【券商聚焦】华泰证券维持文远知行-W(800 HK)“买入”评级 看好其自动驾驶领先地位

金吾财讯 | 华泰证券发布研报指，文远知行-W(800 HK/WRD US)维持“买入”评级，美股目标价20美元，港股目标价50港元。研报看好公司在自动驾驶商用化中的领先地位，认为其L4与L2+双引擎成长逻辑具备估值溢价基础。

财务数据显示，公司1Q26营收1.1亿元人民币，环比下降64%（受车队季节性交付及春节出行淡季影响），但同比增长58%；毛利率环比提升6.2个百分点至34.7%，主要受海外高客单价市场收入占比提升带动。截至4月，L4车队总规模达2,800辆，其中Robotaxi约1,300辆，公司维持全年2,600辆车队扩张规划。

L4业务方面，海外商业化持续推进，Robotaxi已落地全球6国，其中中东阿联酋阿布扎比已实现单城运营盈利，沙特携手Uber启动公众运营；亚太地区与Grab在新加坡启动运营，欧洲落地斯洛伐克国家级项目。国内Robotaxi车队规模约1,000辆，单车日均订单约17单，计划年内新增一座一线城市运营。此外，公司深化与联想的战略合作，计划未来五年部署约20万台L4自动驾驶车辆。

L2+业务方面，端到端ADAS方案WRD 3.0加速量产，已获得广汽、奇瑞等OEM近30个车型定点，并完成英伟达Drive、高通骁龙及芯擎科技等多芯片平台适配。公司推出GENESIS通用仿真世界模型，兼容L2至L4算法训练。 

盈利预测方面，维持2026-2028E营收预测10.23/20.80/71.85亿元人民币，基于26年可比公司3.9x EV/Sales，维持DCF退出倍数4.4x EV/Sales。研报提示的风险包括短期盈利承压、市场竞争加剧、监管挑战及技术落地能力不足等。