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【券商聚焦】摩根士丹利：对中国市场谨慎乐观的态度 并对资金持续流入中国市场保持信心
金吾财讯 | 摩根士丹利中国首席股票策略师王滢最新报告表示，对中国市场谨慎乐观的态度，并对资金持续流入中国市场保持信心。中国股市的结构性改善将持续深化，具体包括企业提升股东回报、企业盈利改善、民营经济营商环境持续优化、积极的政策支持、地缘政治格局趋稳等。她认为，若美国市场出现显著回调，这或是全球风险资产(包括中国股票)的重要外部风险。但中国股市与美股相关性在全球主要市场中最低，在此情境下有望跑赢其他市场，A股市场尤其如此。她表示：“投资者似乎正专注于寻找看多中国市场的信号，但同时也对日益上升的市场波动感到担忧。我们重申谨慎乐观的态度，并对资金持续流入中国市场保持信心。若财政政策显著加码、全球贸易格局进一步改善，我们将转向更积极立场。”金吾财讯
11月26日 周三
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【券商聚焦】国金证券维持速腾聚创(02498)“买入”评级 后续关注公司4Q业绩反转预期
金吾财讯 | 国金证券发研报指，速腾聚创(02498)发布25年三季报业绩。收入&利润端：3Q增长承压，机器人出货环比增速放缓。1)收入端：3Q营收4.07亿元，同比持平，今年1Q/2Q分别9.2%/24.4%。2)出货量：3Q总计出货18.56万颗激光雷达，YoY+34.0%。其中ADAS15.01万颗，YoY+14.3%；Robotics3.55万颗，YoY+393.1%。3)利润端：3Q亏损1.0亿元，亏损扩张20.2%，经调整净亏损0.65亿元，同比减亏7%。3Q综合毛利率23.9%，YoY+6.4pp，QoQ-3.7pp。该机构表示，①3Q意料之中是报表端相对平淡的季度→下游车企销量影响收入增速、新技术路线量产产品的切换影响ADAS毛利率、经营费用开支的小幅扩张放大经营亏损，上述压力之下假使4Q顺利扭亏或带来反转惊喜。②ADAS毛利率进入阶段性平台期也许是价格战趋缓的信号→过去1-2年，速腾在多数时候掌握了ADASASP的主导权，友商一般会以稍高的价格跟进，因而该机构认为速腾ADAS毛利率的空间一定程度上决定了价格战的空间，3QADAS毛利率的环比小幅下修或意味着市场担心的通缩问题阶段性有了趋缓的可能性。后续关注公司4Q业绩反转预期。该机构调整公司25~27年营业收入分别为19.0/32.6/47.5亿元，归母净利润分别为-2.56/0.75/3.97亿元。公司股票现价对应PS估值为7.3/4.3/2.9倍，维持“买入”评级。金吾财讯
11月26日 周三
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【券商聚焦】招商证券国际：港股估值优势仍在 料反弹幅度也会大于A股
金吾财讯 | 招商证券国际表示，港股近期出现超调，主要受美股情绪波动影响。“降息预期分歧+AI泡沫论”叠加年底资金结算因素，引发投资者避险情绪上升。但该机构认为当前跌势更多反映市场的非理性恐慌。随着利空逐步消化，港股有望重回“由抑转扬”的阶段性复苏趋势。首先，降息预期正在重新转强。该机构重申此前的观点，基于结构性失业严峻、通胀可控、贫富差距导致的系统性风险、美国政府诉求和美联储预期管理等原因，认为12月的降息是大概率事件。短期分歧导致的波动，反而或孕育中期买点。其次，美股“AI泡沫论”对中国资产（尤其是科技板块）存在错杀。在风格层面，价值阶段性跑赢成长不代表风格逆转。震荡环境下价值板块具备防御特性，但长期仍看成长主线。该机构建议通过“哑铃型配置”策略：增配高股息和困境反转资产，通过夯实底仓来灵活应对市场的不确定性。综上，由于港股调整幅度较大，估值优势仍在，预计反弹幅度也会大于A股。而恒生科技指数先行调整，且主线逻辑仍在，因此有可能会早于A股和恒指恢复到震荡上行的格局。金吾财讯
11月26日 周三
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A股三大指数收盘涨跌不一 创业板指全日涨2.14% 医药商业、零售等板块概念涨幅居前
金吾财讯 | A股三大指数收盘涨跌不一，创业板指领涨，截至收盘，沪指跌0.15%，深成指涨1.02%，创业板指涨2.14%。沪深两市成交额1.78万亿，较上一个交易日缩量288亿。个股跌多涨少，全市场超3500只个股下跌。盘面上看，医药商业、零售、半导体等板块概念涨幅居前；军工装备、种植业、游戏等板块概念跌幅居前。招商证券首席策略分析师张夏表示，近期A股出现明显调整，主要受美元指数走强、年底业绩压力和资金落袋为安等多因素影响。展望后市，短期市场仍将处于数据和政策的真空期，可能维持震荡，但12月中旬的重要会议定调将是决定性的政策窗口，有望引领市场结束调整。随着明年一季度政策可能加码、总需求触底回升，以及1月业绩预告披露期结束后“靴子落地”，A股有望重新回到上行周期，到明年一季度见到下一个高点的概率较大。金吾财讯
