幣屬性價值的重估，美元信用趨弱推動黃金的長敘事邏輯向其他商品擴散，2024年以來多數商品黃金的比價仍處於低位，存在比價修復空間，如錫（0.88）、銅（0.69）、鈀（0.69）、鋁（0.60）等，同時煤炭、鐵礦、原油等商品比價已不足0.4。若拉長週期來看，大多數商品金比價處於歷史極低位置，即使是近期修復較爲顯着的白銀，目前的銀金比水平也低於1968年以來平均值水平。二是商品屬性支撐，對今年全球經濟共振向上、帶來傳統商品需求擴張的期待，有利於需求實際改善。2025年是全球市場強預期的一年，美日歐等多國財政刺激政策使得全球權益市場大幅上漲。考慮到2026年全球經濟或仍有韌性，刺激政策落地效果逐步顯現，美林周期框架下，經濟步向繁榮和過熱期間內，需求的抬升使得商品市場或迎來順風期。展望後市，商品價格中長期仍存向上空間，支撐中樞抬升的邏輯並未發生改變，但由於部分品種因地緣、資金擁擠等短期邏輯上漲過快，建議逢低增配而非逢高追漲；權益方面，全球比較下A股與港股煤炭、石油、化工等仍具相對性價比。操作層面，當前A股週期品相關股票ETF較爲豐富，對於金屬、能源、能化、農業等品類均有涉及，商品和跨境類ETF中亦有周期品相關標的，港股週期品相關股票ETF較少，商品ETF存在部分週期品相關標的，主要跟蹤黃金、原油、鐵礦石等，具體名單見正文供投資者參考。

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，本週，COMEX白銀上漲13.37%，COMEX黃金上漲2.23%，進入2026年，銀價上行進一步提速，半月漲幅25.92%。白銀兼具金融與工業雙重屬性，金融屬性定價通常以黃金爲基準，而商品屬性則由傳統供需平衡和包含投資需求的供需平衡決定。預計白銀下週價格可能面臨短期交易風險，價格面臨資金獲利了結帶來的回調，但不排除進一步上行至100美元/盎司。從貴金屬屬性角度看，長期以來金銀價格走勢具備高度相關性，從工業屬性看，光伏、新能源等領域對白銀的需求爲銀價提供堅實的中長期支撐，長期的避險情緒以及白銀市場供應端的緊張狀態不會長期改變，白銀價格上漲邏輯依然穩固。

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，港股市場投資展望：海外方面，美國2025年12月CPI同比上漲2.7%，核心CPI上漲2.6%，均與前值持平。美國11月PPI同比增長3%，預估增長2.7%。美國上週初請失業金人數下降9000人至19.8萬人，顯著低於市場預期21.5萬人，爲去年11月以來最低水平。美聯儲政策分歧仍存，但部分官員表態偏鷹，美聯儲降息預期下降。國內方面，2025年我國外貿進出口達45.47萬億元，同比增長3.8%，連續9年保持增長。2025年我國社會融資規模增量累計爲35.6萬億元，比上年多3.34萬億元。2025年12月末的M2-M1剪刀差是4.7個百分點，較上月的3.1個百分點有所擴大。展望未來，美聯儲短期內降息預期降低，全球地緣政治不確定性加劇，預計港股窄幅震盪。配置方面，建議關注以下板塊：（1）科技板塊仍是中長期投資主線，受益於產業鏈漲價、國產化替代、AI應用加速推進等多重利好。（2）消費板塊有望持續受益於政策支持，後續需關注政策落地力度及消費數據改善情況。（3）地緣政治局勢緊張加劇，貴金屬等避險資產有望受益。

