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【券商聚焦】招商证券维持老铺黄金(06181)“强烈推荐”评级 指其全渠道高增 品牌价值持续强化
金吾财讯 | 招商证券研报指，老铺黄金(06181)上半年实现收入123.5亿人民币，同比+251.0%；净利润22.7亿人民币，同比+285.8%；拟派发中期股息9.59元人民币/股。期内公司在线上线下全渠道高增，线下门店加速扩张，同时会员人数快速增长，高端品牌定位进一步巩固。老铺黄金为高端古法黄金领先品牌，优质渠道加速扩张+翻新，同店表现持续高增，当前品牌破圈、势能向上，25H1已呈现业绩高速增长。预计公司2025-2027年净利润分别为45.45亿、63.48亿、84.22亿人民币，同比分别+209%、+40%、+33%，对应25PE26.5X，维持“强烈推荐”评级。金吾财讯
6 分钟前
【券商聚焦】兴业证券维持药明生物(02269)“增持”评级 指CRDMO驱动公司业务持续增长
金吾财讯 | 兴业证券发研报指，药明生物(02269)2025年上半年收入99.53亿元，同比增长16.1%，持续经营收入增长20.2%，毛利率提升至42.7%；纯利27.57亿元，同比增长54.8%；经调整纯利28.40亿元，同比增长11.6%。该机构表示，2025年上半年公司新增86个项目，超过一半新签项目来自美国；综合项目数达到864个，同比增长16.4%，其中商业化项目24个，同比增长50%。分板块看，1)临床前2025年上半年收入41.5亿元，同比增长35.2%；公司在R端已赋能50+具里程碑和销售分成潜力的项目，在D端预计2025年底有600+项目能收取潜在细胞株提成，首付款、里程碑、销售提成和细胞株提成是未来公司收入及利润的重要贡献，毛利率超过80%。2)临床早期收入13.3亿元，同比下降29.7%，主要系数个大项目进入后期或商业化阶段。3)临床三期和商业化收入42.9亿元，同比增长24.9%，公司预计2025年完成25个PPQ项目，同比增长56.3%，数个大型项目即将获批，2026年PPQ项目排期已达27个。截至2025年上半年公司未完成订单总额达到203亿美元，同比增长18.9%，三年内未完成订单42.1亿美元，新签订单增长主要系临床后期项目进展、商业化项目爬坡和早期项目临床进展。药明生物具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO驱动公司业务持续增长。该机构上调盈利预测，预计2025年至2027年公司收入分别为214.77亿元、250.93亿元、293.40亿元，归母净利润分别为44.64亿元、49.53亿元、57.96亿元，对应2025年8月20日收盘价，对应PE为26.25、23.66、20.21倍，维持“增持”评级。金吾财讯
11 分钟前
【金融启示录】财智坊：VIX季节性抬头 美股短期或续见压力
金吾财讯 | 近日，美股出现不同程度的回吐，市场情绪明显转趋谨慎。主因在于科技股高估值引发投资者疑虑，加上AI投资回报前景受到质疑，叠加联储局货币政策未有明确方向，以及经济数据表现参差，使得大市缺乏持续上攻动力。反映市场恐慌情绪的VIX指数，本月中一度处于不足15点的低位，惟近期已辗转回升至约17点水平，显示避险需求逐步升温。若从历史统计角度审视，自1990年至2024年过去35年数据显示，VIX指数往往于7月下旬触底后逐步攀升，并于10月底附近见顶回落。CBOE波动率指数（VIX）的季节性规律亦印证此现象：其低位多落在7月至8月初，而高位通常出现在10月（图）。换言之，当前VIX的反覆上行，与历史季节性走势大致吻合。回顾今年以来的走势，除4月初因关税相关消息触发美股短暂调整，令VIX曾急升外，其余时间波幅相对平稳，直至7月后再次呈现抬头迹象。若此历史规律延续，未来两个月VIX或将持续反覆上扬，市场波动或有加剧之势。