11月26日 周三
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<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数下午15：00报盘
截止北京时间2025-11-26 15:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5634.37点，较昨日收盘跌22.34前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)美团－Ｗ 03690.hk104.206.06比亚迪股份 01211.hk98.602.98京东集团－ＳＷ 09618.hk115.302.58华虹半导体 01347.hk72.802.03比亚迪电子 00285.hk33.402.02前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)蔚来－ＳＷ 09866.hk44.02-5.98哔哩哔哩－Ｗ 09626.hk207.80-2.72快手－Ｗ 01024.hk69.00-2.34金山软件 03888.hk28.90-2.03舜宇光学科技 02382.hk63.85-1.92金吾财讯
11月26日 周三
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六部门：有序扩大低空旅游、航空运动、私人飞行、消费级无人机等低空消费供给
金吾财讯 | 工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行、市场监管总局印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。方案指出，拓展多元兴趣消费供给。积极发展宠物周边、动漫、潮服潮玩等兴趣消费产品。在严控风险、确保安全的前提下，有序扩大低空旅游、航空运动、私人飞行、消费级无人机等低空消费供给。拓展汽车改装、房车露营、汽车赛事等汽车后市场消费，促进汽车租赁高质量发展。支持企业孵化本土知识产权（IP），创新设计文创产品、动漫周边商品等，发展品牌授权，推出系列IP授权类产品。鼓励传统商超、购物中心、商业街设计改造引入“谷店”或集合型潮玩店。金吾财讯
11月26日 周三
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【券商聚焦】招商证券维持网易(09999)“强烈推荐”评级 指其后续产品储备丰富
金吾财讯 | 招商证券研报指，网易(09999)发布25Q3季报，实现收入284亿元，同比增加8.2%；实现毛利润182亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润86亿元，同比增长31.8%；实现Non-GAAP净利润95亿元，同比增长26.7%。截止三季度末，公司净现金1532亿元，25Q3经营性净现金流入129亿元，同比增长21.7%。三季度分红每股0.114美元。该机构指，经典游戏表现优秀，多款产品上线提升海外竞争力。三季度公司多款经典游戏表现优秀。另外，有道持续推动AI技术升级与落地，教育及广告领域商业化成果显著。考虑到公司后续产品储备丰富，经典游戏表现亮眼，有道等创新业务持续发展，我们预计公司2025-2027年归母净利润有望达到351.0/384.9/425.3亿元。维持 “强烈推荐”投资评级。金吾财讯
11月26日 周三
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TrendForce集邦咨询：2025年第三季度DRAM产业营收季增30.9%达414亿美元
金吾财讯 | 根据TrendForce集邦咨询最新调查，2025年第三季由于一般型DRAM(conventional DRAM)合约价上涨、出货量季增，且HBM出货规模扩张，推升DRAM产业营收较前一季成长30.9%，达414亿美元。展望第四季，随着原厂库存普遍见底，出货位元季增幅将明显收敛。价格部分，由于云端服务供应商(CSP)对采购价格态度较开放，其他应用需跟进价格涨幅，以确保原厂的供应量，预期将导致先进及成熟制程、各主要应用的合约价快速攀升，预估第四季最终conventional DRAM合约价将季增45-50%，conventional DRAM及HBM合并的整体合约价亦将上涨50-55%。金吾财讯
11月26日 周三