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，A股市場投資展望：隨着2026年開年以來投資者情緒高度活躍，兩融餘額持續上行，本週融資保證金比例上調，體現出引導理性投資、維護市場穩定的政策信號。2026年以來，融資淨買入額靠前的電子、計算機、有色金屬等行業或受到部分槓桿情緒降溫的影響，但值得注意的是，此次調整僅限於新開融資合約，有助於減緩對市場的短期衝擊。同時，本週內，央行打出了一套“組合拳”，通過下調各類結構性貨幣政策工具利率、完善結構性工具並加大支持力度等，助力經濟結構轉型優化，並明確指出今年降準降息還有一定空間，利於提振市場信心。證監會2026年系統工作會議強調“穩字當頭”，部署五大重點任務，有助於夯實市場長牛、慢牛基礎，短期震盪整固不改長期向好態勢。配置機會：關注“兩條主線+兩條輔助線”。主線一，全球百年未遇之大變局加速演進，國內經濟底層邏輯轉向新質生產力。春季躁動行情中，科技創新與成長板塊輪動上行機會較大，短期關注輪動補漲機會。主線二，反內卷政策溫和推進，供需結構優化疊加價格回升預期帶動下，製造業、資源板塊盈利修復路徑清晰，重點關注有色金屬、基礎化工、電力設備等行業。輔助線一，2026年消費品以舊換新政策延續，擴大內需政策導向下消費板塊迎來佈局窗口。輔助線二，出海趨勢將帶動企業盈利空間進一步打開。

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)再鼎醫藥(09688)22.6114.59+54.95%理想汽車(02015)85.4862.80+36.12%亞盛醫藥(06855)65.4052.15+25.40%名創優品(09896)42.3938.38+10.45%特海國際(09658)13.8113.06+5.70%貝殼(02423)47.7945.40+5.27%小鵬汽車(09868)82.5380.45+2.59%

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)理想汽車(02015)85.4862.80+36.12%攜程(09961)549.93466.20+17.96%京東(09618)126.13113.60+11.03%新東方(09901)46.7544.00+6.25%網易(09999)225.38215.60+4.54%

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)百度(09888)113.68145.60-21.92%滙豐控股(00005)103.28128.50-19.63%中通快遞(02057)147.50174.10-15.28%阿里巴巴(09988)161.12166.20-3.06%

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)滙豐控股(00005)103.28128.50-19.63%中通快遞(02057)147.50174.10-15.28%嗶哩嗶哩(09626)223.11260.00-14.19%和黃藥業(00013)23.4925.44-7.69%百濟神州(06160)187.43202.80-7.58%百勝中國(09987)349.71376.60-7.14%阿里巴巴(09988)161.12166.20-3.06%金山雲(03896)6.366.42-0.98%

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)理想汽車(02015)85.4862.80+36.12%攜程(09961)549.93466.20+17.96%京東(09618)126.13113.60+11.03%網易(09999)225.38215.60+4.54%小鵬汽車(09868)82.5380.45+2.59%

昨日在美國上市的主要ADR(匯率爲1美元7.77124126628138港幣)，表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股前收市價溢價率(+/-%)百度(09888)113.68145.60-21.92%中通快遞(02057)147.50174.10-15.28%百濟神州(06160)187.43202.80-7.58%百勝中國(09987)349.71376.60-7.14%阿里巴巴(09988)161.12166.20-3.06%

已赴港上市的熱門ADR表現如下：名稱代碼ADR換算價(港幣)港股昨收溢價率(%)阿里巴巴(09988)161.12166.20-3.100%寶尊電商(09991)8.917.67+16.200%萬國數據(09698)32.3941.86-22.600%京東(09618)128.92113.60+13.500%網易(09999)228.65215.60+6.100%百濟神州(06160)187.43202.80-7.600%百勝中國(09987)353.67376.60-6.100%再鼎醫藥(09688)21.7814.59+49.200%擬赴港上市的ADR表現如下：股票名稱美股市值(百萬)美股昨收昨日漲跌幅(%)汽車之家3438.2226.56-2.32%百世集團#{usMarketValue}2.78-0.71%百度40735.61117.03-1.77%前程無憂#{usMarketValue}60.90-0.05%拼多多180623.5130.06-0.50%搜狗#{usMarketValue}8.94+0.22%好未來7634.4612.26-2.31%唯品會9181.9918.45-0.91%世紀互聯2518.089.07-3.10%58同城#{usMarketValue}55.70+0.05%