由于VIX与标普500指数等主要美股指数历来呈负相关，波动率上升往往意味股市承压。若此趋势持续，美股短期或难免继续面对回调压力。在此背景下，投资者宜采取更为防守的部署策略，包括：增持防御型板块持股，如公用、必需消费品及医疗保健等，以及适度降低杠杆水平和仓位曝险（exposure），从而达至“攻守兼备”。【团队简介】财智坊从事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；擅长程序买卖，并透过金融市场（大）数据，编制不同大市指标、图表，甚至进行廻溯测试等，寻找价格表现（price action）隐藏投资的讯息，从而掌握投资市场发展大形势，发掘一些投资启示和机遇。金吾财讯
11 分钟前
《专栏》若美国已身陷困境，何以外资仍持续买进美国资产？
路透佛罗里达州奥兰多8月21日 - 美国经济前景是否疲弱到需要进行多次降息？还是因为美国的前景如此诱人，所以美国市场吸引了大量海外资金流入？两种说法都不可能全然无误，但目前利率市场的定价和最新的资本流动数据却和盘托出这两种说法。有些事情不太对劲。今年有很多文章谈到，受到美国总统特朗普非正统的民粹主义政策的惊吓，外资将减少在美国市场的风险敞口，并将这些资本配置到其他地方。但事实并非如此。美国财政部公布上周的国际资本流动报告数据显示，外国投资者在6月买超1,920亿美元的美国有价证券。在此之前的5月，外资买超金额达3,260亿美元，创下历史新高，其中民间部门的资金流入创下了历史之最。如果扣除美国投...路透社
22 分钟前
【券商聚焦】民生证券维持舜宇光学科技(02382)“推荐”评级 看好在新一轮光学创新周期中公司盈利能进一步提升
金吾财讯 | 民生证券发研报指，舜宇光学科技(02382)发布2025年中期业绩公告，公司25H1实现营收196.52亿元，YOY+3.56%；净利润16.46亿元，YOY+52.56%；毛利率为19.8%，YOY+2.6pcts；净利率为8.8%，YOY+1.9pcts。该机构表示，镜头方面，25H1公司在主流终端客户旗舰机型中的参与度持续提升，目前已通过采用多群组系统方案实现多种形态的潜望产品量产。模组方面，25H1公司已实现多折潜望模组及大底潜望内对焦模组在核心大客户旗舰机型中的大规模量产；同时，凭借自研马达模组的整合优势，公司独创的大光圈低负载潜望模组已配合头部客户进行深度研发与应用。该机构续指，镜头方面，25H1公司车载镜头市占率稳居全球第一；同时，公司完成了新一代除雾技术的研发，该技术可使车载镜头的水雾消散效果更佳，并已应用在多个车厂项目上；此外，公司继续推进高像素玻塑混合车载镜头的研发创新，以进一步夯实公司在ADAS车载镜头市场的领先地位。模组方面，公司持续深化与地平线、高通、Mobileye及英伟达等全球主流智能驾驶平台厂商的战略合作生态，不断拓展车载模组的产品矩阵。25H1，公司800万像素车载模组市占率稳居全球第一，并加速开拓海外市场，新获得欧洲头部车厂800万像素产品定点。手持摄影设备方面，公司已配合名主角客户量产相关镜头及模组，且需求持续攀升；机器人整机方面，公司在割草机器人、仓储物流机器人领域持续发力，业务规模持续扩大。此外，随着高分辨率显微仪器国产化替代率不断提升，公司光学仪器业务也有望打开成长空间。该机构续指，公司深耕光学领域三十年，是全球领先的光学零件和产品制造商，下游应用场景不断拓宽，车载和XR等新兴领域持续推动公司业务多元化发展，该机构看好在新一轮光学创新周期中公司营收和盈利能力能有进一步提升，同时，公司在AI/AR眼镜及泛IoT领域的卡位也有望帮助公司打开长期成长空间。该机构预计公司25-27年分别实现营收437.24/486.99/532.79亿元，归母净利润37.12/45.28/51.37亿元，对应PE分别为22/18/16倍，维持“推荐”评级。金吾财讯
31 分钟前
