【券商聚焦】華泰證券：大宗品板塊邏輯仍堅實，相關產品豐富具有可參與性

金吾財訊 | 華泰證券表示，近期商品市場表現延續強勢，對權益市場的傳導也較爲順暢，此前驅動板塊上漲的核心邏輯並未發生改變：一是商品貨幣屬性價值的重估，美元信用趨弱推動黃金的長敘事邏輯向其他商品擴散，2024年以來多數商品黃金的比價仍處於低位，存在比價修復空間，如錫（0.88）、銅（0.69）、鈀（0.69）、鋁（0.60）等，同時煤炭、鐵礦、原油等商品比價已不足0.4。若拉長週期來看，大多數商品金比價處於歷史極低位置，即使是近期修復較爲顯着的白銀，目前的銀金比水平也低於1968年以來平均值水平。

二是商品屬性支撐，對今年全球經濟共振向上、帶來傳統商品需求擴張的期待，有利於需求實際改善。2025年是全球市場強預期的一年，美日歐等多國財政刺激政策使得全球權益市場大幅上漲。考慮到2026年全球經濟或仍有韌性，刺激政策落地效果逐步顯現，美林周期框架下，經濟步向繁榮和過熱期間內，需求的抬升使得商品市場或迎來順風期。

展望後市，商品價格中長期仍存向上空間，支撐中樞抬升的邏輯並未發生改變，但由於部分品種因地緣、資金擁擠等短期邏輯上漲過快，建議逢低增配而非逢高追漲；權益方面，全球比較下A股與港股煤炭、石油、化工等仍具相對性價比。操作層面，當前A股週期品相關股票ETF較爲豐富，對於金屬、能源、能化、農業等品類均有涉及，商品和跨境類ETF中亦有周期品相關標的，港股週期品相關股票ETF較少，商品ETF存在部分週期品相關標的，主要跟蹤黃金、原油、鐵礦石等，具體名單見正文供投資者參考。