2026-01-18股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)首佳科技(00103)4.5013.64NATIONAL ELEC H(00213)6.002.12WING ON CO(00289)1.8024.82中視金橋(00623)35.0068.31亞洲聯網科技(00679)53.0051.94首程控股(00697)100.00207.38信利國際(00732)100.00109.00摩比發展(00947)0.300.05威高股份(01066)32.00174.25融創服務(01516)20.0028.00天倫燃氣(01600)28.8084.18天立國際控股(01773)20.0056.60小米集團－Ｗ(01810)590.0021914.19同方友友(01868)2.000.79美亨實業(01897)0.600.29華檢醫療(01931)5.0011.00永升服務(01995)20.0036.54瑞聲科技(02018)30.001194.52先聲藥業(02096)443.305163.28天潤雲(02167)0.301.37微泰醫療－Ｂ(02235)2.0115.67美瑞健康國際(02327)156.6041.92友和集團(02347)51.6036.12鉅子生物(02367)40.001440.81舜宇光學科技(02382)113.007489.68玄武雲(02392)16.1522.79心動公司(02400)2.32197.31德康農牧(02419)13.40869.55荃信生物－Ｂ(02509)4.50104.12邁富時(02556)6.92331.87多點數智(02586)54.60451.34連連數字(02598)12.0082.49KEEP(03650)10.0039.47永達汽車(03669)78.90128.82SUNNY OPT B2607(05676)113.007489.68碧桂園服務(06098)110.20683.63IFBH(06603)15.40263.75綠茶集團(06831)15.72109.95捷利交易寶(08017)179.60290.98中國恆有源集團(08128)100.004.00叮噹健康(09886)521.45584.22九毛九(09922)98.60200.16小米集團－ＷＲ(81810)590.0021914.19

金吾財訊 | 中信證券表示，2025年我國藥監局、醫保局、衛健委三大監管部門出臺多項涉及腫瘤基因檢測相關的政策文件，從註冊審批、物價、醫保、臨牀應用等多個維度進行行業規範，該機構認爲這一系列文件將助力腫瘤基因檢測進入二次拐點，行業步入健康發展軌道。2026-2030年將是中國腫瘤基因檢測行業的黃金髮展期，政策、技術、市場三重利好疊加，該機構認爲在這一趨勢下，行業將經歷新一輪整合，缺乏資質、技術和資金優勢的中小企業被淘汰，頭部企業有望通過"合規產品+院內共建+海外拓展"模式形成差異化競爭格局。當下該機構積極推薦：1）基因測序賣水人；2）腫瘤伴隨診斷龍頭。

金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，2026年國內宏觀政策呈現明顯的前置發力特徵，並更加突出貨幣與財政政策的協同發力：財政政策方面，政府債券發行節奏前置。地方政府債券在1月和3月集中發行，其中與化債相關的再融資專項債一季度發行規模預計約8000億元，這將顯著改善企業的現金流，併爲項目建設提供資金支持；貨幣政策方面，本週人民銀行推出八項結構性貨幣政策措施，並強調在實施過程中，將與財政貼息、擔保和風險成本分擔等財政政策協同配合。同時，央行指出今年降準降息還有一定空間。結構性貨幣政策工具的寬鬆在1月份率先落地，符合我們12月25日發佈的四季度貨幣政策委員會例會解讀的判斷。一季度50BP的降準仍有望落地，保持流動性充裕配合政府債券發行，全面降息仍需等待時機。穩預期（外部）、穩就業（內部）、穩市場（金融）將是觀察全面降息可能落地的主線。政策靠前發力的護航之下，我們觀察到高頻數據顯示經濟有望在一季度呈現開門紅，物價水平將溫和回升。開工率數據顯示生產強度高於往年，港口貨物及集裝箱吞吐量高於去年同期，顯示出口仍具韌性。物價也有望實現溫和回升，豬肉價格邊際回暖，原油價格震盪上行，黑色價格有所反彈。溫和再通脹將成爲影響一季度資產配置的重要宏觀主線