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-08-21股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)恒生银行(00011)20.002249.35旭日企业(00393)0.801.06创科实业(00669)25.002508.50腾讯控股(00700)92.8055084.60津上机床中国(01651)1.0026.91清科创业(01945)0.360.47富智康集团(02038)7.00101.31康宁医院(02120)12.09127.75归创通桥(02190)5.00118.35元征科技(02488)17.40196.76天福(06868)0.300.92北森控股(09669)45.00356.53药师帮(09885)10.00102.31名创优品(09896)1.6060.70恒生银行－Ｒ(80011)20.002249.35金吾财讯
42 分钟前
中资券商股午后急升 光大证券(06178)涨7.27% 机构指券商在新市场环境下进入业绩、估值修复新阶段
金吾财讯 | 中资券商股午后急升，截至发稿，光大证券(06178)涨7.27%，中州证券(01375)涨3.42%，国联民生(01456)涨2.57%，弘业期货(03678)涨2.63%，中金公司(03908)涨1.41%，中信建投证券(06066)涨1.49%。消息面上，华泰证券表示，年初以来市场交易活跃度显著提升，新开户需求旺盛。8月20日财联社报道，近期券商针对新客开户推出限时优惠，部分佣金费率低至万0.8，ETF交易佣金则低至万0.5。2024年行业经纪净收入占营业收入的比例约26%，但近年来行业净佣金率持续下行，当前已处于较低水平(测算2024年平均净佣金率约万2.0)，继续大幅下行的空间相对有限。同时年初以来交易活跃，A股日均成交额14,844亿元，较2024年日均提升40%，有望实现以量补价。展望未来，财富管理转型是破局的关键，通过服务升级、工具创新、买方投顾陪伴等，有望为券商财富管理业务注入新动能。该机构指，权益市场稳步向上，居民资金循序渐进入市，券商在新市场环境下进入业绩、估值修复新阶段。当前A股券商指数PBLF为1.67x，处于2014年以来的46%分位；H股中资券商指数PBLF为1.00x，处于2016年以来的76%分位。该机构看好板块价值重估行情，个股关注1)业绩增长稳健且PBLF仍处于1-1.1x左右的A、H头部券商；2)财富管理转型/国际业务领先的公司；3)估值较低的中型券商。金吾财讯
49 分钟前
快手(01024)涨3.6% 大摩指其次季电商GMV胜预期
金吾财讯 | 快手(01024)股价反弹回升，暂报74.35港元，涨3.62%，成交额43.71亿港元。摩根士丹利发表研报指，快手次季电商商品交易总额(GMV)增长18%，胜该行预期，在内容和货架主导的电商所推动下，过去一年GMV增长稳定于13%至14%区间，这无疑是一次显著的增长加速。快手变现能力也有所提升，该行对其第三季GMV增长15%的指引亦感正面。该行表示，今年资本支出指引由100亿元上调至120亿元，显示可灵(Kling)和其他AI应用的推理需求强劲。该行将2025年至27年每股盈测上调介乎3%至6%，目标价由67港元上调至76港元，维持“与大市同步”评级。花旗预计快手自研的AI视频生成工具可灵的表现将更佳。在可灵第二季度录得超过人民币2.5亿元的收入后，花旗将其2025年的收入预期上调至1.25亿美元。花旗认为，如果下半年发展势头强于预期，收入可能有上升空间。金吾财讯
56 分钟前
【首席视野】杨德龙：各路资金积极入场 带动股市走牛
杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事2025.08.21 周四本周沪深两市出现了加速上攻的态势，在突破3700点整数关口之后继续上扬。本周创下了诸多新纪录，比如两市总市值首次突破100万亿大关；还有一个指标，两融余额时隔10年再次回到2万亿以上。这表明投资者信心正在逐步提升，而本周市场日成交量均在2万亿以上，最高达到2.7万亿，可见投资者交投意愿十分活跃。反映场外资金入场意愿的两个指标也值得关注,一是7月份新开股票账户数达到200万户；二是新基金发行首发规模不断提升，权益类基金的新发规模普遍超过10亿大关。这些都说明当前随着市场行情逐步确立牛市走势，投资者信心正在逐步回升，市场走势也愈演愈烈，这充分验证了我此前提出的判断“五穷六绝七翻身”，即下半年市场行情将有效突破去年10月8日创下的高点，进一步向上拓展空间，如今这一判断已完美实现。这轮行情与10年前相比，发起的原因类似，但走势预计会有所不同。此轮行情可能会延续2-3年，呈现慢牛、长牛走势，而10年前2015年的大牛市则是快牛。当时场外配资较多，而这次从一开始就控制场外配资，防止市场走向快牛、疯牛，力求走出慢牛、长牛走势，这更利于投资者在市场行情中获得较为理想的回报。当前GDP与国债收益率的剪刀差扩大，而且股票整体的分红收益率也超过了国债的分红收益率，充分说明当前资本市场的投资吸引力正在不断增加。在宽流动性、低利率的环境下，预计更多资金会转向权益市场。本周权益市场大幅上涨的同时，债券市场出现快速回落，甚至大跌，这也说明很多机构投资者正在逐步减少债券配置比例、增加权益配置比例。根据美林时钟理论，在经济复苏期“股票为王，债券次之”，股票市场在经济复苏时往往表现强劲，而债市表现较差，资金流向偏向股票市场。目前各路资金入场意愿越来越强烈，一方面是从债市流出的资金到股市寻找机会，另一方面是从楼市流出的资金进入股市配置权益类资产。因为当前我国楼市走势相对低迷，成交量较低，以往买房的一些投资者可能会转而买入股票和基金。第三，居民存款向资本市场“搬家”的现象越来越明显。去年年底我发布的2025年十大预言中，明确提到2025年居民储蓄将向资本市场大转移，为资本市场带来源源不断的增量资金，这一预言现在已得到初步验证。此外，还有外资流入，由于美国股市估值较高，而A股和港股估值较低，国际资本从美股流出，进入A股和港股逢低布局是大势所趋，外资流入也为资本市场带来更多增量资金。根据外管局数据，上半年外资流入国内市场高达101亿美元，这也意味着外资流入速度后续可能会加快。目前市场对于美联储9月份降息的预期越来越强。因为近期公布的美国非农就业数据远低于预期，美国劳工局还将五、六月份的数据大幅下修，这导致特朗普当场表态要罢免美国劳工局局长。当前美国的CPI数据已经下降，因此美联储降息的条件已经初步具备。加之美国总统特朗普多次向美联储主席鲍威尔施压，要求尽快降息，9月份降息的概率会非常高，美联储若开启本年度首次降息，年底前可能还会再降1到2次，将美国基准利率降到4%以下，这会使美元指数继续回落，人民币等非美货币出现升值。另外，美联储作为世界央行，其降息可能引发其他央行跟进，为中国央行进一步降息、降准打下坚实基础，这对国内资本市场也会形成正面支撑，提振股市表现。当前在货币政策方面，央行实施低利率、宽流动性政策，向市场释放更多流动性以支持经济复苏。但7月份新增人民币贷款为负值，这在一定程度上体现出投资者信心不足以及企业扩大再生产的动力不足，导致贷款出现明显回落。虽然货币政策较为宽松，但要提高投资者信心，仍需提升投资者对未来的预期。因为在经济增速放缓时，通过宽松货币政策提振经济的效果并不明显，而在经济过热时，通过收紧银根给经济降温则较易见效。打个比方，就像马能通过缰绳把车拉走，却无法通过缰绳来倒车一样。当前企业家及居民投资信心不足，即便贷款利率一降再降，贷款增速依然较低。因此，下一步需通过提振资本市场表现产生赚钱效应、提振消费增速，进而提高经济增长动力。很多传统行业出现产能过剩，需通过“反内卷”、去产能来改变打价格战的态势，让更多企业实现盈利改善，这会提振企业家信心。