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【券商聚焦】中国银河:调整融资保证金比例对防范系统性风险具有重要意义

金吾财讯 | 中国银河研报指出,1月14日,经中国证监会批准,沪深北三大交易所同步发布通知,调整融资保证金比例,将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。此次调整仅针对新开融资合约,存量合约及展期仍按原规则执行,体现了监管层“精准调控、平稳过渡”的政策思路。作为资本市场高质量发展的重要举措,本次调整恰逢市场杠杆资金快速扩张、交投活跃度高位攀升的关键节点,对引导市场理性投资、防范系统性风险具有重要意义。该机构指出,此次融资保证金比例上调,是监管层基于当前市场运行态势的精准施策,核心逻辑在于“降温过热杠杆、维护市场稳定”。回溯政策脉络,2023年9月,为活跃资本市场、提振投资者信心,监管层将融资保证金比例从100%下调至80%,直接推动融资杠杆率从1倍提升至1.25倍,有效激活了市场流动性。此后,市场融资规模和交易额稳步上升,尤其进入2026年以来,杠杆资金入市节奏明显加快:截至1月13日,A股两融余额已攀升至2.67万亿元的历史新高,同比提升47.5%;同时,1月9日、12日、13日A股市场单日成交额连续突破3.1万亿元、3.6万亿、3.7万亿大关,市场情绪处于近年来高位水平。从历史经验看,融资保证金比例的调整始终与市场周期紧密挂钩:2015年11月为抑制过热风险将融资保证金比例从50%上调至100%,2023年9月为激活市场下调至80%,此次调整再次印证了该指标作为市场“调节阀”的核心作用。该机构续指,从增量来看,融资保证金比例从80%上调至100%,意味着投资者杠杆率从1.25倍回落至1倍,资金占用成本显著增加,新增融资能力直接下降20%。这将直接限制新增融资资金的入市规模,中性假设下2026年影响规模在1300亿左右,整体对依赖融资炒作的高波动标的形成压力。从存量来看,此次调整仅针对新开合约,存量2.67万亿元融资余额不受影响,不会对市场资金面造成实质性冲击。同时,当前市场整体风险可控:截至最新数据,融资余额占A股流通市值比例仅为2.59%左右,远低于2015年7月3日历史峰值4.73%。从当日市场表现看,上证指数微跌0.31%,深证成指上涨0.56%,市场并未出现恐慌性抛售,表现了市场对此次逆周期调节的理性预期。该机构表示,长期来看,本次调整是资本市场生态优化的重要举措。一方面,杠杆水平的适度降低有助于减少市场非理性炒作,引导投资者从“杠杆驱动”转向“价值驱动”,提升市场定价效率;另一方面,通过逆周期调节提前防范杠杆过度累积带来的系统性风险,能够为资本市场长期稳定健康发展夯实基础。回顾2015年调整经验,融资保证金比例上调后,市场杠杆风险得到有效控制,后续逐步进入稳健运行阶段,印证了此类政策对市场长期发展的积极意义。
金吾财讯
1月15日 周四
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【券商聚焦】中金:关键材料国产化替代正迎来加速拐点 特钢行业盈利能力有望提升

金吾财讯 | 中金研报指出,2026年地产拖累或改善,基建实物工作量或将加速落地,但海外需求或受抑制,钢厂在较高经营获现压力下供给亦难见大幅收缩,内需的结构性改善难遏钢价下行,黑色产业价格或向下端寻求新“均衡”。中性假设下该机构预期2026年螺纹钢/热卷/冷轧板价格中枢下行至2960/3050/3850元。随着低成本铁矿石新建产能持续释放、蒙煤进口量逐步提升,炉料价格下行周期有望延续,钢企购销两端差价有望逐步扩大,黑色系利润分配将向成材端偏斜,中性预期下该机构测算2026年螺纹钢/热卷/冷轧板吨毛利中枢为127/66/346元(同比+77/18/29元,近十年吨毛利中位数为245/129/537元)。中金认为,钢铁行业正迎来“减量提质”的发展新阶段,格局变革,分化加剧:1)普钢:该机构认为25版产能置换政策趋严,新版行业规范条件有望推动行业分级管理,超低排放改造等绿色指标有望成为差异化产量调控新抓手,该机构认为26年钢铁反内卷值得期待,供给出清有望提速,ESG优质规范标的将首先受益于行业出清,结构性机会值得重视。2)特钢:作为“十五五”开局,该机构预期2026年国内制造业有望维持较高景气,国家鼓励科技创新,对先进制造业加大投资力度,叠加贸易摩擦带来的外部效应,该机构认为关键材料国产化替代正迎来加速拐点,有利于行业资源向高附加值领域聚集,有利于提高特钢企业综合竞争力,特钢行业盈利能力有望提升,估值中枢有望上移。
金吾财讯
1月15日 周四
KeyAI