金吾財訊 | 中信證券表示，1月15日，國新辦舉行新聞發佈會，介紹貨幣金融政策支持實體經濟高質量發展成效；同日，國家金融監督管理總局召開2026年監管工作會議。整體看，年初央行積極出臺並完善結構化貨幣政策，落實上年末中央經濟工作會議明確的“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”，既提質增效支持實體，也有望爲銀行增加合意資產。該機構指，開年以來銀行股資金流出顯著，上週A股和H股銀行表現差異也隱含A股銀行板塊受資金流出和風格影響較大，與2025年8月走勢存在類似特徵；當前銀行股性價比大幅提升，給穩定回報型資金帶來配置機會。該機構認爲，2026年銀行投資價值來源於：1）銀行系統性風險再評估帶來的淨資產重估；2）人民幣大類資產配置框架下，銀行權益的穩定回報特徵，帶來核心權益資產價值重估。個股優選穩健品種，即配置策略打底。

金吾財訊 | 中信證券表示，“十五五”期間，國家電網公司固定資產投資預計將達到4萬億元，較“十四五”投資增長40%。對應年均投資額8000億元，未來5年（2026-2030年）CAGR接近兩位數，預計略高於用電量增長。該機構認爲，電網投資規模的定調明確了未來5年保持較高強度投資的總量目標，繼續保持適度超前的增長態勢，發揮電網投資的“壓艙石”作用，帶動新型電力系統產業鏈供應鏈高質量發展。該機構認爲，國網“十五五”期間4萬億元的投資計劃夯實未來5年電網投資穩健偏強增長的預期，進一步明確特高壓、直流輸電、數智化等發展方向。該機構重點推薦兩個方向：1）與國內電網投資景氣度以及特高壓、柔性直流等重大項目密切相關的國內電力設備頭部企業；2）受益於國內重大建設投資，同時兼顧海外高景氣度或AI等新興領域需求的頭部企業。

金吾財訊 | 中金公司發研報指，供給端彈性下降且脆弱性上升。一是國內產能觸頂，二是歐美受制於電力緊張難以恢復且脆弱性提升，三是印尼受制於電力供應產能難以快速釋放，我們預計2025-2030年全球供應增速將系統性下滑,供應CAGR爲1.4%。需求側受益於財政貨幣雙寬鬆且新興需求方興未艾。我們認爲，一是傳統需求有望在寬鬆下獲得提振，二是儲能、IDC疊加新三樣正在成爲鋁需求的新引擎，三是海外新興經濟體支撐鋁需求進入新週期，我們預計2025-2030年需求CAGR爲2.3%。成本端，我們認爲，一是氧化鋁受反內卷和幾內亞政策風險有望驅動價格否極泰來，二是能源綠色轉型有望降低電解鋁綠電成本，三是煤炭需求拖累價格維持低位。中國鋁產業加速出海佈局，具有出海潛力的公司具備更強的成長性。受制於國內鋁土礦短缺和2017年以來電解鋁產能天花板限制，中國鋁企出海東南亞、非洲、中東等地的進程正全面加速。率先出海的企業將構建先發優勢，卡位資源和能源豐富區域。看漲鋁價和噸鋁利潤擴張，迎接電解鋁板塊重估機遇。該機構認爲，電解鋁供需缺口持續擴大，疊加全球積極的財政和貨幣政策共振，鋁價有望持續創出新高；考慮成本側有望維持低位，噸鋁利潤有望隨着鋁價上行進一步走闊。按照當前價格，電解鋁公司2026年平均估值中樞仍壓在10倍附近，該機構認爲在漲價過程中具備較大向上重估空間，板塊有望迎來戴維斯雙擊。