同时，股市走强产生的赚钱效应，能让广大投资者通过资本市场获得良好投资回报，这也是拉动消费的最佳手段。上海发布“AI+制造”方案，这对推动人形机器人、“AI+传统行业”、算力算法等板块会形成利好。当前正处于第四次科技革命中，AI正在改变诸多行业，也催生了一些新的投资机会，特别是“AI+消费”的最佳落地场景人形机器人。近期召开的世界人形机器人大会、人形机器人运动会，都引发了投资者对人形机器人发展的关注。而近期多个机器人本体公司通过IPO登陆资本市场，也激发了投资者对人形机器人行业的投资热情。人形机器人今年有望迎来量产元年，未来三年预计还是在工厂、商场、酒店等公共场所应用较多，但之后会逐步进入家庭，成为家庭中的一员。因此，人形机器人有望成为新能源汽车之后的又一产业赛道，且有望复制我国在新能源汽车领域的成功，实现快速发展，因为我国在应用端具有优势，产业链齐全且制造成本低。我们大胆预测未来全世界的机器人大部分将由中国厂商制造，我国人形机器人的发展有可能处于世界领先地位，将来成为世界机器人制造基地。此外，每轮牛市来临，券商股都不会缺席，很多人在牛市中不知投资什么时就会配置券商股，因此券商股近期持续走强，也预示着这轮牛市行情逐步确立。在牛市中，券商股受益较大：一方面，市场成交量成倍放大，带来佣金收入；另一方面，两融余额大幅上升，目前已站上2万亿大关，也会为券商带来利息收入；同时，行情起来后，IPO发行节奏会加快，会为券商带来投行业务收入。所以，作为牛市的受益者，券商股是值得关注的方向。前段时间反内卷行情持续了一段时间，但目前出现调整。因为反内卷的行业多数属于产能过剩行业，虽然反内卷会给这些行业带来一定改善机会，但行业的业绩拐点可能还需等待一段时间，因此在反弹一段时间后陷入沉寂。而经济转型受益的一些新生产力板块，如算力算法、人形机器人、创新药等，上涨的持续性更强，这也反映出投资者对经济转型受益的科技创新板块投资热情更高。沪深300当前的市盈率约为14倍，与历史高位水平相比，还有较大上升空间。从沪深300的估值来看，当前市场仍处于牛市起步阶段，尚未到中后期。从行业板块来看，目前低估值的主要是一些大盘蓝筹股，特别是传统行业的很多股票市盈率低于10倍，部分股票虽从底部反弹，但整体估值仍然不高。从中长期来看，这些低估值蓝筹股有可能迎来估值修复机会。比如今年分红率较高的银行股率先大涨，很多银行股今年涨幅超过30%，股价创历史新高，但估值仍处于所有板块中最低水平，很多银行的市盈率不超过10倍。未来若行情进一步向上演绎，一些这段时间表现滞后的传统白马股有可能迎来估值回升的机会。金吾财讯
56 分钟前
【首席视野】鲁政委:市场利率“换锚”进行时
鲁政委、郭于玮、何帆（鲁政委系兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）2025年以来，人民银行已经连续两个季度在《中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）图表中使用DR001作为代表性的货币市场利率，而非此前常用的DR007，并将DR001与7天逆回购利率比较，引发市场关注。这是否意味着，DR001可能逐步取代DR007的市场基准利率地位？对于市场而言，这种变化有何影响？一、从DR007到DR001：新基准“呼之欲出”自2025年第一季度《报告》开始，人民银行在货币市场利率走势图表中改用DR001，取代了此前常用的DR007。第一季度《报告》将DR001走势与7天逆回购利率、临时隔夜正、逆回购利率比较，第二季度《报告》简化为DR001走势与7天逆回购利率，图表数据均自2024年7月开始。在货币政策操作部分，第二季度《报告》指出，“降息后至6月末，银行间市场存款类机构隔夜回购加权平均利率（DR001）均值为1.43%，DR007均值为1.58%，在央行政策利率附近平稳运行”。