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【券商聚焦】招银国际重申零跑汽车(09863)“买入”评级 料其明年销量有望同比增长50%至90万台

金吾财讯 | 招银国际研报指,零跑汽车(09863)2Q25收入环比增长42%至人民币142亿元,符合该机构先前预测。尽管在车型换代期间加大折扣力度且价格战持续,2Q25毛利率仅季环比下降1.3个百分点至13.6%,较该机构预期高出0.9个百分点。在政府补贴支持下,零跑汽车2Q25首次实现经营利润转正(6,100万元)。虽然该机构此前预测2Q25将实现净利润转正,但实际净利润(1.6亿元)仍比预期高出1.15亿元。管理层给出的3Q25销量指引(17-18万台)对应8-9月单月6-6.5万台的预期,超出该机构先前预测。考虑到下半年强劲的增长态势,该机构将2025年销量预测上调5万台至60万台。随着马来西亚和欧洲的本地化生产推动2026年海外销量年同比翻倍,该机构预计销量强劲增长将延续至2026年,该机构预测2026年销量有望同比增长50%至90万台。基于2Q25业绩超预期,该机构将2025年毛利率预测上调1.6个百分点至14.5%。该机构认为规模效应改善以及高毛利的非车收入增长(包括碳积分收入及与其他车企战略合作收入),将持续推动2025下半年及2026年毛利率提升。该机构将2025年净利润预测上调220%至9.27亿元,并预计2026年净利润将同比激增257%至33亿元。重申“买入”评级,目标价上调至80港元(前值:72港元),对应1.1x FY26E P/S和30x FY26E P/E。
金吾财讯
8月19日 周二
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