2024年7月8日，人民银行创设了临时隔夜正、逆回购操作，操作利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp，这一操作的利率形成了新的隔夜利率走廊，此后DR001保持在利率走廊区间内波动。上述变化可能意味着自2024年7月起央行已经开始酝酿推出新的市场基准利率，DR001未来可能逐步取代DR007，成为新的市场基准利率。二、为何使用隔夜利率作为市场基准利率？从国际基准利率改革的最新进展而言，目前主要经济体改革后的基准利率均以隔夜利率为主。根据人民银行2020年8月发布的《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书，在应对LIBOR退出的基准利率改革中，各经济体选定的新基准利率多为无风险基准利率（RFRs），均为实际成交利率，仅有单一的隔夜期限。例如，美国、英国、欧元区和日本分别选择了有担保隔夜融资利率（SOFR）、英镑隔夜平均指数（SONIA）、欧元短期利率（€STR）和日元无担保隔夜拆借利率（TONA）。据此，DR利率作为我国银行间市场实际成交的担保利率，较为贴近无风险利率，而隔夜期限的DR001在期限上更符合国际基准利率改革的最新方向。若后续我国央行明确将DR001作为市场基准利率，围绕7天逆回购利率在一定的走廊内波动，这将比较类似欧央行目前货币政策操作框架中的利率走廊设计。与我国央行类似，欧央行的主要公开市场操作工具也是7天期的“主要再融资操作”(main refinancing operations,简称MROs)；通过MRO操作向市场投放流动性，引导隔夜期限的“欧元短期利率（€STR）”在利率走廊区间内运行。2024年5月，欧央行宣布对现行操作框架进行调整，其中的重要变化之一是将利率走廊宽度由75bp缩窄至40bp，调整后的利率走廊同样形成了上偏区间（边际贷款利率（MLF）=MRO+25bp，存款便利利率（DFR）=MRO-15bp）。应当指出的是，尽管在这一框架下，市场基准利率的期限和央行操作的期限不同，央行的7天期操作仍可以影响隔夜市场利率，同时配合以利率走廊，框定市场基准利率的波动范围。采用隔夜利率作为市场基准利率可以减少期限溢价和季节性因素的影响，隔夜回购也是我国银行间回购市场最主流的成交期限。理论上讲，相较于7天利率，使用隔夜利率可以减少期限溢价的影响，可以更好地发挥基准利率的效果；从季节性波动上，在跨季、跨春节等时点，DR007在节前多个交易日即开始波动加大，增加了央行平抑基准利率波动的难度。从我国的资金市场实际来看，隔夜回购的成交量占比多数交易日在80%-90%左右，是最主流的回购成交期限；从机构特征来看，隔夜回购的融出方以银行类机构为主，而7天回购的融出方以非银机构为主。以2025年8月1日至19日的数据为例，隔夜期限的逆回购余额中，银行类机构融出占比88%；而7天期的逆回购余额中，银行类机构融出占比仅27%。因此，隔夜是更为主流的回购市场交易期限，考虑到隔夜回购融出机构以银行类机构为主，央行公开市场操作对于隔夜资金利率的影响也更为直接。2024年7月以来，DR001大致围绕7天逆回购利率波动，而DR007持续高于7天逆回购利率，DR007-DR001保持在10-30bp左右。在DR007作为市场基准利率的时期，DR007围绕7天逆回购利率波动，DR001多数时期处于7天逆回购利率下方，且DR007-DR001的波动幅度较大，部分时点达到100bp以上；然而，自2024年7月以来，DR007持续高于7天逆回购利率，DR001围绕7天逆回购利率在利率走廊内波动，2025年1-2月资金紧张时期接近上沿（7天逆回购利率+50bp），最高相较于7天逆回购利率向上偏离46bp，2024年7月至12月的部分时点接近走廊下沿（7天逆回购利率-20bp），DR007-DR001的利差区间稳定在10-30bp左右。从利率波动性来看，2024年以来，DR001的波动性下降，已经接近DR007，逐步具备了作为市场基准利率的条件。从DR001和DR007的滚动标准差来看，2018年至2023年的大部分时期，DR001的波动性更强；自2024年以来，DR001的波动性下降，已经和DR007较为接近。DR001波动性下降，与近年来债券市场期限利差压缩的环境相适应。当隔夜利率波动较低而期限利差较阔时，“滚隔夜养券”的潜在获利空间更高，但随着近年来期限利差的不断压缩，加杠杆的潜在收益下降，也为降低隔夜利率的波动性创造了条件。三、货币市场利率“换锚”对市场的影响若DR001取代DR007成为市场基准利率，对金融市场而言，可能产生以下多方面的影响：一是DR001取代DR007成为市场基准利率后，DR001和7天逆回购利率、利率走廊的关系将成为观察货币政策态度的更有效指标，DR007可能较7天逆回购利率更加上偏。上文提到，隔夜利率走廊下限较7天逆回购利率低20bp，而DR007与DR001之间的利差为10-30bp，若DR001未贴近利率走廊下限运行，则DR007较7天逆回购利率上偏的概率更高。例如，5月降息落地后，DR001由1.50%左右回落至6月至7月的1.40%左右，接近7天逆回购利率水平，表明资金面处于相对平衡状态，而同一时期，DR007持续高于7天逆回购利率水平。二是DR001的波动性有望下降，凸显其基准利率地位，DR007和DR001形成更稳定的利差关系。在新利率走廊之下，DR001可能保持在走廊区间内窄幅波动，更有利于形成市场定价基准。在DR001波动性下降的前提下，便于引导市场预期，形成由短及长的利率传导，DR007-DR001的利差可能更趋稳定。进一步地，基于隔夜基准利率可以形成覆盖多个期限的利率曲线。人民银行在前述白皮书中提到，各期限利率可以根据隔夜基准利率经过单利或复利计算得到，“可研究构建以短期DR为基础的后顾法期限利率”。三是DR001可能成为利率品定价的新基准，需要推动相关利率衍生品发展、推动金融机构在各类资产定价基准中增加对DR001的使用等。目前我国利率互换市场交易最为活跃的品种是挂钩7天利率的IRS FR007，挂钩隔夜利率（如FR001、隔夜Shibor）的利率互换成交较为稀少；DR007目前也是浮动利率债券的主要挂钩标的之一。若DR001成为新的市场基准利率，需要推动挂钩DR001的利率品种发展，包括通过推动以FDR001为基础的OIS市场发展，探索构建前瞻法期限利率；推动市场发行挂钩DR001的浮息债券等。金吾财讯
59 分钟前
【券商聚焦】招银国际维持瑞声科技(02018)买入评级 看好其为AI驱动的规格升级周期的主要受益者
金吾财讯 | 招银国际表示，瑞声科技(02018)上半年收入增长由于电磁传动及精密结构件/光学/传感器及半导体（同比增+27%/20%/56%）驱动，有关整体毛利率降至20.7%，主要受声学毛利率疲软影响（27.2%， 相比2024年上半年/下半年的30.0%/30.4%）。有关管理层对2025年指引，该机构认为是比较正面，这能缓解市场对下半年毛利率/需求的担忧。该机构提到，瑞声科技昨天股价下跌13%，该机构认为市场担忧反应过度，并建议投资者股价回调是买入机会，该机构看好瑞声科技为AI驱动的规格升级周期（声学/光学/微机电系统(MEMS)/均热板(VC)）的主要受益者，其在AI手机/折叠屏手机/AI眼镜/机器人领域具有广阔机会。该机构轻微调整预测，以反映上半年业绩、更强劲的VC散热业务/光学表现及较低毛利率。新目标价为60.55港元，对应25.3倍2025年P/E。目前回调后估值为14.5倍 26年市盈率，估值吸引。短期催化剂包括AI手机/AI眼镜的推出、新订单的获取以及毛利率的恢复。维持买入评级。金吾财讯
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